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Amerikanische Notenbank : Rätselraten in Jackson Hole

Guter Ort zum Reflektieren: In Jackson Hole am Grand Teton Nationalpark treffen sich traditionell die führenden Notenbanker. Bild: Peter Frank Edwards/Redux/laif

Anleihenkäufe, negative Leitzinsen oder ein neues Inflationsziel? Die amerikanische Notenbank FED sucht von diesem Donnerstag an im Luftkurort Jackson Hole nach Lösungen für ökonomische Rätsel. Aber gibt es die überhaupt?

          Am Freitag hält die Präsidentin der amerikanischen Zentralbank Federal Reserve, Janet Yellen, eine Rede im abgelegenen Luftkurort Jackson Hole im Bundesstaat Wyoming. Die Ansprache ist lang erwartet, vor allem von Akteuren an den Finanzmärkten. Die sind über das übliche Maß hinaus verwirrt, weil ihnen ein klares Bild fehlt, wie Amerikas Zentralbanker fühlen, denken und handeln werden.

          Winand von Petersdorff-Campen

          Wirtschaftskorrespondent in Washington.

          Das liegt an der Zentralbank selbst, die nach der Zinswende im Dezember 2015 die Zuversicht kommuniziert hatte, sie werde 2016 für weitere Zinsschritte nutzen, vorausgesetzt, die ökonomischen Daten ließen dies zu. Dann ließ die Fed eine um die andere Gelegenheit verstreichen:

          Mal war der Brexit Schuld, mal überraschend schlechte Arbeitsmarktzahlen, die sich später als statistischer Ausreißer erwiesen und dann wieder China. China, Brexit und der Arbeitsmarkt waren handfeste Gründe, inaktiv zu bleiben. Zugleich enthoben diese konkreten Anlässe die Zentralbanker von der Verpflichtung, ihre eigene generelle Unsicherheit zu verbalisieren. Denn die Zentralbanker sind selbst – auf hohem Niveau selbstredend – verwirrt.

          Die Verwirrung drückt sich aus in einer bemerkenswerten Abfolge von Fehlprognosen der Zentralbanker, die pikanterweise Ben Bernanke, Yellens Vorgänger als Zentralbankpräsident, sorgfältig in seinem Blog aufgeschrieben hat.

          Zinsprognose vier Mal erneuert

          Einmal im Quartal pflegen die Zentralbanker der Federal Reserve Langfristprognosen über Wachstum, Arbeitslosigkeit und Zinsentwicklung abzugeben. Die Prognosen beziehen sich auf die maximale Auslastung einer Volkswirtschaft, etwaige Schocks bleiben außen vor.

          Binnen vier Jahren haben die Geldpolitiker dreimal die Wachstumsprognosen nach unten revidiert von 2,5 Prozent am oberen Rand auf 1,8 Prozent am unteren Rand. Dreimal haben sie die Arbeitslosenquote, die für Maximalbeschäftigung steht, korrigiert von 6 Prozent auf aktuell 4,7 Prozent.

          Und viermal haben die Notenbanker ihre Zinsprognose erneuert. Genauer, sie haben ihre Einschätzung, welcher natürliche Zins mit einem stabilen inflationsfreien Wachstum im Einklang steht, revidiert. Die drei Kennziffern können von der Fed nicht unmittelbar beeinflusst werden, sie bilden die Grundlage für die geldpolitischen Maßnahmen der Fed.

          Sowohl Keynesianer als auch Monetaristen ratlos

          Diese Revisionen dokumentieren nicht nur eine unerwartete Schwäche der amerikanischen Volkswirtschaft, sie belegen auch, dass die Fed nicht richtig begriffen hat, was da gerade läuft. Der Rest der Welt weiß es allerdings vermutlich noch weniger. „Fast alle Ökonomen, ob Keynesianer oder Monetaristen und die offiziellen Prognosen waren sich 2008 einig, dass wir nach der Rezession schnell in eine Phase kräftigen Wachstum zurückspringen werden“, sagt John Cochrane, Ökonom am Hoover-Institut.

          „Doch wir sind nicht zurückgesprungen, und das ist das große Rätsel.“ Keynesianer sagen ihrem Modell entsprechend, wir stecken in eine Deflationsspirale. Die Monetaristen sehen die Inflation explodieren. Beides passiert aber nicht, so Cochrane.

          Und das wirft eine brisante Frage auf: Haben wir noch die richtige Theorie, die Welt zu verstehen? Fest steht, dass alte Gewissheiten gerade reihenweise über Bord gehen. Es gab die irgendwie auch beruhigende Vorstellung, dass die Fed wie ein souveräner Kapitän das große Schiff der amerikanischen Volkswirtschaft lenkt: Sie legt die Inflationsrate fest und stoppt Rezessionen, dachte man sich so schön.

          Für Preisstabilität war die Fed verantwortlich

          Die Realität dementiert das. Die Fed versucht seit Jahren die Inflationsrate in Amerika über die Zielmarke von 2 Prozent zu hieven, um dann Sitzung für Sitzung zu Protokoll zu geben, dass die Preisentwicklung hinter den Erwartungen zurückblieb. Ähnliches gilt für die Lohnentwicklung oder die Frage, warum der enge Arbeitsmarkt, den zumindest die offiziellen Zahlen suggerieren, keine Inflation provoziert.

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