Amerikanische Finanzmärkte

Aktien: Die Erholung ist mit Vorsicht zu genießen

Von Ben Steverman

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27. März 2008 Nach einem harten Winter für den Aktienmarkt kündigen sich nun erste Vorboten des Frühlings an.

Zwischen dem 18. und dem 25. März stieg der marktbreite Aktienindex S&P-500 um 5,12 Prozent. Noch besser schlug sich der krisengeschüttelte Finanzsektor: Der Financial Select Sector SPDR ETF - ein auf dem Branchenindex Finanzdienstleistungen des S&P-500 basierender börsengehandelter Fonds - legte im genannten Zeitraum um elf Prozent zu.

Bärenmarktrally oder ist das Schlimmste vorbei?

Aktienindex und ETF haben seit Jahresbeginn annähernd acht Prozent eingebüßt. Der ETF ist in den vergangenen sechs Monaten um gewaltige 22 Prozent eingebrochen, während der S&P-500 rund elf Prozent an Wert verlor. Man kann also nachvollziehen, wie willkommen die jüngste Rally für deprimierte und besorgte Anleger ist

Die Finanzkrise und die Abschwächung der amerikanischen Wirtschaft lasten seit Monaten schwer auf den Aktienmärkten. Einige Beobachter fragen sich nun, ob sich bereits ein Ende abzeichnet, ob Aktien mit dem kürzlichen Kollaps und Notverkauf von Bear Stearns bereits den Boden erreicht haben und ob Anleger den Bärenmarkt 2008 bereits abhaken können.

Gemach, sagen Experten. Natürlich besteht die Möglichkeit, dass das Schlimmste bereits hinter uns liegt; die Wahrscheinlichkeit, dass es sich hierbei jedoch um eine klassische „Bärenmarkt-Rally“ handelt, ist nach Meinung von Experten genau so groß, wenn nicht größer.

Hohes Maß an Pessimismus

„Ein Markt kann nur so weit laufen, bis er überverkauft ist“, sagt Chris Johnson von der Johnson Research Group. Mit anderen Worten: Selbst ein tobender Bär braucht ab und an eine Verschnaufpause. In einer Bärenmarkt-Rally leiten Aktien trotz wochenlanger Kursverluste, düsterer Konjunkturaussichten und schwelender Kreditkrise eine Trendumkehr ein. Kurzzeitig.

Um eine Bärenmarkt-Rally von einem echten Marktboden unterscheiden zu können, zieht man häufig den Pessimismus der Anleger als Indikator heran. Wenn Investoren extrem pessimistisch werden, dann neigen sich ihre Verkaufsaktivitäten dem Ende zu, so die Theorie, und dann sei die Zeit für Aktienkäufe gekommen.

Richard Sparks von Schaeffer's Investment Research sieht tatsächlich ein „gewaltiges Maß an Pessimismus auf dem Markt“, geht diesmal allerdings nicht davon aus, dass dieses hohe Niveau als positiver Indikator für Aktien zu werten ist. „Es gibt einige gute Gründe für diesen Pessimismus“, so Sparks.

Marktturbulenzen und Alternativen

Während die Aktienmärkte am 25. März den größten Teil ihrer jüngsten Kursgewinne halten konnten, zogen weitere dunkle Wolken heran: Das Verbrauchervertrauen trübte im März weiter ein, während der S&P/Case-Shiller-Hauspreisindex für Januar ein Rekordminus von 10,71 Prozent gegenüber dem Vorjahreszeitraum verzeichnete.

Die infolge der Kreditkrise erlittenen Verluste breiten sich weiter aus. Nach Schätzungen von Goldman-Sachs-Analyst Andrew Tilton werden amerikanische Finanzinstitute die Rekordsumme von rund 460 Milliarden Dollar an Kreditverlusten verbuchen, wovon die Hälfte auf Engagements in Verbindung mit Eigenheimhypotheken zurückgehe.

Die Herausforderungen für die Kreditmärkte und die Wirtschaft sind derart komplex und wechselhaft, dass Vorhersagen über den genauen Zeitpunkt, an dem der Markt die Talsohle erreichen wird, schwierig sind.

Ein Pluspunkt für Aktien ist der Mangel an lohnenswerten Alternativen. Die Renditen amerikanischer Staatsanleihen und anderer bombensicherer Anlagemöglichkeiten bleiben nicht selten hinter der Inflationsrate zurück. Das sei unlogisch und spiegele die mit der Kreditklemme einhergehenden extremen Bedingungen wider, meint Bill Larkin, Rentenportfoliomanager bei Cabot Money Management. Banken und andere Finanzakteure verleihen aus Angst vor Zahlungsausfällen weniger Geld, ein Trend, der das Wirtschaftswachstum abwürgen und zu weiteren Marktturbulenzen führen könnte. „Es wird zunächst schlechter, bevor es besser wird“, sagt Larkin.

Der „Prozess“ der Bodenbildung

Nach Einschätzung von Johnson ist die Bodenbildung des Marktes wahrscheinlich eher ein „Prozess“ denn ein einzelnes Ereignis. Sein besonderes Augenmerk gilt dem Volatilitätsindex VIX der Chicagoer Optionsbörse (CBOE), der die kurzfristige Schwankungsintensität anhand von Optionspreisen misst. Am 25. März lag der VIX oberhalb von 25, im jüngsten Krisenverlauf stieß er sogar bis auf 35 vor. Klettert dieser Maßstab für die Anlegerangst auf 40, dann hat der Pessimismus letztlich ein extremes Niveau erreicht, das als positives Stimmungssignal zu werten ist.

Die Hauptdeterminante der Bodenbildung dürfte jedoch die amerikanische Wirtschaft sein. „Wir sehen uns einer wirklich problematischen Wirtschaftslage gegenüber“, sagt Johnson und fügt an, dass der Markt solange Pessimismus einpreisen werde, bis sich die Zeichen mehrten, dass die Wirtschaft nicht in eine tiefe Rezession abgleite.

Ein weiterer Faktor, der dem Aktienmarkt zugute kommen könnte? Ein wenig Ruhe an der Nachrichtenfront. Insbesondere im Finanzsektor „scheint jede neue Meldung schlechter zu sein als die vorangegangene“, sagt Sparks.

Wenn Bear Stearns das letzte prominente Opfer der Kreditklemme wäre, dann könnte die Märzmitte 2008 als jener Zeitpunkt in Erinnerung bleiben, an dem der Aktienmarkt die Talsohle erreicht hat. Allerdings dürften derzeit nur wenige Marktteilnehmer darauf wetten, dass mit dem Kollaps der Investmentbank bereits das Ende der Fahnenstange erreicht ist.

Ben Steverman ist Reporter für den Business Week Investing Channel.



Text: BusinessWeek Online
Bildmaterial: FAZ.NET

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