Rohstoffe

Norddeutsche Affinerie wird als Dividendentitel noch interessanter

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Abgießen von Schmelze

20. Dezember 2005 Chinas Rohstoff-Hunger sei dank: Binnen Jahresfrist hat sich der Preis für Kupfer in etwa verdoppelt. Und wenn die Strategen von Morgan Stanley recht behalten, endet die Kupfer-Hausse nicht so bald. Die amerikanische Investmentbank hat gerade ihre Preisprognose für 2006 um 25 Prozent und die Vorhersage für das Jahr darauf um 30 Prozent heraufgesetzt. Der Durchschnittspreis soll danach im nächsten Jahr bei 1,75 Dollar je Pfund liegen nach 1,67 Dollar in diesem Jahr.

Von dem Preisauftrieb bei Kupfer profitiert auch die Norddeutsche Affinerie (NA). Der größte Kupferhersteller Europas und weltgrößte Kupfer-Recycler hat den Vorsteuergewinn im abgelaufenen Geschäftsjahr 2004/2005 dank der weltweit hohen Kupfernachfrage deutlich gesteigert und hebt wie angekündigt die Dividende an. Die Ausschüttung soll je Aktie um 53 Prozent steigen - und damit in etwa um jenen Wert, den Analysten erwartet haben.

Kupfergießstraße und Transportabsaugung bei NA

Im Zuge dessen macht die Norddeutsche Affinerie ihre Aktie als Dividendenwert noch interessanter, als sie ohnehin schon ist. Denn die Rendite steigt vor Steuern, die Anleger im Zweifelsfall zahlen müssen, von zuletzt knapp 3,3 Prozent auf gut fünf Prozent. Zudem sprechen die moderate Bewertung und der Trend für die Aktie.

Vorsteuergewinn um gut 90 Prozent gestiegen

Das Ergebnis vor Steuern ist in der Ende September abgeschlossenen Geschäftsperiode auf 90 Millionen Euro von 47 Millionen Euro gestiegen, wie das im Nebenwerteindex MDax notierte Hamburger Unternehmen am Dienstag mitteilte . Von Reuters befragte Analysten hatten im Durchschnitt mit einem Vorsteuergewinn in exakt dieser Höhe gerechnet. Das sehr gute Jahresergebnis erlaube es, der Hauptversammlung eine Anhebung der Dividende auf einen Euro je Aktie vorzuschlagen, sagte NA-Chef Werner Marnette laut Reuters. Für das vorangegangene Geschäftsjahr 2003/2004 waren den Aktionären 65 Cent je Anteilschein gezahlt worden.

Europas größte Kupferhütte hatte ihren Aktionären bereits nach einem Gewinnsprung im dritten Geschäftsquartal eine höhere Dividende in Aussicht gestellt, damals aber noch keine Höhe genannt. In einem Reuters-Interview Ende Oktober hatte sich Marnette nach einem aus seiner Sicht unerwartet guten Schlußquartal auch zuversichtlich für das neue Geschäftsjahr 2005/2006 geäußert. Er sei sehr optimistisch, sagte Marnette damals. Die Norddeutsche Affinerie profitiert zur Zeit von den hohen Kupferpreisen, eigenen Einsparungen und Effizienzsteigerungen.

NA sieht erfreuliche Geschäftsentwicklung

Der Umsatz habe sich im abgelaufenen Geschäftsjahr dank der hohen Kupferpreise auf drei Milliarden Euro von 2,5 Milliarden erhöht, teilte die Norddeutsche Affinerie auf Grundlage vorläufiger Zahlen weiter mit. Produktion und Absatz der wichtigsten Kupferprodukte hätten zwar ein hohes Niveau, lägen aber unter den Spitzenwerten des Vorjahres. Ausblickend teilte die NA mit, sie erwarte auch im laufenden Geschäftsjahr eine erfreuliche Geschäftsentwicklung.

Unter Analysten gilt die NA-Aktie derzeit noch als Kauf. Ende November hat die Hamburger Sparkasse unter Verweis auf mögliche Belastungen durch Reparaturarbeiten und Investitionen auf „verkaufen“ umgestuft. Dagegen sieht die WestLB den Titel angesichts des als „knapp“ eingeschätzten Kupfermarktes als „Outperformer“ an, das Bankhaus Haus rät zum Kauf.

Wohin laufen der Dollar und die Energiepreise?

Entscheidend für die kommenden Monate sind nach Erachten der Lampe-Analysten vor dem Hintergrund der Tatsache, daß die NA keine Mine besitzt, vor allem die zur Zeit neu verhandelten oder zu verhandelnden Schmelzverträge, die bei einer durchschnittlichen Laufzeit von rund zweieinhalb Jahren derzeit auf einem deutlich günstigeren Niveau abgeschlossen werden könnten als noch vor beispielsweise zwei Jahren. Risiken erkenne man unverändert in einem schwachen Dollar sowie den Preisentwicklungen auf den Energiemärkten.

Nun ist das weitere Verhältnis von Euro und Dollar kaum abzuschätzen, obschon Strategen überwiegend eine abwertende amerikanische Währung sehen. Die Energiepreise werden auf anhaltend hohem Niveau gesehen, aber nicht steigend. Sollte angesichts dessen der Kupferpreis währungsbereinigt klettern, wäre die Affinerie fein raus. Analysten gehen unter dem Strich von einer vorteilhaften Entwicklung und weiter steigenden Erträgen aus. Das Kurs-Gewinn-Verhältnis für 2006 liegt bei 11,8 nach 12,5 für das zu Ende gehende Jahr. Auch das Kursbild spricht für den Titel: Die Aktie hat Ende November den technischen Widerstand bei 19 Euro genommen und ein Kaufsignal gesendet. Aus Sicht der technischen Analysten der Commerzbank folgt daraus ein Kurspotential bis etwa 24 Euro.

Vor diesem Hintergrund sollte sich der Titel, der den bullenstarken MDax in den vergangenen Monaten zumeist geschlagen hat, weiter als zuverlässiges Investment erweisen. Im frühen Handel am Dienstag steigt er um 2,5 Prozent auf 20,40 Euro und stellt mithin auf sein Jahreshoch.

Die in dem Beitrag geäußerte Einschätzung gibt die Meinung des Autors und nicht die der F.A.Z.-Redaktion wieder.



Text: @thwi mit Reuters
Bildmaterial: FAZ.NET, Norddeutsche Affinerie

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