Länderanalyse

Börse in Island erobert Rekordhochs zurück

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24. Januar 2007 Nach den durch volkswirtschaftliche Ungleichgewichte ausgelösten Turbulenzen des Vorjahres notiert die isländische Krone noch immer deutlich unter ihren ehemaligen Kursniveaus. Doch der ebenfalls in Mitleidenschaft gezogene isländische Aktienmarkt hat sich inzwischen vollständig erholt. Nach einem fulminanten Start ins neue Jahr hat der ICEX-15-Index mit den am Dienstag erreichten 6.930 Punkten das bisherige Rekordhoch vom 15. Februar 2006 überboten.

Die Ungleichgewichte in der isländischen Volkswirtschaft sind zwar auch heute noch nicht überwunden. Trotzdem hat der ICEX-15 in diesem Jahr schon rund acht Prozent zugelegt. Den Aktien der Standardwerte hilft dabei der Umstand, dass sie zumeist sehr global aufgestellt sind und damit weniger von der inländischen Wirtschaft als von der gut laufenden Weltkonjunktur abhängen.

Fulminanter Start in das neue Börsenjahr

Die Börse selbst wird zwar noch von den einheimischen Anlegern dominiert. Durch die Fusion der Iceland Stock Exchange mit der OMX wird aber bald mehr Interesse von ausländischer Investorenseite erwartet. Deren Aktivitäten dürften auch dadurch erleichtert werden, dass erste Unternehmen damit beginnen, ihre Bilanzen von Kronen auf Euro umzustellen.

Im Tempo der ersten Handelstage wird es mit den Kurssteigerungen aller Voraussicht aber nicht weiter gehen können. So zeigten sich etwa die Experten von Glitnir Research bei ihren Prognosen für die Aussichten an der isländischen Börse im Jahr 2007 zwar optimistisch. Doch mit dem bisherigen Jahresgewinn von plus acht Prozent ist schon mehr als ein Drittel des von Glitnir für das Gesamtjahr für möglich gehaltenen Kursplus' von 21 Prozent beim ICEX-15 bereits nach weniger als einem Monat erreicht.

Wie viel Potential nach oben noch besteht, hängt nun auch vom Verlauf der unlängst angelaufenen Berichtssaison sowie den abgegebenen Geschäftsausblicken der Unternehmen ab. Derzeit schauen die Analysten in dieser Hinsicht optimistisch nach vorne. Für den Markt sprach zum Jahreswechsel mit einem damals gültigen Kurs-Gewinn-Verhältnis von 11,8 auf Basis der für 2007 erwarteten Gewinne auch eine relativ moderate Bewertung. Die Relation gestaltet sich nach den jüngsten, deutlichen Kursgewinnen aber bereits wieder ein klein wenig ambitionierter.

Aktien von Banken und Investmentfirmen zählen zu den Favoriten

Sehr hilfreich für den Aktienmarkt ist die Tatsache, dass die Unternehmen auf internationaler Ebene relativ guten Zugang zu Finanzierungsmöglichkeiten haben. Das sah im Jahresverlauf 2006, als Gerüchte über die finanzielle Ausstattung der Banken aufkamen, etwas anders aus. Zumindest war damals befürchtet worden, dass sich die Möglichkeiten zur Kapitalaufnahme verschlechtern könnten. Jetzt ist davon nicht mehr die Rede. Vielmehr wird den meisten Unternehmen eine Ausweitung ihrer Gewinnspanne zugetraut und Fortschritte beim Bestreben, auf internationaler Ebene zu expandieren.

Auf Sektorebene zählen Banken und Investmentfirmen zu den Favoriten. Eine gute Entwicklung der Bankaktien ist auch dringend erforderlich, machen Vertreter aus dieser Branche doch rund 65 Prozent der gesamten Marktkapitalisierung aus. Und da die Investmentbanken Großaktionäre der Banken sind, hängt auch die Entwicklung ihrer Aktienkurse stark von der der Banken ab. Nachdem die Banken gut auf die Kritik aus dem Ausland an ihrer Finanzierung und ihrem Expansionstempo reagiert haben, sollten sich die eingeleiteten Maßnahmen in diesem Jahr positiv bemerkbar machen.

Die Analysten von Glitnir Research setzen vor allem auf die Kaupthing Bank (der Titel hat im ICEX-15 fast ein Gewicht von einem Drittel), die zuletzt auch bei ausländischen Brokern Fürsprecher gefunden hat. Gefallen findet Glitnir außerdem wegen günstiger Ergebnisaussichten und einem einstelligen Kurs-Gewinn-Verhältnis auf Basis der für 2007 erwarteten Gewinne auch an dem Transportunternehmen HF Eimskipafélag Íslands. Weniger gut fällt das Urteil zu den Aktien von Marel, 365 hf, Atorka, Bakkavör, Icelandic Group, Vinnslustöðin und Teymi aus.

Im Finanzministerium gibt man sich optimistisch

Ansonsten ist es nach den Kursgewinnen der vergangenen Wochen schwieriger geworden, kurzfristige Kaufkandidaten auf dem ohnehin nur spärlich besetzten Kurszettel zu identifizieren. Zumal die weiterhin hohen kurzfristigen Zinsen, die sich zwischen 15 und 16 Prozent bewegen, noch immer eine große Konkurrenz für Aktienanlagen darstellen. Ob Anleihen oder Aktien bevorzugt werden, hängt letztlich von der weiteren Entwicklung der Konjunktur ab. Momentan bereiten vielen Investoren die hohe Inflation, die stark steigenden Löhne und das Leistungsbilanzdefizit Sorgen.

Doch es besteht trotz aller dieser Probleme die Chance auf eine sanfte Landung der Konjunktur. Im Finanzministerium geben sich die Verantwortlichen zuversichtlich. Jüngst wurde die Prognose für das Bruttoinlandsprodukt im Jahr 2007 von bisher geschätzten 1,0 Prozent auf 2,2 Prozent angehoben. 2008 soll die Wirtschaft dann statt 2,6 Prozent um 3,1 Prozent wachsen, nachdem das Plus im Vorjahr 2,5 Prozent betrug.

Außerdem soll das Leistungsbilanzdefizit dank steigender Exporterlöse aus dem Aluminumexport von im Vorjahr 22,5 Prozent gemessen am Bruttoinlandsprodukt auf 14,5 Prozent in diesem und und 7,0 Prozent im nächsten Jahr sinken. Stimmen diese Prognosen, könnte es in der Tat ein gutes Jahr für die isländische Börse werden.

Die in dem Beitrag geäußerte Einschätzung gibt die Meinung des Autors und nicht die der F.A.Z.-Redaktion wieder.



Text: @JüB
Bildmaterial: Bloomberg, Glitnir Research

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