S&P-Aktie der Woche

S&P krönt Anheuser-Busch zum Bierkönig

Von Howard Choe, Aktienanalyst S&P MarketScope

DruckenVersendenSpeichernVorherige Seite

Profitable Marken von Anheuser-Busch

28. Januar 2003 Standard & Poor's (S&P) hält viel von Anheuser-Busch. Das Unternehmen verfügt über einen dominierenden und steigenden Marktanteil, einen schnell wachsenden Cashflow und ein stabiles Gewinnwachstum.

Mit einem Anteil von rund 49 Prozent am US-amerikanischen Biermarkt ist Anheuser-Busch wirklich der „Bierkönig“. Als die marktbeherrschende einheimische und globale Brauerei profitiert Anheuser von vielen positiven Faktoren, insbesondere von den vorteilhaften Entwicklungstrends in der Brauereibranche. Die dürften dem Unternehmen dabei helfen, seine Führungsposition auch weiterhin beizubehalten.

Anheuser ist national wie global führend

Eine Aktie mit diesen Qualitäten ist in einem von Unsicherheit geprägten Marktumfeld sehr ansprechend. Daher hat S&P diesen verlässlichen Konsumwert, der für 16 aufeinanderfolgende Quartale ein zweistelliges Gewinnwachstum je Aktie vorzuweisen hat, mit seinem höchsten Investmentranking von fünf Sternen (klarer Kauf) ausgezeichnet.

Dank seiner marktbeherrschenden Stellung auf dem großen US-Markt war Anheuser Ende 200 mit einem Anteil von elf Prozent am globalen Biervolumen auch weltweit die führende Brauerei. Das Unternehmen betreibt zwölf Brauereien in den USA und zwei im Ausland. Außerdem agiert Anheuser auf den Auslandsmärkten Großbritannien, Spanien, Kanada, Japan, Irland, China und Lateinamerika.

Anheuser erhöht seine Preise erfolgreich

Um seinen Wettbewerbern das Leben schwer zu machen, erhöht Anheuser weiterhin seinen Marktanteil. 2002 stieg das Absatzvolumen Anheusers in den USA um 2,1 Prozent. Die durchschnittliche Steigerungsrate der Branche betrug hingegen nur 1,3 Prozent. Die Fokussierung auf Wachstum wird insbesondere durch die Investitionen in China deutlich, dem weltweit zweitgrößten und am schnellsten wachsenden Biermarkt. Anheuser hält derzeit einen Anteil in Höhe von 4,5 Prozent an Tsingtao, der größten Brauerei Chinas. Im ersten Quartal 2003 beabsichtigt das Unternehmen seinen Anteil sogar auf 27 Prozent zu erhöhen.

Bei der Preisgestaltung in den USA gibt der „Bierkönig“ den Ton an. In der Regel hebt Anheuser jährlich seine Preise in zwei Schritten an. Die Preiserhöhungen scheinen vom Markt gut angenommen worden zu sein, da sich das Absatzvolumen stabil gezeigt hat.

Starkes Marketing - niedrigste Kosten

Die Vorteile der Marktführerschaft machen sich für Anheuser insbesondere durch wesentliche Größenvorteile in den Bereichen Vertrieb, der Produktpalette und dem Marketing bemerkbar. Die Vertriebsstärke ist ohne Vergleich und das exklusive Großhändlernetz, welches 63 Prozent der gesamten Absatzmenge vertreibt, stellt einen bedeutenden Wettbewerbsvorteil dar.

Obwohl Anheuser hinsichtlich der Marketingausgaben die gesamte Branche schlägt, verzeichnet die Brauerei im Vergleich zu ihren Konkurrenten trotzdem die niedrigsten Kosten pro Fass.

Bierbranche profitiert vom Geschmack der Twens

Die gesamte Bierbranche teilt die starken Fundamentaldaten von Anheuser. Das Preisumfeld bleibt vorteilhaft. Anders als in den meisten anderen Branchen konnten die Brauereien trotz der schwachen Wirtschaftslage ihre Preise anheben, ohne gleichzeitig das Wachstum des Absatzvolumens zu beeinträchtigen. Wir denken, dass dies auf das moderate Niveau der Preissteigerungen zurückzuführen ist. Zudem möchten wir darauf hinweisen, dass der reale, inflationsbereinigte Bierpreis heute niedriger ist, als noch vor zehn Jahren.

Eine vorteilhafte demografische Entwicklung trägt ebenfalls zur Gesundheit der Branche bei. Die Markentreue jüngerer Konsumenten ist noch nicht ausgereift. Außerdem neigen sie dazu, eine überproportional große Menge Bier in Relation zu Wein und Spirituosen zu konsumieren.

Nettoumsätze und Produktivität steigt

Auf Grund der historischen Wachstumsraten und dem aktuellen Geschäftsumfeld erwartet S&P in den nächsten fünf Jahren eine Zunahme des Biervolumens um ein bis 1,5 Prozent. Dies dürfte das Umsatzwachstum verstärken.

Anheuser dürfte sich auch weiterhin vorteilhaft entwickeln, da das Unternehmen höhere Nettoumsätze pro Fass realisieren wird. Dies wird auf den steigenden Konsum von qualitativ höherwertigen Produkten mit größeren Margen und erfolgreiche Preissteigerungen zurückzuführen sein. Die Margen werden zudem von kontinuierlichen Produktivitätssteigerungen profitieren. Wir rechnen daher für 2003 mit einer Erhöhung des Absatzes bei Anheuser-Busch um zwei Prozent, wobei sich der Umsatz pro Fass um zwei bis 2,5 Prozent erhöhen dürfte.

Potenzielle Gefahr durch Konsumflaute und Steuererhöhung

Diese Entwicklung dürfte sich auch auf das Ergebnis von Anheuser durchschlagen. Wir rechnen für 2003 mit einer Steigerung des Gewinns je Aktie um zwölf Prozent auf 2,47 Dollar. Nach der S&P-Kerngewinnberechnung hätten Aktienoptionen und pensionsbezogene Ausgaben zusammen den ausgewiesenen Gewinn je Aktie des Jahres 2001 um fast zwölf Prozent geschmälert. Für 2002 und 2003 gehen wir daher davon aus, dass diese Ausgaben den Kerngewinn je Aktie insgesamt um zehn Prozent beziehungsweise um fünf Prozent vermindern dürften.

Einige Vorbehalte dürfen jedoch nicht unerwähnt bleiben. Denn S&P zieht bei Anheuser die folgenden Anlagerisiken in Betracht:

- Es besteht die Möglichkeit, dass eine sich weiter abschwächende Wirtschaft die Verbraucher dazu bewegt, verstärkt minderwertige Biere zu konsumieren. Dies Entwicklung würde die Margen beeinträchtigen.

- Die Kunden könnten negativ auf die Preissteigerungen reagieren und den Konsum einschränken. Eine signifikante Erhöhung der Luxussteuer ist möglich. Diese würde den Absatz schmälern.

Attraktive Bewertung und hohes Kurspotenzial

Dennoch bleiben wir hinsichtlich Anheuser-Busch optimistisch. Die Aktie wurde kürzlich mit einem 2003er KGV von 20 gehandelt. Dies bedeutet einen moderaten Aufschlag gegenüber dem durchschnittlichen KGV des S&P 500-Aktienindex. In Anbetracht der dominierenden und wachsenden Marktposition Anheusers, des schnell wachsenden freien Cashflows sowie dem stetigen und verlässlichen Gewinnwachstum ist die Aktie attraktiv.

Unsere Discounted-Cash-Flow-Analyse ermittelt einen Wert von 65 Dollar. Dieser liegt deutlich über dem aktuellen Kurs in Höhe von 48 Dollar und unserem Zwölf-Monats-Kursziel von 58 Dollar. Bei unserem Kursziel sind wir davon ausgegangen, dass der Markt die Aktie bei einem KGV von 23,5 unterstützen kann. Dieser Wert liegt am oberen Ende von Anheusers historischen KGV-Spanne.

Der Chart zeigt die Kursentwicklung der Anheuser-Busch-Aktie in den vergangenen fünf Jahren



Text: @cri
Bildmaterial: Anheuser-Busch

DruckenVersendenSpeichernVorherige Seite

Lesezeichen