Vereinigte Staaten

Fusionsfieber im Telekomsektor

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Telefonkabel von BellSouth

10. April 2006 Im Telekommunikationssektor liegen Fusionen derzeit voll im Trend. „Wir glauben, daß die nächste Konsolidierungswelle wahrscheinlich eher kleinere, regionale Gesellschaften erfassen wird. Zu den Käufern werden wiederum große, unabhängige, in ländlichen Regionen aktive Anbieter wie CenturyTel gehören“, so die Einschätzung von Todd Rosenbluth, Aktienanalyst bei Standard & Poor's.

Rosenbluth bewertet die Aktien von Telekommunikationsdienstleistern neutral, was mit dem intensiven Wettbewerb sowohl durch Kabeldienste als auch durch die Substitution der Festnetztelefonie durch Mobilfunkdienste zu begründen ist. Trotzdem gefallen ihm die in eher ländlichen Regionen vertretenen Telekommunikationsbetreiber CenturyTel (Isin US1567001060) und Commonwealth (US2033491059), die seiner Ansicht nach in einem stärkeren, stabileren Umfeld aktiv sind als die großen Anbieter.

Karyn McCormack von BusinessWeek Online hat sich mit Rosenbluth über die Aussichten für den Telekommunikationssektor unterhalten.

Wird die geplante Lucent-Alcatel-Fusion etwas an der Art und Weise ändern, wie die Anbieter von Telekommunikationsdiensten künftig Ausrüstung kaufen?

Vor der Ankündigung dieser Fusion hatten Anbieter von Telekommunikationsdiensten wie zum Beispiel Verizon und AT&T unserer Meinung nach eine bedeutende Marktmacht auf der Einkaufsseite gegenüber ihren Zulieferern erlangt. Diese gute Marktstellung hat sie in die Lage versetzt, für ihre Glasfaseraktivitäten, die Einführung von Breitbanddiensten und viele andere Projekte die Preise zu drücken. Während wir einerseits glauben, daß ein erweiterter Ausrüster wie der bald fusionierte Konzern Lucent-Alcatel fähig sein wird, die aktuelle Preislandschaft zu verändern, dürften andererseits die Telekommunikationsdienstleister zumindest in naher Zukunft auch weiterhin die Nachfrage bestimmen.

Erwarten Sie eine weitere Konsolidierung der Branche?

Der AT&T-BellSouth-Deal, der Anfang des Jahres angekündigt worden ist, folgt einer Reihe von Fusionen zwischen den größten Telekommunikationsanbietern. Wir erwarten für die zusammengeschlossenen Unternehmen jedoch einen beträchtlichen Integrationsaufwand und haben daher für die AT&T- und BellSouth-Aktien eine Verkaufsempfehlung ausgesprochen. Die nächste Konsolidierungswelle wird unserer Einschätzung nach vor allem kleinere Anbieter in ländlichen Gegenden betreffen. Zu den Käufern werden unabhängige große, ebenfalls in ländlichen Regionen vertretene Gesellschaften wie CenturyTel gehören.

Was halten Sie von den Befürchtungen, daß AT&T eine neue Monopolstellung einnehmen könnte?

Der AT&T-BellSouth-Deal wird einen weiteren lokalen Anbieter unter ein Dach bringen. Dennoch denken wir, daß die neu formierte AT&T-Gesellschaft als Anbieter keine so dominante Stellung einnehmen wird wie die einstige Ma Bell, weil es eben die respekteinflößenden Wettbewerber in den Bereichen Kabel- und Mobildienste gibt.

Wie bewerten Sie die künftigen Aussichten für Anbieter von Telekommunikationsdiensten?

Wir haben in unserem Investment-Outlook der Subbranche Telekommunikationsdienstleister eine neutrale Wertung gegeben. Konkurrierende Kabeldienste und die Substitution der Festnetztelefonie durch den Mobilfunk werden auch 2006 eine starke Rolle spielen. Kostensynergien durch die jüngsten Fusionen sowie expandierende Dienstleistungsangebote dürften dem Sektor jedoch dabei helfen, einen adäquaten Cash-flow zu generieren, so daß Dividenden und Aktienrückkäufe finanziert werden können.

Wie heißen Ihre Lieblingstitel innerhalb der Branche?

Eine klare Kaufempfehlung haben von uns CenturyTel und Commonwealth Telephone erhalten. Diese beiden Telekom-Anbieter operieren in ländlichen Gegenden und damit unserer Ansicht nach in einem sehr viel stabileren Umfeld als die großen Gesellschaften. Wegen der geringeren Bevölkerungsdichte innerhalb ihrer Märkte sind sie dem durch ein öffentliches Mandat bestellten Universal Service Fund* angeschlossen. Außerdem denken wir, daß die Kundentreue sowie die Ebitda-Margen stärker ausfallen als in der Branche üblich. Daher verdienen es diese Titel gegenüber ihrer Vergleichsgruppe, mit einem Aufschlag gehandelt zu werden. Hinzu kommt, daß in den meisten Märkten dieser beiden Gesellschaften der Wettbewerb durch den Kabelsektor sehr limitiert und die Substitution der Festnetztelefonie durch den Mobilfunk eher schwach ausgeprägt ist.

Gibt es Aktien, die man besser meiden sollte?

Zusätzlich zu unseren Verkaufsempfehlungen sowie den bereits erwähnten AT&T- und BellSouth-Aktien sehen wir auch Qwest Communications als klaren Verkauf. In Anbetracht des anhaltenden Verlusts an Kunden, der nach wie vor durch Fremdkapital bestimmten Bilanz, des Mangels an Wachstum im Bereich Mobilfunk sowie der unterdurchschnittlichen Ebitda-Margen in Relation zur Vergleichgruppe ist die Qwest-Aktie in unseren Augen überbewertet. Unser Kursziel für Qwest beträgt 4,50 Dollar. Ohne eine Dividende besitzt Qwest zudem weniger Unterstützung von unten als vergleichbare Wettbewerber.

*Der Universal Service Fund bezuschußt einen flächendeckenden Ausbau der Telekommunikationsinfrastruktur.



Text: BusinessWeek Online
Bildmaterial: AP, FAZ.NET

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