Maschinenbau

MAN-Aktie dürfte solide bleiben

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Milliardenauftrag für Laster-Sparte: MAN

01. April 2005 Zum Wochenschluß führen zwei Aktien aus dem Dunstkreis der Automobilbranche den Dax an. Continental steigen nach dem Kurssprung vom Donnerstag weiter, an zweiter Stelle bewegen sich MAN Stämme. Die Titel steigen um 2,7 Prozent auf 35,42 Euro und näher sich nach der seit Monatsmitte verzeichneten Korrektur wieder dem Viereinhalbjahreshoch bei 36,06 Euro, das vom 15. März datiert. Der Grund für den Kursaufschlag: Der Maschinen- und Nutzfahrzeugkonzern hat den endgültigen Zuschlag für einen milliardenschweren Auftrag der britischen Armee erhalten.

Durch den Kursanstieg wendet der Titel die Gefahr ab, aus dem seit Ende Dezember ausgebildeten und recht steilen Aufwärtstrendkanal zu rutschen. Sollte er dies bestätigen, könnte er das Viereinhalbjahreshoch überflügeln und das Fünfjahreshoch bei knapp 39 Euro angreifen. Die Bewertung dürfte den Titel nicht sonderlich bremsen.

Analyst: Für Bilanz nicht vor 2007 relevant

„Der Auftragswert beläuft sich auf 1,5 Milliarden Euro“, teilte die MAN-Nutzfahrzeugtochter mit. Von 2007 bis 2013 sollen knapp 5200 Laster ausgeliefert werden. Zudem bestehe eine Option auf die Lieferung von weiteren 2100 Laster. MAN war bereits im Oktober als bevorzugter Bieter für den Auftrag benannt worden und hatte sich damit gegen drei Wettbewerber durchgesetzt.

Analysten reagieren auf die an sich schöne Nachricht zurückhaltend. Der Auftrag sei absehbar und werde sich frühestens 2007 in der Bilanz niederschlagen. Mithin sei die Nachricht eher nachrangig erheblich, sagte Michael Punzet von der Landesbank Rheinland-Pfalz zu FAZ.NET. Wichtiger seien die Jahre 2005 und 2006. Und der Ausblick der Nutzfahrzeug-Sparte ist diesen Monat eher verhalten ausgefallen. Nach einem guten Jahr rechnet MAN mit gebremstem Wachstum, strebt aber ein Gewinnwachstum um einen zweistelligen Prozentsatz an. Dieses Ziel gilt auch für den Konzern, der außerdem den Umsatz um fünf Prozent steigern will.

Im vergangenen Jahr hatte der Konzern zwar das operative Ergebnis um 50 Prozent auf 573 Millionen Euro und den Vorsteuergewinn von 261 Millionen Euro auf 453 Millionen Euro gesteigert, aber die Analystenschätzungen leicht verfehlt. Wohlwollend aufgenommen wurde aber die Absicht, die Dividende von 75 Cent auf 1,05 Euro anzuheben. Daraus folgt eine für den Dax überdurchschnittliche Dividendenrendite von knapp drei Prozent.

Kursziele liegen zwischen 32 Euro und 48 Euro

Vor diesem Hintergrund wird die Aktie von MAN unter Analysten höchst unterschiedlich gesehen. „Bearish“ hat sich zuletzt Credit Suisse First Boston geäußert. Die Investmentbank sieht den Titel als „Underprformer“ und nennt ein Kursziel von 32 Euro. Aus der Sicht von Punzet ist MAN eine Halteposition und mit 38 Euro fair bezahlt. Dagegen rät AC Research, die Aktie dem Portfolio hinzuzufügen. Und besonders „bullish“ votiert Goldman Sachs: Die Investbank bewertet MAN als „Outperformer“, der besser laufen sollte als der Dax, und hat ein sportliches Kursziel von 48 Euro gesteckt.

Aus den Ergebnisschätzungen der Analysten folgen Kurs-Gewinn-Verhältnisse von 13,4 für dieses Jahr und von 12,1 für 2006. Zum Vergleich: Der Dax ist mit 12,5 und 11,1 bewertet sowie Volvo für dieses Jahr mit gut elf. Allerdings ist MAN nicht teuer. Daß die etwas höhere Bewertung unter Anlegern zumindest bisher nicht als störend empfunden worden ist, legt die Kursentwicklung nahe: Binnen Jahresfrist hat sich die MAN-Aktie um 17,5 Prozent verteuert und ist mithin um gut fünf Prozent stärker gestiegen als der Index. Noch besser gestaltet sich das Verhältnis im Dreimonatsvergleich, den der Titel mit 21 Prozent zu 2,2 Prozent gewinnt. Zur Erinnerung: Im September wies der Wert ein KGV von MAN ist mit 14,1 auf. Sofern das Unternehmen keine unerwartet schwachen Nachrichten liefert und das Viereinhalbjahreshoch übertrifft, hat er gute Chancen, nach der Korrektur weiter nach oben zu laufen.

Der Chart zeigt den Kursverlauf der MAN-Aktie.

Die in dem Beitrag geäußerte Einschätzung gibt die Meinung des Autors und nicht die der F.A.Z.-Redaktion wieder.



Text: @thwi
Bildmaterial: MAN

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