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Aareal Bank-Aktie büßt für üble Salamitaktik

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31. August 2004 „Bis auf weiteres ist dieser Titel mit Vorsicht zu betrachten“, schrieb FAZ.NET am 20. August zur Aktie der Aareal Bank. Der Grund: Das auf Immobilien spezialisierte Kreditinstitut hatte Anleger mit zum Teil widersprüchlichen und undurchsichtigen Informationen verärgert. Hatte es vor drei Wochen noch geheißen, die Prüfung durch die Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) sei beendet, so schob das Institut einige Tage später nach, die BaFin habe ihre Arbeit doch noch nicht beendet. Zudem rückte die Aareal Bank von der Aussage ab, die Risikovorsorge nicht nochmals erhöhen zu müssen. Daraufhin gab der Kurs der im MDax notierenden Aktie deutlich nach, fing sich aber wieder.

Gleichwohl war die Warnung, den Titel mit Vorsicht zu betrachten, berechtigt, wie sich nun zeigt. An diesem Dienstag geht es mit ihm steil bergab. Die Aktie verliert bei extrem hohen Umsätzen gegen Mittag rund 25 Prozent auf 21,6 Euro, nachdem sie am Vormittag schon ein Minus von 32,8 Prozent auf 19,34 Euro verzeichnet hatte. Dieses Kursniveau wies der Titel zuletzt vor elf Monaten auf.

Der Anlaß für den Absturz: Die Aareal muß auf Druck der BaFin ihre Risikovorsorge massiv erhöhen und erwartet für das Gesamtjahr einen Verlust nach Steuern von rund 100 Millionen Euro. Zudem wurde der Vorstandsvorsitzende Karl-Heinz Glauner bereits von seinen Aufgaben entbunden. Außerdem sei eine Kapitalerhöhung geplant, teilte die Bank in der Nacht zum Dienstag mit.

Zwei Analysten stufen Aktie herunter...

Die Analysten der Privatbank MM. Warburg haben die Aktien der Wiesbadener Aareal Bank auf „Sell“ von „Hold“ heruntergestuft. „Die Risikovorsorge ist viel höher als erwartet ausgefallen. Das Management hat weiter an Glaubwürdigkeit eingebüßt und noch gibt es keine Details zur Kapitalerhöhung", sagte Warburg-Analyst Ralf Dibbern. Sein Kursziel für die im MDax gelistete Aktie beträgt jetzt 20 Euro. „Das ist aber eher als vorläufig und erster Anhaltspunkt zusehen, da könnte sich noch einiges tun.“

Das Bankhaus HSBC Trinkaus & Burkhardt hat die Aktien der Aareal-Bank auf „Reduce“ von „Add“ heruntergestuft. Das Kursziel belaufe sich auf 21 Euro, teilte die Bank am Dienstag mit. Analyst Peter Barkow begründete die Herunterstufung unter anderem mit den Vertrauensverlust des Unternehmens und mit Unsicherheiten nach dem Rücktritt von Bankchef Karl-Heinz Glauner. Die Frage sei, wo nun der Boden für die Aktie sei.

...doch Merck Finck überprüft Verkaufsempfehlung

Auch Konrad Becker von Merck Finck äußerte harte Kritik am Management der Bank: „Wie kann man in der Risikoeinschätzung so daneben liegen - und zwar um mehrere hundert Millionen Euro. Mir ist auch völlig unverständlich, wie das Management noch im August sagen konnte, es werde bei der Risikovorsorge von 160 Millionen und einem Gewinn von 100 Millionen Euro bleiben“, sagte er zu Reuters.

Aber: „Die Sell-Empfehlung vom Frühjahr wird nun überprüft“, kündigte Becker gleichwohl im Gespräch mit Dow Jones Newswires an. Der Grund sei der kräftige Kursabschlag nach der Verlustankündigung. Becker meint dazu, der für dieses Jahr bisher geschätzte Gewinn je Aktie von 2,80 Euro wandle sich um in einen Verlust je Aktie von etwa 2,83 Euro. Die angekündigte Kapitalerhöhung dürfte im Verhältnis von zehn bis zwölf zu eins durchgeführt werden. Damit sinke der erwartete Gewinn je Aktie in den kommenden Jahren um zehn Prozent bis zwölf Prozent.

Andererseits verbesserten sich die Chancen auf einen Verkauf des “Work-out“-Portfolios, also des Portfolios mit Altkrediten, deutlich, meint Becker. Denn das Portfolio könne nach der Wertberichtigung entsprechend billiger verkauft werden, ohne daß in der Bilanz weitere Lücken gerissen würden. Damit könne sich die Aareal Bank vermutlich spätestens ab 2008 auf das profitable Portfolio konzentrieren. Das werde die Profitabilität des Konzerns längerfristig stark steigern, erwartet Becker.

Weitere Kursverluste nicht auszuschließen

Den Besitzern der Aktie der Aareal Bank nützt diese recht erfreuliche Aussicht derzeit aber nichts. Sie haben, so sie keine Stopp-loss-Kurse gesetzt hatten, fast 30 Prozent ihres in dem Titel liegenden Kapitals innerhalb kurzer Zeit eingebüßt und das Vertrauen in den Titel weitgehend verloren haben. Die Verkaufsempfehlungen der Analysten dürften über den Dienstag hinaus wirken, so daß weitere Kursverluste nicht auszuschließen sind.

Nun stellt sich nicht nur die Frage, wann und wo die Aktie ihren Boden findet: Das Kreditinstitut wird unter neuer Führung erst wieder um Vertrauen bei Investoren werben müssen. Bis auf weiteres gilt es besonders für eher vorsichtige Naturen, die Finger von dem Papier zu lassen. Garantien, daß es nach dem Absturz rasch zu einer nachhaltigen Kurserholung kommt, gibt es nicht.

Die in dem Beitrag geäußerte Einschätzung gibt die Meinung des Autors und nicht die der F.A.Z.-Redaktion wieder.



Text: @thwi

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