Tognum

Schnelle Diesel, lahmer Kurs

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Die Reihe 8000: Dieselmotor von Tognum

28. November 2007 Den größten Börsengäng seit der Deutschen Post im Jahr 2000 hatte Anfang Juli 2007 der Dieselmotorenhersteller Tognum, früher MTU Friedrichshafen, aufs Parkett gelegt. Hohe Erwartungen begleiteten die Milliarden-Transaktion, die aber letztlich unter keinem guten Stern stand: Fehlerhafter Emissionsprospekt, gedämpftes Investoreninteresse, gestützter Kurs.

Fünf Monate nach dem Start am Kapitalmarkt fällt das Fazit kaum viel besser aus, betrachtet man sich den Aktienchart. Das im MDax vertretene Papier hat sich zeitweise zwar etwas besser entwickelt als der Mittelwerteindex. Doch vor allem seit Anfang November konnten die Aktionäre nicht recht zufrieden sein. Tognum hat deutlich mehr an Wert eingebüßt als der MDax.

Dickes Auftragspolster, steigender Gewinn

Mit den realen Firmendaten scheint das alles nicht recht zu harmonieren. Am Mittwoch legte Tognum seine detaillierten Zahlen zum dritten Quartal vor, und da gibt es wenig zu klagen. Der Konzern, der Dieselmotoren für Schiffe, Panzer und Schienenfahrzeuge herstellt, verfügt demnach über ein dickes Auftragspolster und kann die Belastungen durch den schwachen Dollar gut kompensieren.

Wegen einer anhaltend starken Nachfrage und guten Kapazitätsauslastung soll der bereinigte operative Gewinn im laufenden Jahr um rund ein Viertel wachsen, wie die stark exportabhängige Firmengruppe bekräftigte. Entsprechend positiv werde sich auch der Jahresüberschuss entwickeln. Zwar seien von der Kreditkrise einzelne Teilmärkte wie etwa Serienyachten in Amerika betroffen. Zusätzliche Aufträge aus Asien und Europa machten dies aber mehr als wett.

„Insgesamt hervorragende Werte“

Nach neun Monaten erreichte der Auftragseingang den Rekordwert von mehr als 2,4 Milliarden Euro. Das dürfte ein komfortables Polster auch für das kommende Jahr sein. Der Umsatz legte 12,3 Prozent auf 2,045 Milliarden Euro zu. Hauptumsatzträger seien weiterhin die schnell laufenden Dieselmotoren der Kernmarke MTU, hieß es. Der Nettogewinn lag im Konzern bei 156 Millionen Euro.

„Das sind insgesamt hervorragende Werte, die sich im Jahresergebnis und auf die Dividende sehr positiv auswirken werden“, erklärte Tognum-Chef Volker Heuer. 2007 soll der bereinigte Gewinn vor Zinsen und Steuern um rund 25 Prozent wachsen, der Pro-Forma-Vorjahreswert beträgt 309 Millionen Euro. Der Umsatz soll zehn Prozent über dem Vorjahreswert von rund 2,5 Milliarden Euro liegen.

Kurse von 20 Euro wieder in Reichweite

Zuletzt ahnten Börsianer offenbar die guten Nachrichten. Bereits am Dienstag legten Tognum-Aktien 6,5 Prozent zu, am Mittwoch kamen bis zum Mittag nochmals gut drei Prozent dazu. Damit notiert die Aktie zwar noch deutlich unter dem Ausgabepreis von 24 Euro, kommt aber immerhin wieder in den Bereich von 20 Euro, nachdem sie vor wenigen Tagen noch ein Allzeittief von weniger als 17 Euro markiert hatte.

Auch bei Analysten gehört das Motoren-Papier zu den Lieblingen. Der Durchschnitt von zehn Empfehlungen bewegt sich zwischen „buy“ und „strong buy“. Für Pessimismus sehen sie wenig Anlass, zumal die Bewertung mit Kurs-Gewinn-Verhältnissen von weniger als zehn (2008) günstig erscheint. Sollten die Anleger bei ihrer jetzt wiedererwachten Zuversicht bleiben, steht weiteren Kursaufschwüngen wenig im Weg - wenn die Marktentwicklung mitmacht.

Tognum mit der Kernmarke MTU war Anfang 2006 von der damaligen Daimler-Chrysler AG an den schwedischen Finanzinvestor EQT verkauft worden. Dieser brachte das Unternehmen am 2. Juli 2007 an die Börse.

Text: @tih
Bildmaterial: AP, dpa, FAZ.NET

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