Technologie-Werte

„Google wird die Schätzungen übertreffen“

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"Google ist die Aktie, die die Analysten am meisten begeistert"

18. Juli 2006 Die Aktien im Technologiebereich haben eine harte Zeit hinter sich. Bevor die Großen der Branche ihre Gewinn- und Verlustrechnungen vorlegen, hat Karyn McCormack von BusinessWeek Online mit Scott Kessler, Analyst im Bereich Technologiewerte bei S&P Equity Research, gesprochen.

Einige Technologieunternehmen haben ihre Gewinnprognosen für das zweite Quartal bereits nach unten korrigiert, darunter auch EMC und AMD. Wie sehen Ihre Erwartungen im Hinblick auf die Gewinnsituation der Branche aus?

Es gab einige negative Vorankündigungen, vielleicht waren es nominell gesehen auch mehr als in den vergangenen Quartalen. Besonders bemerkenswert dabei waren AMD (Isin US0079031078), EMC (US2686481027) und SAP (DE0007164600). Jeder der drei Fälle ist scheinbar vor einem individuellen Hintergrund zu sehen. Es ist jedoch ziemlich offensichtlich, daß alle drei Unternehmen in der Branche richtungsweisend sind, weshalb die Ankündigung einer ungünstigen Entwicklung der Zahlen zumindest für die verbundenen Unternehmen kein gutes Omen ist. Alle diese Unternehmen haben angekündigt, daß ihre Erlöse oder Gewinne niedriger als erwartet ausfallen werden. Darin spiegelt sich die Unsicherheit in der Branche wider, die im Kaufverhalten der Konsumenten zum Ausdruck kommt.

Halten Sie die Erlös- bzw. Gewinnprognosen der Wall Street für Unternehmen der Technologiebranche, die für die Branche richtungsweisend sind, wie etwa IBM und Apple, für zu hoch?

Ich habe in jüngster Zeit die Korrektur einiger Prognosen nach unten erlebt, vor allem bei Apple (US0378331005) und IBM (US4592001014). Vor einem ungewissen wirtschaftlichen Hintergrund verändert sich das Kaufverhalten der Unternehmen und Verbraucher. Darüber hinaus ist das dritte Quartal üblicherweise ganz unabhängig von den wirtschaftlichen Gegebenheiten saisonal schwach. Trotzdem glauben wir, daß sich die Lage im vierten Quartal im Hinblick auf Unternehmensergebnisse und Aktienkurse noch deutlich verbessern könnte. Die Aktienkurse sind so gedrückt worden, daß die Erwartungen negativ sind, und das könnte in einigen Fällen für Kursspielraum nach oben sorgen.

Nach welchen Trends halten Sie Ausschau, wenn die Unternehmen ihre Berichte vorlegen und die Prognosen für die kommenden Quartale bekanntgeben?

Worauf wir immer achten sind Kommentare, Zahlen oder irgendwelche Hinweise auf die Entwicklung der Nachfragesituation. In vielen Fällen kämpfen die Unternehmen um Marktanteile. Wir versuchen herauszufinden, ob ein Unternehmen Umsätze opfert, um höhere Margen zu erzielen, oder ob es versucht, Marktanteile zu halten oder zu vergrößern. Am Beispiel von Dell (US24702R1014) und Intel (US4581401001) sieht man deutlich, warum das problematisch sein könnte: Beide Unternehmen haben in jüngster Zeit Marktanteile eingebüßt, wobei unklar ist, ob sie sich auf die profitabelsten Umsätze konzentrieren.

Außerdem kaufen viele Unternehmen große Mengen Aktien zurück. Für sehr viele große Technologiewerte gibt es in der Tat bemerkenswerte Rückkaufprogramme. Wir werden versuchen, zu erfahren, wie aggressiv diese Unternehmen dabei sind und ob sie tatsächlich eigene Aktien zurückgekauft haben. Zu guter Letzt bin ich auch gespannt zu erfahren, wie die aktuelle geopolitische Entwicklung Ausgabensituation und Betriebsbedingungen dieser Unternehmen beeinflußt hat.

Warum haben so viele Technologiewerte in diesem Jahr Kursverluste hinnehmen müssen? Was muß passieren, damit die Anleger sich wieder für diese Branche interessieren?

Es überrascht mich, wie sehr diese Unternehmen hinter dem Marktdurchschnitt zurückgeblieben sind. Ein Grund hierfür ist, daß der Optionsmarkt die Wahrnehmung in Bezug auf den Technologiesektor wirklich negativ beeinflußt hat. Zum einen sind da die Analysten, die Aktien auf Basis des Wachstums der Unternehmensgewinne und der Gewinne je Aktie beurteilen. Da die Gewinne und der Gewinn je Aktie bei vielen Technologieunternehmen 2006 vom Aktienoptionshandel negativ beeinflußt werden, bietet sich in vielen Fällen ein vergleichsweise ungünstiges Bild. Dazu kommt, daß das Rückdatieren von Optionen dazu beigetragen hat, die Anleger in Bezug auf den Technologiesektor zu verunsichern und ihnen einen legitimen Grund dafür zu liefern, ihre Aktien abzustoßen. Wir haben die Aktien einiger Unternehmen, die diese Rückdatierungspraxis betrieben haben, zurückgestuft.

Ein weiterer Punkt wurde mir von vielen bestätigt: Das Wirtschaftswachstum in 2006 erreicht wahrscheinlich einen Höhepunkt. In Phasen, in denen die Fed ihren Zinserhöhungszyklus abgeschlossen hat, ist die Performance von wachstumsstärkeren Branchen wie dem Technologiesektor üblicherweise unterdurchschnittlich. Das hat mit den hohen Beta-Faktoren in diesem Bereich zu tun.

Der Technologiebranche fehlt außerdem ein echter Verkaufsschlager. Anfang des Jahres sah es so aus, als könnte die PlayStation3 oder Vista ein solcher Renner werden, aber deren Markteinführung wurde verschoben. Also ist, wenn man so will, vor 2007 kein echtes Top-Produkt in Sicht, das jeder haben will. Bei Apple stehen neue Markteinführungen an, aber auch da scheint es Verzögerungen zu geben.

Welche Aktien aus dem Technologiebereich empfehlen Sie im Moment?

Wir stufen einige Aktien mit „Strong Buy“ ein. Eine davon ist FactSet Research (US3030751057). Das Unternehmen bietet Datenservice vor allem für Finanzdienstleistungsunternehmen an und zeichnet sich durch ein starkes substantielles Wachstum aus. Eine weiteres interessantes, wenn auch weniger bekanntes Unternehmen aus dem Bereich Halbleiter mit niedriger Marktkapitalisierung ist Axcelis Technologies (US0545401095). Wir glauben zwar, daß das Unternehmen im vergangenen Jahr einige Fehlschläge im Zusammenhang mit Produkteinführungen und den damit verbundenen Bemühungen einstecken mußte, sind aber der Ansicht, daß diese Schwierigkeiten in diesem Jahr überwunden sind und das Unternehmen alles daran setzen wird, in seiner Nische Marktanteile zu gewinnen. Die Aktie des Unternehmens sieht auch im Hinblick auf die Bewertung vielversprechend aus. Das dritte Unternehmen ist Microchip Technology (US5950171042) - wir haben die Aktie vor kurzem auf „Strong Buy“ heraufgestuft. Was Diversifikation, Qualität von Management und Ausführung betrifft, gehört Microchip zu den besten Unternehmen unter den von uns beobachteten Halbleiterwerten.

Gibt es auch Aktien, die die Anleger meiden sollten?

Wir haben einige Unternehmen, die wir mit „Strong Sell“ und „Sell“ bewerten: Avaya (US0534991098), Creative Technology (SG1A98006814), Hitachi (US4335785071) und Marvell Technology (BMG5876H1051).

Wie sieht es für Yahoo und Google aus?

International gesehen gibt es von Yahoo (US9843321061) Positives zu berichten. Auf diese Tatsache haben wir uns gestützt, seit wir die Aktie hochgestuft haben. In Asien gewinnt das Unternehmen Marktanteile, vor allem in China. In Europa war die Fußballweltmeisterschaft für Yahoo als Sponsor und Provider der offiziellen Internetseite aus unserer Sicht ein wahrer Segen. Google (US38259P5089) ist die Aktie, die die Analysten am meisten begeistert. Die Konsensschätzungen sind gestiegen und Google hat Marktanteile hinzugewonnen. Mit Sicherheit wird Google die Schätzungen übertreffen. Offen bleibt noch die Frage, wie deutlich sie überboten werden.

Text: BusinessWeek Online
Bildmaterial: AP, FAZ.NET

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