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Aktie von Moody's aus dem Tritt geraten

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14. März 2007 Die vergangenen Jahre waren an den Finanzmärkten vor allem durch eines gezeichnet: Durch im langfristigen Trend fallende Zinsen und Renditen und durch im Umkehrschluss steigende Anleihenpreise.

Tiefe Zinsen befeuerten die Wirtschaft. Zunehmendes Wachstums führte zu steigenden Unternehmensgewinnen einerseits, zu zunehmenden Refinanzierungsaktivitäten andererseits und vor allem auch zu einem Immobilienboom in weiten Teilen der Welt.

Bisher im Trend steigende Umsätze und Gewinne

Von den boomenden Aktivitäten den Kapitalmärkten und vor allem auch an der Entwicklung neuer Finanzprodukte - seien es innovative Anleihen, innovative Hypotheken oder auch die Generierung und Verbriefung von Kreditderivaten - profitierten nicht nur die damit beschäftigten Banken, sondern auch Ratingunternehmen wie die Moody's Corporation.

Denn ihre Dienste waren gefragt, lassen sich viele Finanzprodukte nur an Anleger verkaufen, wenn sie unter Risikoaspekten eingeordnet werden können. Genau das tun Moody's und Standard & Poor's. So dürfte es kaum verwundern, dass sich die Umsätze und vor allem auch die Gewinne bei Moody's in den vergangenen Jahren stetig nach oben entwickelten.

Aus diesem Grund dürfte es genauso wenig verwundern, dass der Aktienkurs des Unternehmen die längste Zeit wie an der Schnur gezogen nach oben lief. Ausgehend von einem Zwischentief bei 9,4 Dollar im Februar des Jahres 2000 konnte das Papier bis zu 675 Prozent zulegen auf bis zu 76 Dollar noch im Februar des laufenden Jahres.

Allerdings zeigt das Papier inzwischen auch gewisse Korrekturzeichen. Alleine in den vergangenen drei Wochen hat esim Rahmen der allgemeinen Korrektur an den Märkten überproportional und inzwischen rund 21 Prozent seines Wertes verloren. Weitere Kursverluste scheinen durchaus denkbar zu sein.

Aktie kein Schnäppchen - Irritationen im Markt

Denn mit Kurs-Gewinnverhältnissen von 23 und 20 auf Basis der Gewinnschätzungen für das laufende und das kommende Jahr ist das Papier selbst nach den Kursverlusten noch kein ausgeprägtes Schnäppchen. Das ist jedoch nicht alles. Denn angesichts der sich immer weiter entwickelnden Krise am amerikanischen Immobilienmarkt und weiteren denkbaren Konsequenzen könnten die Geschäfts- und damit auch die Gewinnaussichten des Unternehmens gedämpft werden. In diesem Falle wären die Gewinnerwartungen der Anleger zu hoch. Das könnte zu weiteren Aktienverkäufen führen.

Immerhin hat Moody's in den vergangenen Jahren stark von der Entwicklung und Verbreitung von so genannten CDOs, den Collateralized Debt Obligations, profitiert. In diesem Bereich dürfte es im Rahmen der jüngsten Entwicklung am amerikanischen Hypothekenmarkt zumindest zu einer Konsolidierung kommen. In diesem Sinne dürfte auch das Wachstum bei Moody's gebremst werden können.

Das ist nicht alles. Denn es gibt auch Irritationen im Markt. Für Verärgerung und Spott bei den Banken sorgte die Ratingpolitik von Moody's Investors Service bei isländische Banken: Die Kreditqualität der drei größten isländischen Banken war vor einigen Wochen hochgestuft, vor kurzem jedoch eine Revision der Entscheidung in Aussicht gestellt worden. Das „entsetzlich peinliche Umdenken“ von Moody's „beschädigte die Integrität der Ratingagentur möglicherweise unwiderruflich,“ lautete daraufhin das kritische Urteil eines Analysten. In diesem Sinne können Absicherungsstrategien bei diesem Papier sicherlich nicht schaden.

Die in dem Beitrag geäußerte Einschätzung gibt die Meinung des Autors und nicht die der F.A.Z.-Redaktion wieder.



Text: @cri
Bildmaterial: FAZ.NET

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