Einzelhandel

Kundenschwund bei Starbucks

Von Christof Leisinger

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Gehen die Kunden rein oder nur vorbei?

16. November 2007 Die Wertpapiere so genannter Wachstumswerte sind bei vielen Anlegern beliebt, obwohl sie in der Regel hoch bewertet sind. Denn sie bieten Anlegern in der Regel eine starke Kursphantasie, weil rasch und deutliche steigende Umsätze und Gewinne die Erwartungen nach oben treiben.

Allerdings können sich diese Erwartungen rasch ins Gegenteil verkehren und zu entsprechenden Kursverlusten führen, wenn die operative Entwicklung eines solchen Unternehmens enttäuscht. Genau das scheint in den vergangenen Monaten bei Starbucks der Fall zu sein, auch wenn es viele noch nicht wahrhaben wollen.

Die Aktie ist inzwischen längst unter den langfristigen Aufwärtstrend gefallen. Auf dieser Basis dürfte man die Starbucks-Aktie weiterhin mit einer gewissen Skepsis betrachten müssen, zumal das Unternehmen im Geschäftsjahr 2005/06 noch knapp 80 Prozent seiner Erlöse in den Vereinigten Staaten erzielte. Mit Kurs-Gewinnverhältnissen von 23 und 19,3 auf Basis möglicherweise noch zu optimistischer Gewinnprognosen ist die Aktie zudem inzwischen zwar deutlich attraktiver bewertet, als noch in der Vergangenheit. Wirklich günstig ist sie jedoch noch nicht.

Steigende Kosten - zunehmende Konkurrenz

Operativ scheint das Geschäft bei der amerikanischen Kaffeehauskette Starbucks nicht mehr richtig rund zu laufen. So musste das Unternehmen am Donnerstag bekannt geben, dass es erstmals in seiner Geschichte einen Rückgang der Kundenzahl in den Vereinigten Staaten verzeichnete. Daraufhin gab das Management eine Umsatz- und Gewinnwarnung für das kommende Geschäftsjahr aus.

Starbucks geht davon aus, im kommenden Jahr zwischen 1,02 und 1,05 Dollar je Aktie verdienen zu wollen. Das liegt zwar im Rahmen der allgemeinen Analystenerwartungen, allerdings unter den eigenen ambitionierten Zielen, die bisher von einem Gewinnwachstum von 22 Prozent ausgegangen waren. Die Aktie reagierte am Donnerstag im nachbörslichen Handel auf die Nachricht mit einem Kursverlust von bis zu 8,5 Prozent auf 22,04 Dollar. Seit ihrem Rekordhoch bei 39,63 Dollar im Mai des vergangenen Jahres hat das Papier inzwischen etwas mehr als 44 Prozent seines Wertes verloren.

Dabei hatten die Umsatz- und Ertragszahlen für das vierte Quartal des Ende September abgelaufenen Geschäftsjahres 2006/07 noch gut ausgesehen. Der Umsatz legte im Vergleich mit der Vorjahresperiode immerhin um 22 Prozent auf 2,44 Milliarden Dollar zu, der Gewinn um 35,1 Prozent auf 158,5 Millionen Dollar und der Gewinn je Aktie sogar um 40 Prozent auf 21 Cents. Im Gesamten Geschäftsjahr hatte das Unternehmen die Erlöse um 21 Prozent auf 9,4 Milliarden Dollar und den Gewinn je Aktie um 22 Prozent auf 87 Cents steigern können.

Aktie unter den langfristigen Aufwärtstrend gefallen

Das ist allerdings Vergangenheit. Denn lag die operative Marge im gesamten vergangenen Geschäftsjahr noch bei 11,2 Prozent, so war sie im vierten Quartal des Geschäftsjahres schon auf 10,2 Prozent gefallen. Das Unternehmen wuchs und wächst bisher vor allem aufgrund der Eröffnung immer neuer Geschäfte. Das erwartete Wachstum auf Basis einer vergleichbaren Anzahl von Geschäften wird im kommenden Jahr nach eigenen Schätzungen gerade einmal zwischen drei und fünf Prozent liegen.

Allerdings stellt sich grundsätzlich die Frage, wie lange dieses Konzept wird tragen können. Denn erstens nimmt die Konkurrenz zu. Immerhin machen sich in den Vereinigten Staaten inzwischen nicht nur die schwächere Konjunktur und die hohen Energiepreise bei der Umsatzentwicklung des Unternehmens negativ bemerkbar, sondern auch die Tatsache, dass Konkurrenten wie McDonald's und andere Fast-Food-Ketten das Geschäftsmodell kopieren. Da auch diese Unternehmen internationalen aktiv sind, dürfte selbst in der restlichen Welt die Konkurrenz zunehmen. In manchen Städten gibt es inzwischen mehr Coffee-Shops als Sand am Meer. So stellt sich nur die Frage, wann diese Welle im Rahmen steigender Kosten - in der Folge dürfte die Profitabilität sinken - und ermüdender Konsumenten abebben wird.

Die in dem Beitrag geäußerte Einschätzung gibt die Meinung des Autors und nicht die der F.A.Z.-Redaktion wieder.



Text: @cri
Bildmaterial: AP, FAZ.NET

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