Investmentfonds

Absolute Renditeversprechen im Härtetest

Von Steffen Uttich

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07. Februar 2008 Investmentfonds, die unabhängig von der Lage an den Kapitalmärkten einen Wertzuwachs anstreben, sind in den ersten Wochen dieses Jahres ihrem Anspruch nur teilweise gerecht geworden. Zwar gelang es einigen Fondsmanagern mit einem starken Standbein auf dem Anleihemarkt, trotz der schwankungsanfälliger gewordenen Börsen sowohl kurzfristig wie auch auf Jahressicht einen Wertzuwachs zu erzielen. Breiter aufgestellte Fonds mit dem Etikett „Absolute Return“ wurden aber vor allem von den kräftigen Kursverlusten der Aktien auf dem falschen Fuß erwischt. Einige rutschten dabei so kräftig ins Minus, dass das angestrebte Anlageziel - meist der sichere Geldmarktsatz von derzeit knapp 4 Prozent zuzüglich eines kleinen Aufschlags - auf längere Zeit in Frage gestellt ist.

Die ersten Fonds, die unter dem Etikett Absolute Return angeboten werden, kamen kurz nach der Jahrtausendwende auf den Markt. Einem größeren Publikum wurden sie vor allem durch eine aufwendige Werbekampagne mit dem ehemaligen Fußball-Profi Günter Netzer in der Hauptrolle bekannt. Die damalige Allianz-Fondsgesellschaft Dit - heute Allianz Global Investors - versprach im Frühjahr 2003 für ihre beiden Absolute-Return-Fonds einen stetigen Wertzuwachs. Auf Jahressicht sollte es immer einen Wertzuwachs in Höhe des sicheren Geldmarktzinses zuzüglich eines Mehrertrags von 2,5 beziehungsweise 5 Prozentpunkten geben. Nach den Erfahrungen der dreijährigen Baisse an den Aktienmärkten waren viele Anleger bereit, Abstriche an der Rendite in guten Börsenzeiten hinzunehmen, wenn dafür in schlechten Zeiten keine Verluste auftreten. In ihren Spitzenzeiten lagen in den beiden Fonds insgesamt 1,8 Milliarden Euro.

Schweizer Bank Picet hat eines der anspruchsvollsten Absolute-Return-Modelle

Vor diesem Hintergrund entwickelte sich eine Modewelle. Zahlreiche Gesellschaften legten Absolute-Return-Fonds auf, wobei sich dahinter teilweise nur klassische Renten- oder Mischfonds in neuem Gewand befanden und die Erwartungen enttäuschten. Erst in den vergangenen beiden Jahren kamen zunehmend auch anspruchsvolle Anlagekonzepte zum Tragen, die durch die Lockerung der Anlagerichtlinien im europäischen Investmentrecht möglich wurden. So können inzwischen auch normale Investmentfonds in festgelegten Bandbreiten auf fallende Kurse setzen - früher war dies den wenig regulierten Hedge-Fonds vorbehalten.

Genutzt wird diese Möglichkeit beispielsweise von dem Julius-Bär-Fonds JB Absolute Return Bond, der vor allem in Anleihen investiert und zur Feinsteuerung Terminkontrakte nutzt. Eines der anspruchsvollsten Absolute-Return-Modelle hat die Schweizer Privatbank Pictet mit dem PF Absolute Return Global Diversified auf den Markt gebracht. Die Konstruktion basiert auf zwei Säulen: Zum einen wird ein sogenanntes Portable-Alpha-Konzept verfolgt, das über den Einsatz von Derivaten einen Mehrertrag erzielen soll; zum anderen wird eine aktive Markteinschätzung betrieben und über 24 Renten- und 12 Aktienindizes abgebildet. Zwar rutschte der Fondspreis seit Jahresbeginn etwas ab. Über die vergangenen zwölf Monate liegt er aber im Plus.

Besonders hart getroffen wurden in den vergangenen Wochen die Anleger des Fonds Metzler Torero Multi Asset. Er basiert auf einem Wertsicherungskonzept, wonach auf Jahresbasis maximal ein Verlust von 6 Prozent entstehen soll. Inzwischen wurde schon gegengesteuert: Die Aktienquote, die passiv den Euro-Stoxx-50-Index abbildet, ist auf 10 Prozent des Fondsvermögens gefallen und gleichzeitig die Geldmarktgewichtung auf 50 Prozent angehoben, um das Anlageziel zu sichern. Der Rest des Portfolios wird durch Staatsanleihen aus dem Euro-Raum aufgefüllt. Die Allianz-Fondsgesellschaft hat ihre von Günter Netzer beworbenen Absolute-Return-Fonds inzwischen wegen Erfolglosigkeit aus dem Verkehr gezogen. Die Erträge waren viel geringer als in Aussicht gestellt worden war. Im vergangenen Oktober wurden sie auf die neue Allianz-All-Markets-Produktfamilie verschmolzen. Allerdings brachte dies für die noch investierten Fondssparer bislang keine Besserung mit sich. Statt des versprochenen stabilen Wertzuwachses fallen weiterhin nur Verluste an.

Text: F.A.Z.
Bildmaterial: F.A.Z.

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