Finanzkrise

Zertifikatefonds verlieren an Wert

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29. September 2007 Zertifikatefonds haben unter den jüngsten Börsenturbulenzen gelitten. Seit Mitte Juli liegen fast alle größeren Produkte im Minus, zeitweise mit mehr als 10 Prozent. Die recht junge Anlageklasse der Zertifikatefonds - also Fonds, die in Zertifikate investieren - kommt mehr schlecht als recht durch ihre erste größere Bewährungsprobe. Rund 8 Milliarden Euro haben die Anleger in Deutschland mit deutlich steigender Tendenz mittlerweile in diese Fonds investiert - mehr als die Hälfte davon in Produkte des Marktführers Allianz Global Investors.

Der wirbt für Zertifikatefonds mit dem Spruch „Deutschlands erste Wahl bei jedem Börsenwetter“. Von einem Ansturm auf die Produkte ist in der Werbung mit Günter Netzer die Rede. Man solle doch mal seinen Bankberater nach dem Allianz-Dit High Dividend Discount fragen. Der weise eine jährliche Rendite von 12,3 Prozent auf. Guckt man sich die Entwicklung dieses Fonds in jüngster Zeit an, sieht die Sache jedoch anders aus. In den Börsenturbulenzen hat der Fonds zeitweise 8 Prozent an Wert verloren; seit dem 13. Juli beträgt das Minus knapp 4 Prozent. Seit dem Jahresanfang liegt die Wertentwicklung bei kümmerlichen 1,6 Prozent - zusätzlich bekamen die Anleger eine Ausschüttung von 85 Cent je Anteil, was noch mal etwa 1,3 Prozent entspricht.

„Der Rückgang fällt normalerweise geringer aus“

Zum Vergleich: Der Deutsche Aktienindex Dax hat seit seinem Hoch am 13. Juli weniger stark verloren und liegt zudem seit dem Jahresanfang mit 19 Prozent im Plus. „Der Zertifikatefonds ist kein Garantiefonds“, sagt Henrik Büscher, Fondsmanager des High-Dividend-Discount-Produkts von Allianz Global Investors. „Die Discountzertifikate verlieren in schwachen Börsenphasen natürlich auch an Wert; der Rückgang fällt aber normalerweise geringer aus.“

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Der Allianz-Fonds kauft Zertifikate (meist Discountpapiere) auf europäische Aktien, die eine überdurchschnittliche Dividendenrendite aufweisen. So sind Produkte auf BASF, Deutsche Telekom oder Eon, aber auch auf die spanische Iberdrola, die französische Saint Gobain oder die belgische Belgacom im knapp eine Milliarde Euro schweren Fonds zu finden. Dass der Zertifikatefonds mit Dividendenschwerpunkt sich nun ausgerechnet in der Krise so schwach präsentiert, liegt an der Übergewichtung der Zertifikate auf Bankaktien, die zu den dividendenstärksten Papieren zählen. Deren Aktien haben aber in jüngster Zeit besonders stark nachgegeben.

Nicht nur Dividenden-Zertifikatefonds mit Problemen

Der Anleger sollte sich beim Kauf des Fonds - bei dem bis zu 5 Prozent Ausgabeaufschlag und jährlich 1,35 Prozent Verwaltungsgebühr fällig werden - daher im Klaren sein, dass er ein Produkt kauft, das auch deutliche Wertverluste verzeichnen kann, also nicht bei jedem Börsenwetter erste Wahl ist. Bei schlechtem Börsenwetter wären weniger aktienlastige Produkte wesentlich besser geeignet, um einigermaßen unbeschadet durch turbulente Zeiten zu kommen.

Doch nicht nur der Dividenden-Zertifikatefonds von Allianz Global Investors hatte zuletzt Schwierigkeiten. So hat zum Beispiel auch der Cominvest Zertifikate Stars seit Mitte Juli 7 Prozent an Wert verloren; der Wertzuwachs seit Jahresanfang liegt bei nur 2 Prozent. Wie die meisten Zertifikatefonds setzt auch die Fondsgesellschaft der Commerzbank vor allem auf Bonus- und Discountzertifikate mit europäischen Aktien als Basiswert. Ziel des Fonds ist es, sich sowohl in steigenden wie auch in seitwärts gerichteten und fallenden Märkten besser als der Euro Stoxx 50 zu entwickeln. Das ist bisher nicht gelungen. Der europäische Aktienindex hat seit Mitte Juli knapp 4 Prozent verloren, der Fonds dagegen 7 Prozent - und seit Jahresbeginn liegt der Euro Stoxx 50 im Gegensatz zum Fonds mit mehr als 6 Prozent im Plus.

Eine „begrüßenswerte Bereicherung“ des Marktes

Dabei haben Zertifikatefonds auch ihre guten Seiten, zumindest im Vergleich mit dem Kauf eines einzelnen Zertifikats. Selbst der Fondsbranchenverband BVI - ausdrücklich kein Freund von Zertifikaten - erkennt in Zertifikatefonds eine „begrüßenswerte Bereicherung“ des Marktes. Hier würden die wesentlichen Nachteile einer Direktanlage in Zertifikate deutlich reduziert. So sind Zertifikate Inhaberschuldverschreibungen und daher bei der Insolvenz des Emittenten ungeschützt. In einem Fonds befinden sich aber eine ganze Reihe von Produkten unterschiedlicher Emittenten. Rechtlich darf der Anteil eines Zertifikateemittenten an einem Fonds nicht mehr als 10 Prozent ausmachen. Ginge also ein Emittent in die Insolvenz, hielte sich der Verlust noch einigermaßen in Grenzen.

Zudem überlässt der Anleger wie auch bei Aktienfonds Fachleuten die Auswahl der geeigneten Wertpapiere für den Fonds. Angesichts von mehr als 100.000 verschiedenen Zertifikaten, deren Funktionsweisen nicht immer auf den ersten Blick verständlich sind, scheint gerade hier professionelle Hilfe ratsam. Auch bietet die Verpackung der Zertifikate in einem Fonds den Vorteil, dass alle bis zum Jahresende 2008 gekauften Fonds nach der alten Gesetzeslage besteuert werden, also nach mindestens zwölf Monaten Haltedauer ein Gewinn steuerfrei vereinnahmt werden kann. Einzelne Zertifikate hingegen können nur bis zur Jahresmitte 2009 nach einem Jahr Haltedauer steuerfrei veräußert werden.

Text: dmoh. / F.A.Z., 29.09.2007, Nr. 227 / Seite 19
Bildmaterial: FAZ.NET

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