Fonds

Selektive Strategien bieten attraktive Renditen

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16. Dezember 2005 Waren Anleger noch vor wenigen Monaten nach zuvor stark fallenden Kursen deprimiert, so hat sich das Bild inzwischen deutlich gewandelt. Der allgemeine Optimismus hat mit steigenden Kursen zugenommen und scheint inzwischen nicht mehr aufzuhalten zu sein.

In diesem Umfeld scheinen Gedanken kaum noch eine Rolle zu spielen, Risiken zu begrenzen. Dabei hatten genau die im Extrem der Baisse Hedge Fonds in den Brennpunkt des Interesses geraten lassen. Denn sie schienen in der Lage zu sein, unter beinahe allen Umständen nicht nur Kursverluste zu vermeiden, sondern auch noch interessante Renditen zu erwirtschaften.

Bei einem Risiko-Ertragsvergleich schneiden Hedge Fonds gut ab

Inzwischen verbuchen aber auch „konventionelle“ Fonds wieder zum Teil satte Renditen. Damit scheinen die damaligen Interessen und Überlegungen immer mehr wieder in den Hintergrund zu geraten. Nun laufen immer wieder einmal Meldungen über den Ticker, „ach wie bescheiden“ doch die Wertentwicklung der Hedge Fonds im direkten Vergleich geworden seien.

Bei näherer Betrachtung wird jedoch schnell deutlich, wie oberflächlich solche Meldungen sind. Denn erstens werden nicht selten Äpfel und Birnen zusammengemischt und ergeben auf diese Weise nur ein durchschnittliches Bild. Zweitens werden die Risiken ausgeblendet. Und genau bei einem Risiko-Ertragsvergleich schneiden Hedge Fonds gut ab.

Der Blick auf die Wertenwicklung verschiedener Hedge-Fonds-Strategien in den vergangenen fünf Jahren macht klar, daß einzelne Strategien wie etwa die Schwellenländer-Fonds oder jene, die sich auf so genannte Distressed Securities, spezialisiert haben, sich hervorragend entwickelt haben. Dabei handelt es sich um Wertpapiere von Unternehmen, die sich in Schwierigkeiten befinden.

Mit einem Plus von durchschnittlich 15 Prozent in den vergangenen fünf Jahren liegen die Schwellenländerfonds nicht nur um Welten vor dem S&P 500 mit einem Plus von gerade einmal 0,6 Prozent, sondern gleichzeitig war die Standardabweichung dieser Produkte mit 11,3 Prozent noch geringer als jene des marktbreiten amerikanischen Index mit knapp 15 Prozent.

Hohe Renditen bei geringen Risiken sind möglich

Bei den Distressed Securities ist das Verhältnis zwischen Ertrag und Risiko mit einem Plus von 14,5 Prozent in fünf Jahren und einer Standardabweichung von gerade einmal 4,7 Prozent noch ausgeprägter. Hier liegt das Risiko nur knapp über dem Rentenmarktindex von Lehman Brothers, während das Renditeniveau mehr als doppelt so hoch liegt. Damit wird insgesamt klar, daß einzelne wohlgewählte Hedge-Fonds-Strategien ein Portfolio nicht nur aufpeppen, sondern gleichzeitig dessen Risikostruktur deutlich verbessern können. In diesem Sinne sind und bleiben Hedge Fonds trotz aller Unkenrufe immer einen Blick wert.

„Opportunisten“, also Hedge-Fonds-Manager die sich schnell auf die aktuellen Entwicklungen an den Märkten anpassen, scheinen zu den erfolgreichsten zu gehören. In diesem Sinne dürfte immer von Interesse sein, wie sie positioniert sind. Nach der jüngsten Umfrage von Van Hedge Fund Advisors sind sie relativ optimistisch für amerikanische Aktien, optimistischer als noch vor kurzem für amerikanische Anleihen und zunehmend pessimistisch für den Dollar. Entsprechend dürften sie positioniert sein und entsprechend dürften auf die Kursbewegungen ausfallen, wenn sie ihre Positionen ausbauen auf wieder zurückdrehen.

Die in dem Beitrag geäußerte Einschätzung gibt die Meinung des Autors und nicht die der F.A.Z.-Redaktion wieder.



Text: @cri
Bildmaterial: FAZ.NET, Van/FAZ.NET

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