Knock-Out

Zertifikate sind nicht so sicher wie gedacht

Von Kerstin Papon

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Fortis-Anleger büßten ein Fünftel des Wertes ihrer Anlagen ein

30. Juni 2008 Viele Aktionäre haben zur Zeit wenig Freude an ihren Investments. Die Aktien zahlreicher Unternehmen - allen voran die Banken - sind kräftig im Kurs gefallen. Der Deutsche Aktienindex Dax liegt 21 Prozent tiefer als zum Jahresbeginn. Für die meisten Derivatebesitzer dürfte sich kein besseres Bild ergeben. Im Gegenteil: Auch das Gros der Zertifikate ist weniger wert als noch vor sechs Monaten. Zudem sind etliche Renditeversprechen hinfällig geworden, da Schutzmechanismen aufgrund der Börsenverluste versagten. Viele spekulative Hebelprodukte gibt es gar nicht mehr. Sie sind wertlos verfallen.

Besonders an Tagen wie dem vergangenen Donnerstag, als sich die Aktienbörsen auf Talfahrt befanden, zeigt sich, wie begrenzt der versprochene Kapitalschutz der Zertifikate häufig ist, und zugleich, wie riskant andere Derivate sind. An der Stuttgarter Börse wurde am Mittwoch und Donnerstag 2750mal die relevante Kursschwelle eines Bonus- und Teilschutzzertifikates verletzt. Detaillierte Daten gibt es nicht. Da aber ein Index wie der Dax am vergangenen Mittwoch - nach einem freundlichen Handelsverlauf - mit einem Plus von 1,2 Prozent schloss, dürfte die Mehrzahl der Sicherheitsniveaus am Donnerstag gefallen sein. An diesem Tag verlor der Dax 2,4 Prozent. An einem durchschnittlichen Handelstag werde 145mal ein Sicherheitslevel berührt, sagt Philipp Hahn, Sprecher der Stuttgarter Börse.

Fortis-Anleger traf es hart

Ein solches Ereignis macht die Zertifikate zwar nicht wertlos, doch das Versprechen zur Zahlung eines Bonus zum Ende der Laufzeit verfällt. Das Zertifikat entspricht anschließend in den meisten Fällen einer direkten Aktienanlage - mit allen Chancen und Risiken, allerdings ohne das Recht auf die Dividende. Die Banken behalten die Ausschüttungen der Gesellschaften ein, um daraus den Schutz-Rendite-Mix der Zertifikate zu finanzieren.

Besonders hart traf des am Donnerstag die Anleger, die in den belgisch-niederländischen Finanzkonzern Fortis investiert hatten. Die Aktie verlor gut ein Fünftel an Wert. Von den in Stuttgart notierten etwa 430 Bonuszertifikaten auf Fortis verfügt nun nicht einmal mehr die Hälfte über einen intakten Sicherheitspuffer und damit das gegebene Renditeversprechen. Zudem wurden für die Fortis-Produkte von ABN Amro und der Commerzbank wegen Dividendenanpassungen am Donnerstag zeitweise keine Preise mehr gestellt. Fortis hatte, neben anderen Kapitalmaßnahmen, mitgeteilt, eine zur Jahresmitte fällig werdende Zwischendividende über 1,3 Milliarden Euro erst mit der Jahresdividende für 2008 ausschütten zu wollen.

Besitzer von Knock-Out-Produkten gingen leer aus

Rund 80 Prozent der in Stuttgart notierten fast 8000 Bonus- und Teilschutzzertifikate verfügen noch über einen aktiven Schutz-Rendite-Mechanismen. Derivateexperten raten sicherheitsbewussten Anlegern, Kursschwellen nach unten nicht zu niedrig anzusetzen, um das Risiko des Wegfalls des Renditeversprechens gering zu halten. Häufig werden Sicherheitsschwellen von 30 Prozent unterhalb des aktuellen Marktniveaus empfohlen.

Während die Zertifikatekäufer noch immer auf Kurserholung hoffen können, ist es für die ehemaligen Besitzer einiger Knock-Out-Produkte zu spät. In Stuttgart wurden am Donnerstag 955 dieser Wertpapiere auf einen Schlag wertlos. Die Laufzeit endet hier vorzeitig, wenn der Basiswert, zum Beispiel eine Aktie, bestimmte Kursschwellen berührt. Diese jüngste Verfallszahl liege fast 80 Prozent über dem Jahresdurchschnitt, sagt Hahn.

Insgesamt gibt es in Stuttgart 38.000 Knock-Outs. Sie verfügen über einen Hebel, so dass Anleger mit einem vergleichsweise geringen Kapitaleinsatz überdurchschnittlich an Kursbewegungen teilhaben können. Je näher die relevanten Kursschwellen liegen, desto größer ist zwar der Hebel, aber eben auch das Risiko.

Text: F.A.Z.
Bildmaterial: AP

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