Bonus-Zertifikate

Rendite der „Wintertraum-Anleihe“ kann auch Traum bleiben

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Schnee glitzert wie Diamanten - doch schmilzt schnell

28. November 2005 Es liegt in der Natur von Zertifikaten, wenig gegenständlich zu sein. Was Wunder, wenn die Branche versucht, mit wohlklingenden Namen in die Ohren und letztlich die Geldbörsen der Anleger zu gelangen. Die Jahreszeiten sind dabei immer wieder gern genommene Paten für die Produkte.

Nach den „Frühlings-Anleihen“ der HSH Nordbank und der WestLB kommt die Citibank jetzt mit einem „Wintertraum“ auf den Markt. Dabei handelt es sich um eine strukturierte Anleihe, die eigentlich gar keine ist. Vielmehr ist es ein Bonus-Zertifikat.

11,44 Prozent Rendite - wenn alles klappt...

Bis zum 20. Dezember 2005 können Kunden der Citibank die Anleihe mit einer Laufzeit von 18 Monaten und einer Mindestanlage von 1.000 Euro zeichnen. Ausgabetag der „Wintertraum-Anleihe“ ist der 28. Dezember 2005, Bewertungsdatum der 20. Juni 2007. Das Papier bietet keine laufende Verzinsung, sondern zum Ende der Laufzeit die Chance auf einen Bonus von maximal 20 Prozent.

Voraussetzung dafür ist, daß sich ein Korb von Aktien, der dem Zertifikat zugrundeliegt, sich entsprechend entwickelt. Genauer gesagt, dürfen sich die Kurse während der Laufzeit nur innerhalb eines Korridors von 40 Prozent um das Emissionsniveau herum bewegen.

Für jede Aktie in diesem Korb ist jeweils eine untere und eine obere Barriere festgelegt, die 20 Prozent unter oder über dem Schlußkurs am Festlegungstag liegt. Über- oder unterschreitet keiner der 15 Titel während der Laufzeit und am Bewertungstag diese Barrieren, wird der maximale Bonus von 20 Prozent gezahlt - das ergäbe eine jährliche Rendite von 11,44 Prozent, rechnet man den zweiprozentigen Ausgabeaufschlag mit ein.

.. doch das ist nicht wahrscheinlich

Durchbrechen eine oder mehrere Aktien die Barrieren, reduziert sich der Bonus für jeden Titel, der aus der Reihe tanzt, um zwei Prozent. Laufen zehn oder mehr Aktien aus dem Ruder, wird gar kein Bonus gezahlt, so daß der Anleger mit einer negativen Rendite von 1,3 Prozent aus dem Wintertraum erwacht.

In dem Aktienkorb findet sich ein vergleichsweise buntes Gemisch aus 15 international bekannten Aktien mit sehr hoher Marktkapitalisierung. Will man einigermaßen einen Erwartungswert für die Rendite abschätzen, so stellen sich zwei Fragen: Wie schwankungsanfällig sind die Titel? Haben Sie eindeutige Trendperspektiven?

Im letzteren Fall ist eine gute Stimmung für den Titel genauso negativ wie eine eindeutig schlechte. Für den Anleger sind richtungslose Aktien am vorteilhaftesten. Prüft man für die 18-Monats-Periode an der deutschen Börse zwischen dem 28. Dezember 2003 und dem 20. Juni 2005 den Ertrag des Zertifikats, ist das Resultat unerfreulich. Zwölf der 15 Aktien sind aus dem Kursband auf der ein anderen Seite herausgefallen, sieben davon mit Kursdifferenzen von über 30 Prozent und lediglich zwei Aktien ganz knapp.

Zwar basiert die Schwankungsberechnung auf den jeweiligen Heimatbörsen Euronext, Mailand, NYSE und Tokio und basiert nur auf einer einzigen Vergleichsperiode, sie macht jedoch ein grundsätzliches Problem des Zertifikats deutlich. Selbst wenn nur sieben Aktien aus dem Kursband fallen, so betrüge die Rendite schon nur noch 2,6 Prozent. Auch das ist nicht gerade ein traumhaftes Anlageergebnis. Damit sich die Anlage mit einer Rendite von 5,1 Prozent einigermaßen lohnt, müssen wenigsten zehn Aktien im Korridor bleiben.

Realistischerweise ist als Faustregel davon eher auszugehen, daß sich die Rendite des Zertifikats im Rahmen von minus 1,3 bis sechs Prozent hält und mehr eben doch nur ein Wintertraum ist.

Die in dem Beitrag geäußerte Einschätzung gibt die Meinung des Autors und nicht die der F.A.Z.-Redaktion wieder.



Text: @mho
Bildmaterial: picture-alliance/ dpa/dpaweb

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