Home
http://www.faz.net/-gw5-74gqw
HERAUSGEGEBEN VON WERNER D'INKA, BERTHOLD KOHLER, GÜNTHER NONNENMACHER, HOLGER STELTZNER

Standpunkt Neue Regeln für das Schattenbanksystem

Die Vorschläge des internationalen Finanzstabilitätsrats zur Regulierung des Schattenbanksystems sind ein weiterer Schritt hin zu einem weltweit stabileren Finanzsystem. Das Ende des Weges markieren sie noch nicht.

© ddp Vergrößern Andreas Dombret ist für Finanzstabilität zuständiger Vorstand der Bundesbank

Die am Sonntag vom internationalen Finanzstabilitätsrat FSB veröffentlichten Vorschläge zur Überwachung und Regulierung des Schattenbanksystems sind ein weiterer wichtiger Schritt hin zu einem weltweit stabileren Finanzsystem. Der Weg zu gemeinsamen Empfehlungen war länger und steiniger als erwartet. Umso erfreulicher ist der nun erreichte Meilenstein, an dem von deutscher Seite neben der Bundesbank das Bundesfinanzministerium und die Bankenaufsicht Bafin beteiligt waren.

Der Begriff Schattenbanksystem ist meines Erachtens unglücklich gewählt. Kreditaktivitäten außerhalb von Banken sind nicht per se anrüchig. Wird die traditionelle Kreditintermediation einer Bank zergliedert und an spezialisierte Akteure und Aktivitäten im Schattenbanksystem ausgelagert, kann dies in vielen Fällen von Vorteil sein. Da die Risiken etwa aus der Fristen- und Liquiditätstransformation aber für das Finanzsystem bestehen bleiben, müssen diese auch identifiziert und bewertet werden. Bei den Arbeiten im FSB stehen diese systemischen Risiken im Mittelpunkt.

Deutsches Interesse an risikoadäquater Regulierung

Am Sonntag veröffentlichte nun das FSB Empfehlungen zur Regulierung von Geldmarktfonds. Diese wurden federführend von der internationalen Organisation der Wertpapieraufseher Iosco erarbeitet. Erste Reformen gab es bereits im Jahr 2010 - und dies sowohl in der EU wie auch in den Vereinigten Staaten. Sie reichen aber nicht aus, um systemische Risiken, die möglicherweise von Geldmarktfonds ausgehen, wirksam einzudämmen. Eine zentrale Empfehlung, für die sich auch die deutschen Vertreter eingesetzt haben, ist der Übergang von einer konstanten zu einer variablen Bewertung der Fondsanteile.

Fonds mit einer konstanten Anteilsbewertung versprechen Anlegern die volle Rückzahlung ihrer Investition zuzüglich einer Verzinsung. Solche Versprechen wurden in der Krise in Zweifel gezogen, und in der Folge wurden dann vor allem aus diesen Fondstypen erhebliche Beträge abgezogen. Sollten Länder im nationalen Regulierungsrahmen von einer variablen Bewertung bei ihren Fonds absehen, empfiehlt die Iosco ersatzweise einen Puffer in Höhe der Differenz zwischen konstantem Anteilswert und dem Marktpreis. Weiterhin könnte bei einer Rückgabe von Anteilen durch die Anleger die Auszahlung verzögert oder gestaffelt werden.

Das FSB übernimmt bei den Geldmarktfonds nicht nur die Empfehlungen der Iosco, sondern möchte die regulatorische Bedeutung gerade der Ersatzmaßnahmen sogar noch verschärfen. In Deutschland ist eine variable Bewertung zwar bereits vorgeschrieben. Da aber das Finanzsystem global vernetzt ist, können Verwerfungen bei ausländischen Geldmarktfonds die Stabilität des deutschen Finanzsystems in Mitleidenschaft ziehen. Somit besteht ein ureigenes deutsches Interesse an einer risikoadäquaten Regulierung in anderen Ländern.

Überprüfbare Standards sind notwendig

Seit gestern stehen auch Optionen zur Regulierung von unter anderem Hedgefonds, Wertpapierhändlern und Finanzunternehmen zur öffentlichen Konsultation. Die Vorschläge sind allerdings noch sehr unspezifisch und bleiben damit hinter unseren Erwartungen zurück. Grund ist, dass diese Unternehmenstypen in den einzelnen Ländern so unterschiedlich reguliert sind, dass ein gemeinsamer Nenner der berühmten Quadratur des Kreises gleicht. Deshalb wurde nun eine Palette von Regulierungsmöglichkeiten für fünf maßgebliche Geschäfte zur Diskussion gestellt. Für Finanzunternehmen reicht diese etwa von einer Überwachung ihrer Beziehung zu anderen Finanzinstituten bis hin zu Vorschriften, die der Bankenregulierung ähneln. Angesichts der Bedeutung mancher Unternehmenstypen im Finanzsystem ist es wichtig, dass diese Regulierungsoptionen nun weiter ausgearbeitet werden.

Ebenfalls zur öffentlichen Konsultation stehen bereits recht konkrete Regulierungsempfehlungen für Wertpapierpensionsgeschäfte und für die Wertpapierleihe. Diese Geschäfte sind im Fokus der Regulierung, da es sich um wichtige Instrumente zur Finanzierung des Finanzsystems handelt. Gerade deshalb sollen unbeabsichtigte Nebenwirkungen der Regulierung vermieden werden. Zu den Vorschlägen gehören neben Veröffentlichungs- und Berichtspflichten unter anderem Empfehlungen zur Einführung von Transaktionsregistern und strengere Anforderungen an die Verwendung und Verwaltung von Sicherheiten.

Ein sensibler Bereich ist vor allem die Bewertung von Sicherheiten. In der Vergangenheit hat sich gezeigt, dass sie in Zeiten steigender Marktpreise zu optimistisch sein kann und Risikoabschläge damit zu gering ausfallen. Wenn die Marktpreise wieder sinken, kann die Korrektur der Abschläge umso größer ausfallen und einen Abwärtstrend noch verstärken. Um solche prozyklischen Effekte einzudämmen, schlägt der FSB vor, Untergrenzen für Risikoabschläge einzuziehen. Bei all diesen Regulierungsvorhaben ist internationale Einheitlichkeit sehr wichtig; sie steht und fällt allerdings mit einer harmonisierten Umsetzung auf nationaler Ebene. Hierfür sind überprüfbare Standards notwendig. Der bisher erreichte Meilenstein markiert daher noch nicht das Ende des Weges. Wir bleiben am Ball.

Mehr zum Thema

Quelle: F.A.Z.

 
 ()
   Permalink
 
 
 

Hier können Sie die Rechte an diesem Artikel erwerben

Weitere Empfehlungen
Neuer Vorschlag Die größten Banken sollen sicherer werden

Wieder mit Steuermilliarden große Banken vor Pleiten bewahren - das will nach dieser Krise keiner mehr. Die Bankenaufseher wollen deshalb dickere Puffer verordnen. Das hätte sogar noch einen erwünschten Nebeneffekt. Mehr

10.11.2014, 08:04 Uhr | Wirtschaft
Atomgespräche mit Iran Zeit für Beratungen

Die Atomgespräche mit Iran in Wien scheinen vor einer wichtigen Phase zu stehen. Offenbar liegt ein neuer Vorschlag auf dem Tisch. Der amerikanische Außenminister kam am Abend noch einmal überraschend mit seinem iranischen Amtskollegen zusammen. Mehr Von Stephan Löwenstein, Wien

21.11.2014, 16:50 Uhr | Politik
Dax-Aufsichtsräte Ferdinand Piëch verdient am meisten

Die Dax-Konzerne zahlen ihren Aufsichtsräten mehr Geld als im Vorjahr. Spitzenreiter ist VW-Patriarch Piëch. Die Jahre der ganz großen Sprünge scheinen aber vorbei. Mehr

11.11.2014, 13:21 Uhr | Wirtschaft
   Permalink
 Permalink

Veröffentlicht: 20.11.2012, 07:34 Uhr

Die Vermögensfrage Angst vor kleinen Zinsen kann zu großem Verlust führen

Angst vor Aktien und Blasen auf Immobilienmärkten – Geldanlagen drohen zur Qual zu werden. Jetzt begünstigen auch noch Strafzinsen auf Sparguthaben den Einstieg in risikoreiche und überteuerte Geldanlagen. Mehr Von Volker Looman 11 14

Wertpapiersuche