Neuemissionen Anleger wehren sich gegen Preisdiktat

Finanzinvestoren tun sich immer schwerer, Aktien von Unternehmen aus ihrem Bestand über die Börse zu verkaufen. So musste der Achsenhersteller SAF-Holland seinen Börsengang verschieben und die Zahl der angebotenen Aktien sowie die Preisspanne senken. Die Konsortialbanken von Tognum, dem bisher größten Börsengang des Jahres, stützten nach dem Debüt den Kurs, indem sie Aktien zurückkauften. Auch wer Aktien von Gerresheimer und Versatel gezeichnet hat, hat wenig Freude. Die Aktie von Gerresheimer kostete am Dienstag 3 Prozent weniger als zum Börsengang, die Versatel-Aktie ist inzwischen sogar für einen Abschlag von 25 Prozent zu haben.

Tognum, Gerresheimer und Versatel stehen mit einem Emissionsvolumen von zusammen 3,6 Milliarden Euro für 66 Prozent aller in diesem Jahr im Prime Standard plazierten Aktien. Alle drei Unternehmen stammen aus der Hand von Finanzinvestoren. Alle drei sind in den vergangenen Monaten durch Zusammenschlüsse oder Zukäufe neu aufgestellt und von den Eigentümern mit Schulden überhäuft worden. Bislang haben vor allem angelsächsische Fonds bei diesen Emissionen zugegriffen.

SAF-Holland hat nicht genügend Käufer gefunden

Ein Investmentbanker formuliert: „Man kann einen Börsengang in Deutschland plazieren ohne deutsche Anleger, aber nicht ohne englische.“ Michael Schneider, Fondsmanager der Dekabank, hat einen ähnlichen Eindruck. „Ein Börsenkandidat, der um- oder restrukturiert wurde, macht aus unserer Sicht eine ganz besonders gründliche Prüfung erforderlich. Englische Fonds scheinen generell eher bereit als deutsche, in überschuldete Börsenneulinge zu investieren.“

Im Fall von SAF-Holland war dies offenbar nicht der Fall. Auch wenn der Konsortialführer Morgan Stanley sich am Tag nach der Verschiebung des Börsenganges nicht äußerte, so ist doch offensichtlich, dass SAF-Holland mit seinen Preisvorstellungen nicht genügend Käufer gefunden hat. An dem Achsenhersteller monierten Anleger, dass die vor wenigen Monaten aus der deutschen SAF und der amerikanischen Holland hervorgegangene Gesellschaft ihre Aktien im Vergleich zu börsennotierten Wettbewerbern nicht zu einem Abschlag angeboten habe. Zudem sei unklar, ob die beiden Unternehmen überhaupt zusammenpassten. SAF-Holland soll nun erst am Donnerstag als Privatplazierung an den Markt kommen.

Geschäftsberichte aus den Vorjahren existieren nicht

Tognum, Versatel, Gerresheimer und auch SAF-Holland haben gemeinsam, dass Geschäftsberichte aus den Vorjahren nicht existieren. Anleger sind daher als wesentliche Informationsquelle auf den Wertpapierprospekt angewiesen, der erst wenige Wochen vor dem Börsengang erscheint. Oft haben die Unternehmen während der Umstrukturierungsphase keinen Kontakt mit möglichen künftigen Geldgebern gesucht - anders als das erste chinesische Unternehmen am deutschen Aktienmarkt. Der Müllverbrenner Zhongwastede hatte schon Monate vor seinem Börsengang Anleger in Frankfurt besucht.

Hilfreich für Anleger kann es auch sein, wenn ein Börsenkandidat Anleihen ausstehen hat, für die Rating-Agenturen eine Bonitätsnote vergeben haben. Dann wird der Börsenkandidat zumindest von diesen Analysten auch während der Umstrukturierungsphase untersucht. Dies ist zum Beispiel beim Chemieunternehmen Cognis und beim Verpackungshersteller Mauser der Fall, die seit längerem als Kandidaten für einen Börsengang gelten.