Serie Hedge Fonds sind alles andere als homogen

Hatten Hedge Fonds lange Zeit im Verborgenen geblüht und waren nur dann und wann bei Krisen in den Brennpunkt geraten, so entwickelte sich in den vergangenen Monaten eine neue Form des Umgangs mit diesen „sagenumwobenen“ Anlagevehikeln. Immer öfter erscheinen sie in der Presse. Für die einen sind sie der „Ausbund des Bösen“ schlechthin und für alle sonst unerklärlichen Kursverluste verantwortlich. Für die anderen sind sie wahre „Performancekünstler“, die selbst in fallenden Märkten beachtliche Kursgewinne erzielen können sollen.

Manche betrachten sie als den Ausdruck einer neuen Investitionsblase, andere für ein neues Paradigma der Vermögensverwaltung. Grund genug, sich einmal mit den verschiedenen Anlagestrategien zu beschäftigen. Denn die sind alles andere als einheitlich. Im Gegenteil.

Hedge Fonds mit breitem Risiko-Ertrags-Spektrum

Als „alte Hasen“ sind viele Aktienanleger etwa mit der Wahl verschiedenen Branchen zu verschiedenen Zeitpunkten oder mit unterschiedlichen Anlagestilen vertraut. Sie wissen in der Regel, dass die unmittelbar verbunden sind, mit unterschiedlichen Erwartungen an den möglichen Ertrag und das damit verbundene Risiko. Wer beispielsweise in Technologiewerte investiert, erwartet einen relativ hohen Ertrag. Er muss aber bereit sein, ein entsprechend hohes Risiko einzugehen. Für den Anleger am Rentenmarkt dürfte genau das Gegenteil der Fall sein.

Und genau dasselbe gilt für Hedge Fonds auch. Sie unterliegen allerdings keinerlei Anlagerestriktionen und nutzen im Unterschied zu privaten Anlegern und zu vielen institutionellen Anlegern weit mehr Anlageinstrumente. Sie kaufen nicht einfach nur Aktien oder Anleihen, sondern sie setzen teilweise Strategien um, die sie anhand von komplexen mathematisch-statistischen Modellen ausgetüftelt haben. Nicht selten nutzen sie dabei auch derivative Instrumente und Kredite.

So ist es wenig verwunderlich, dass das Resultat ein ganz anderes Spektrum aufweist, als die einfache Performance eines „Normalanlegers“. Steigt eine normale Aktie mit einem Beta von eins um zwei Prozent, wenn der Markt zwei Prozent zulegt, so kann ein Hedge Fonds gleichzeitig je nach Stil um ein Mehrfaches steigen oder fallen.

Kategorisierung nach „Marktrisiko“

Die Strategie eines Hedge Fonds hängt in der Regel von den Interessen und Fähigkeiten des Managers oder des Management-Teams ab. Sie ist damit mit herkömmlichen Maßstäben kaum vergleichbar. Aus diesem Grund wird als Kriterium oft die Korrelation mit dem Markt herangezogen. Und selbst dann, gibt es immer wieder Überschneidung. Etwa wenn die Manager in unterschiedlichen Marktphasen unterschiedliche Stile „fahren“.

Grundsätzlich wird jedoch unterschieden zwischen Strategien mit geringem und hohem Marktrisiko und allen Zwischenstufen. Niedriges Marktrisiko weisen beispielsweise die Relative-Value- oder auch Arbitragestrategien auf. Spekuliert ein Fonds etwa auf Einheitsaktien und kauft Rheinmetall-Vorzüge für 11,65 Euro und verkauft die Stämme für 18,80 Euro, so ist es egal, was der Markt macht. Denn die beiden Aktien werden sich immer in etwa parallel bewegen. Was die eine Position verliert, gewinnt die andere. Werden allerdings die Aktiengattungen zusammengelegt, so könnte die bisherige Differenz als Gewinn abfallen.

Das andere Extrem sind die so genannten opportunistischen oder direktionalen Fonds. Sie setzen bewusst auf Trends und nehmen nicht nur volles Marktrisiko, sondern erhöhen das zusätzlich mit geborgtem Geld und dem Einsatz von Futures und Optionen. Diese Strategie verspricht zwar überproportionalen Erfolg - aber nur dann, wenn sie auch aufgeht. Ansonsten kann es teuer werden. Die entscheidende Fähigkeit des Managers dürfte damit darin bestehen, geeignete Gelegenheiten zu finden und die Risiken schnell und konsequent zu beschneiden, wenn er schief liegt.