Investmentfonds Dachfonds - selten ihr Geld wert

Dachfonds werden zwar immer wieder als ultimative Möglichkeit umworben, bei reduzierten Risiken eine attraktive Rendite zu erzielen. Die Dachfondsmanager wären in den Lage, durch geschickte Auswahl der richtigen Einzelfonds zum richtigen Zeitpunkt im Vergleich mit einem Index oder dem breiten Markt eine Überrendite zu erwirtschaften, lautet die Logik.

Ein näherer Blick auf die Entwicklung von in Deutschland zum Vertrieb zugelassenen Dachfonds in den vergangenen fünf Jahren zeigt, daß das durchaus zu machen ist. Der bester unter ihnen, der Lazard Global Active Funds mit der Isin IE0005022946, konnte eine Rendite von 24,73 Prozent pro Jahr oder von etwas mehr als 200 Prozent über die gesamten fünf Jahre erwirtschaften.

Im Vergleich mit breiten Indizes sehen Dachfonds optisch gut aus ...

Der Dax kam im gleichen Zeitraum aufgrund der Baisse in der ersten Hälfte und der Erholung in der zweiten gerade einmal plus-minus Null heraus. Der MSCI World Index erzielte auf abgesicherter Basis in Euro in der gleichen Periode eine Gesamtrendite von 11,22 Prozent oder 2,15 Prozent pro Jahr.

Das scheint Dachfonds zunächst attraktiv zu machen, obwohl solche Konstrukte alleine schon aufgrund ihrer Konstruktion normalerweise sehr teuer sind. Immerhin fallen auf mehreren Stufen Gebühren und Transaktionskosten an, die die Wertentwicklung dieser Anlagevehikel dämpfen und die den Anleger auf diese Weise indirekt ziemlich viel Geld kosten können. Einzelne Dachfonds weisen Kostenquoten - Expense Ratios - von bis zu drei Prozent offen aus. Das ist das Dreifache eines vernünftig aktiv verwalteten und „gepreisten“ Aktienfonds und das Sechsfache eines mittelteuren Aktien-Indexfonds.

... fragt sich nur, ob sie der richtige Maßstab sind

Auf Sicht von fünf Jahren zählen drei Dachfonds zu den besten, die ganz oder zum Teil in Schwellenländerfonds investieren. Vergleicht man ihre Entwicklung nun beispielsweise mit jener des iShares MSCI Brazil Index Fund, des iShares MSCI South Korea Index Fund oder auch des iShares MSCI Mexico Index Fund, so schnitten diese über denselben Zeitraum betrachtet beinahe durch die Bank deutlich besser ab als die Mehrheit der Dachfonds im Sample.

Das heißt, die Wahrscheinlichkeit, mit einer geschickten Kombination von Indexfonds jeden Dachfonds schlagen zu können, scheint relativ groß zu sein. Da Indexfonds an sich schon breit diversifizieren, kann gleichzeitig ein großer Teil der aktienspezifischen Risiken ausgeschaltet werden.

Auf dieser Basis scheinen Dachfonds nur dann einen gewissen Reiz zu haben, wenn sie langfristig eine sehr gute Rendite erwirtschaften konnten und können und wenn die Dachfondsmanager gleichzeitig die Risiken im Vergleich mit dem Gesamtmarkt deutlich reduzieren können. Wirft man jedoch neben der Wertentwicklung über fünf Jahre auch einen Blick auf die Sharpe Ratio über fünf Jahre, als auf die risikoangepaßte Überrendite über den risikolosen Marktzinssatz, dann scheinen die Dachfondsmanager dazu mit wenigen Ausnahmen nicht in der Lage zu sein. Insgesamt scheint man als Anleger Dachfonds kritisch betrachten zu müssen.