Interview "Nebenwerte aus Hongkong bieten ideale Chancen auf Kursgewinne"

Wie die zuletzt sehr überzeugende Performance von MDax und SDax zeigt, beinhalten vernachlässigte Nebenwerte enorme Kurschancen. Diese Bestandsaufnahme gilt natürlich weltweit, so dass es lukrativ erscheint, auch im Ausland auf die Jagd nach unterbewerteten Nebenwerte zu gehen. Doch wer das tun will, steht vor dem Problem der Informationsbeschaffung. Denn über viele der in Frage kommenden Unternehmen wird hierzulande praktisch nicht berichtet.

Um trotzdem am Ball zu bleiben, bietet es sich an, auf externe Expertise zu setzen. Für den pazifischen Raum kann diesen Service der LuxTopic - Pacific-Fonds (ISIN: LU0188847478) geben. Dieser von Lutz Kihm für die Dr. Jens Ehrhardt Kapital AG gemanagte Fonds wurde am 08. April 2004 aufgelegt und hat seitdem eine respektable Wertentwicklung hingelegt. Dieser Umstand hat dazu geführt, daß der zunächst mit zwei Millionen Euro gestartete Fonds inzwischen auf 43 Millionen Euro gewachsen ist.

Im Interview erläutert Fondsmanager Kihm, was speziell Nebenwerte in Hongkong so spannend macht, daß er 100 Prozent seiner Anlagegelder dort investiert hat, und warum er sich mittel- und langfristig noch einiges an Kursgewinnen erhofft.

Herr Kihm, was macht Sie so optimistisch für Nebenwerte aus Hongkong?

Für Hongkong bin ich deshalb so zuversichtlich, weil wir dort ideale Vorsaussetzungen finden. Anlegern bekommen dort eine kerngesunde Volkswirtschaft, ein auf einem hohen Niveau agierendes freies Unternehmertum, einen schuldenfreien Staatshaushalt sowie viel frei verfügbare Liquidität. Nach einer langen Wirtschaftskrise gibt es außerdem noch viel Nachholbedarf. Wie gut das Land momentan dasteht, läßt sich unter anderem daran ablesen, daß die Geldmarktzinsen um rund 100 Basispunkte unter dem Niveau in Amerika notieren, was angesichts der Koppelung des Hongkong-Dollar an den amerikanischen Dollar ungewöhnlich ist.

Diese Rahmenbedingungen dürften auch schon anderen Anlegern aufgefallen sein. Sind die Aktien trotzdem wirklich noch günstig und was befähigt Sie dazu, besser abzuschneiden als die Konkurrenz?

Wir investieren ganz überwiegend in sehr kleine Unternehmen. Diese werden von den Banken und den Brokern oft überhaupt nicht mehr beachtet, weil im Zuge der Asien- und Sars-Krise die dafür zuständigen Research-Abteilungen aufgelöst wurden. Dadurch werden viele Aktien kleinerer Gesellschaften sträflich vernachlässigt und das wiederum führt zu sehr günstigen Bewertungen. Doch jetzt werden diese Unterbewertungen langsam sukzessive entdeckt und von diesem Trend versuchen wir zu profitieren.

Ich selbst beschäftige mich seit Jahren mit den Märkten in Asien und insbesondere mit der Hongkonger Börse. Dort habe ich lange Zeit gearbeitet und auch jetzt fliege ich jedes Jahr vier Mal für jeweils rund zwei Wochen nach Hongkong, um dort vor Ort zu recherchieren.

Können Sie an Beispielen deutlich machen, über welche Bewertungsrelationen wir konkret reden?

Schöne Beispiele für sehr günstig bewertete Aktien, in die wir investiert haben, ist zum einen der Immobilienkonzern Hon Kwok Land und zum anderen der Messe-Veranstalter Pico Far East. Bei Hon Kwok Land liegt der Börsenwert um mehr als die Hälfte unter dem Marktwert der Immobilien. Das ist ein viel zu hoher Abschlag, wenn man bedenkt, daß im Luxussegment längst wieder Höchstpreise für Immobilien gezahlt werden und die weiteren Aussichten am Immobilienmarkt positiv eingeschätzt werden können.

Ähnlich unterbewertet präsentiert sich auch Pico Far East. Trotz der jüngsten Kursgewinne beträgt das Kurs-Gewinn-Verhältnis auf Basis der Vorjahresgewinne nur 7,4. Und daß, obwohl es der Gesellschaft selbst unter Einberechung eines außerordentlichen Verlusts von 21 Millionen Hongkong-Dollar gelungen ist, ihren Gewinn im Jahr 2004 von 12,9 auf 45,0 Millionen Hongkong-Dollar zu steigern.

Auch in den nächsten Jahren trauen wir dem Unternehmen weiteres Wachstum zu. An der Börse kommt der Titel dennoch nur auf eine Marktkapitalisierung von knapp 500 Millionen Hongkong-Dollar. Verglichen mit dem von 970 auf 1.350 Millionen Hongkong-Dollar verbesserten Umsatz erscheint das viel zu wenig. Insbesondere dann, wenn man berücksichtigt, daß Pico Far East auch noch auf liquiden Mitteln von 187 Millionen Hongkong-Dollar sowie einigen Immobilien sitzt. Und da auch sonst ähnlich günstig bewertete Aktien im Portfolio haben, bin ich relativ sicher, daß bei unserem Fonds nicht viel schief gehen kann.