Internet Ebay, Yahoo & Co. lassen Branchenfonds durchstarten

„Bei den Internettiteln haben sich die starken Werte herauskristallisiert, aber von der Bewertung her kann dieser Sektor sicher eine Atempause vertragen“ - zu diesem Urteil kam Michael Beyer-Enke, Manager des Deka-Technologiefonds vor drei Monaten im FAZ.NET-Interview.

Begründung: Bis Ende März haben sich Internet-Aktien in der Regel dieser Einschätzung entsprechend verhalten. Dies schlug auch auf die Wertentwicklung von international ausgerichteten Internet-Fonds durch, wie sie etwa von den deutschen Investmentgesellschaften Deka, Dit und DWS angeboten werden. Doch kurz vor dem Ende des ersten Quartal nahmen Internet-Aktien wieder Fahrt auf.

Dies gilt zwar nicht für Amazon, InterActive oder T-Online, aber doch für die großen Branchenvertreter Ebay und Yahoo!, die in den Branchenfonds stark gewichtet sind. Und diese Unternehmen haben mit ihren jüngsten Quartalsberichten auch wieder Anleger erfreut (Ebay mit nahezu verdoppeltem Gewinn). Mit der Folge steigende Kurse, die sich seit drei Wochen auch bei Internet-Fonds zeigen: Ebay legt am Donnerstag im Zuge schöner nachbörslicher Gewinne in Amerika im Xetra-Handel um 3,5 Prozent zu, auch Yahoo! rückt weiter vor. Kräftig um mehr als acht Prozent abwärts geht es zwar mit Global Media Online, aber dieser japanische Titel hatte sich seit Anfang Januar von rund zehn auf fast 52 Euro verbessert. Im Zuge dessen hat der DWS-Internet-Fonds binnen Monatsfrist um knapp elf Prozent zugelegt, während sich seine Pendants von Deka und Dit um 5,2 Prozent und 8,4 Prozent verteuert haben.

Internet-Aktien weiter sehr hoch bewertet - Sektorrotation

Nur: An der hohen bis extrem hohen Bewertung von Internet-Aktien hat sich nichts geändert: Ebay kommt ein Kurs-Gewinn-Verhältnis von 70, bei Yahoo! beträgt es sogar 89, bei Global Media 164. Amazon und T-Online weisen mit einem KGV von 46 und 39 - allerdings nur im Vergleich mit den noch höher bewerteten Aktien - vergleichsweise moderate Bewertungen auf, haben aber auch nicht so positiv aufmerken lassen wie Ebay und Yahoo!

Beyer-Enke erklärt den jüngsten Aufschwung bei Internet-Aktien mit einer Sektorrotation. Nachdem sich Anleger zunächst seit Jahresbeginn 2002 infolge des ersten Jahresgewinns von Amazon in der Internet-Branche bedient hätten, seien die im vergangenen Herbst auf Halbleiterwerte umgestiegen. Der guten Aussichten für diese Branche wegen. Nun sei eine weitere Sektorrotation zu beobachten gewesen. Investoren hätten sich wieder auf Internet-Aktien verlegt.

Hinwendung zu Ebay und Yahoo! nach sehr guten Zahlen

Frederic Fayolle von DWS erklärt die abermalige Hinwendung zu Ebay und Yahoo! mit den sehr guten Quartsberichten und den ansprechenden Ausblicken dieser Unternehmen. Yahoo! profitiere von vermehrter Werbung zu Lasten klassischer Medien in Amerika - wobei derzeit nur drei Prozent des Werbeaufkommens im Internet landeten. „Folglich besteht dort ein beachtliches Wachstumspotential.“ Erfreulich sei auch, daß das Konzept funktioniere, nach dem Unternehmen, die ihre Produkte in die Yahoo!-Datenbank geben wollten, dafür zahlen müßten. „Die Konsumenten mögen das“, so Fayolle.

Ebay hält der Fondsmanager nicht nur die beherrschende Marktstellung als Internet-Auktionshaus zugute, sondern auch und gerade das starke Wachstum in Großbritannien und Deutschland sowie den Erfolg des Pay-Pal-Systems in Amerika, das sich an Leute ohne Kreditkarte wendet oder an solche, die im Internet nicht mit „Plastikgeld“ bezahlen wollen. Über Pay-Pal, bei denen das Geld von Käufer zu Verkäufer direkt von einem Konto zum anderen fließe, seien zuletzt 156 Millionen Dollar von insgesamt 760 Millionen Dollar an Umsätzen in Amerika gelaufen. Binnen Jahresfrist seien die Pay-Pal-Umsätze um 76 Prozent geklettert.

Dieses System hat nach Einschätzung von Fayolle großes Potential in Schwellenländern, in denen Ebay sich ebenfalls ausbreiten wolle. Hohe Erlös- und Ergebnisbeiträge sieht er mittelfristig auch aus Hongkong und China kommen, während der amerikanische Markt schon gut abgedeckt sei und deshalb relativ weniger Wachstum verspreche.

Solange die Unternehmen liefern...

Die hohe bis sehr hohe Bewertung ist aus der Sicht des DWS-Fondsmanagers zwar nicht zu übersehen. So kommt Ebay auch bei der Prognose für 2005 auf ein KGV von etwa 50. „Doch solange die Unternehmen wie Ebay und Yahoo! weiter liefern und die Gewinnprognosen übertreffen, werden Investoren dabei bleiben“. Anders könne es dagegen bei japanischen Titeln wie Global Media Online aussehen, weil die Bewertung eben mittlerweile extrem sei und solche Titel für Gewinnmitnahmen sowie deutliche Korrekturen anfällig seien.

Viele Fonds halten Ebay als Kerninvestment

Auch für Dit-Fondsmanager Bernd Köcher spielen das Gewinnwachstum und die rosbusten Geschäftsmodelle bei Yahoo! und Ebay wesentliche Rollen, wenn es um den Zuspruch zu den Aktien geht. „Investoren belohnen die Zuverlässigkeit“, meint er. Allerdings dürften beide Unternehmen angesichts der Bewertung nicht mit Negativnachrichten aufwarten. Nicht übersehen werden dürfte, daß Ebay für Internetfonds ein Kerninvestment sei und von ihnen gehalten werden müsse, zumindest solange der Titel soviel Schwung aufweise.

Für Ebay spricht außer der anhaltend guten Stimmung zugunsten der Aktie und der Tatsache, die zwischenzeitlich Sektorrotation zu Lasten von Internet-Titeln gut überstanden zu haben, auch die charttechnische Lage: Der langfristige Aufwärtstrend ist intakt. Insofern gibt es derzeit keinen technischen Grund, aus diesem Titel auszusteigen.