Fondsbericht Europäische Staatsanleihen sind verdrängt worden

Europäische Staatsanleihen sind für Manager von Rentenfonds ein undankbares Thema geworden. Vor einem Jahr stellten Fonds, die schwerpunktmäßig in Regierungspapiere aus dem Euroraum oder weiter gefasst aus ganz Europa investierten, knapp die Hälfte der Fonds in unserer Rangliste der besten Rentenfonds mit geringem Verlustrisiko. Lange galten Staatsanleihen, vor allem aus Europa, als so sicher, dass bei ihnen allenfalls ein Zinsänderungsrisiko und kein Bonitätsrisiko gesehen wurde.

In der jüngsten Auswertung des Fondsanalysehauses Lipper jedoch sind Rentenfonds, die in europäische Staatstitel investieren, in der Minderheit. Andere Themen dominieren: Unternehmensanleihen aus Schwellenländern, Unternehmensanleihen generell, global anlegende Rentenfonds und Laufzeitfonds. Diese boten den Vorteil, dass sie nach dem Höhepunkt der Finanzkrise in den Jahren 2009 und 2010 höhere Zinsen als heute festschreiben konnten. Die Laufzeit dieser Fonds ist befristet, und nach ihrem Ende wird den Anlegern ihr Geld ausbezahlt. Zwar stehen sie dann vor einer neuen Anlageentscheidung. Doch bis dahin konnte der Fondsmanager eine sogenannte Buy-and-Hold-Strategie fahren: Er kaufte die etwas höher verzinsten Anleihen und behält sie bis zum Laufzeitende des Fonds, weil Anleger nur gegen Zahlung einer Entschädigung vorzeitig aussteigen können.

Anlageklasse in Trümmern

Die Manager klassischer Rentenfonds dagegen werden durch die täglichen Ein- und Auszahlungen der Anleger gezwungen, mal Anleihen mit etwas höherem Kupon zu verkaufen und mal Anleihen zum aktuell niedrigeren Kupon wieder zu kaufen. Diese Bewegungen hat der Fondsmanager nicht in der Hand.

Die Zweifel an europäischen Regierungspapieren nehmen zu: „Staatsanleihen der Eurozone, eine Anlageklasse in Trümmern“, überschrieb die schweizerische Privatbank Vontobel ihre jüngste Marktstudie. Sie ist in unserer aktuellen Rangliste mit dem Vontobel Fund Euro Mid Yield Bond vertreten, der in den vergangenen drei Jahren auf eine Wertentwicklung von knapp 30 Prozent kam. Die alte Börsenweisheit „Mit Aktien gut essen, mit Anleihen gut schlafen“ sei realitätsfremd geworden. Die niedrigen Zinsen im Zuge der Euro-Einführung 1999 hätten zu einer Kreditblase geführt, die 2008 platzte und die unangenehme Wahrheit zutage brachte, dass ein Großteil des Wirtschaftswunders in den Peripheriestaaten auf Überschuldung beruhte.

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Jetzt nehmen laut Vontobel die Vorteile der Währungsunion ab. Anstatt kleiner zu werden, erhöhe sich die Zinsdifferenz zwischen Deutschland und den anderen Ländern des Euroraums. „Staatsanleihen aus den Industrieländern sind für uns keine akzeptable Alternative, so dass wir an unserer Untergewichtung festhalten und in Erwartung von Anlagechancen überdurchschnittlich hohe Barmittel halten“, meint Christophe Bernard, Leiter der Anlagestrategie bei Vontobel. „Wir geben eindeutig den hochverzinslichen Unternehmensanleihen und Anleihen aus Schwellenländern den Vorzug.“

Sorgen um eine Schwellenländerblase

Andere Marktteilnehmer sehen das ähnlich und verweisen darauf, dass die Zinsen im Euroraum nicht mehr allein im Blickpunkt stünden, sondern zunehmend die Bonität der Emittenten. Allerdings sei die Lage in den Vereinigten Staaten nicht viel besser. Dort sei die große Gefahr ein Anstieg der Zinsen, der kaum absehbare Folgen für die globalen Finanzmärkte hätte.

Ob Unternehmensanleihen aus Schwellenländern die beste Alternative zu europäischen Staatsanleihen sind, ist allerdings nicht entschieden. Manche Marktbeobachter befürchten die Entstehung einer Spekulationsblase und eine zu große Sorglosigkeit gegenüber Ausfallrisiken.

Die gute Nachricht zum Schluss: Das Renditeniveau bei Rentenfonds mit geringem Verlustrisiko hat angezogen. Vor einem Jahr genügte ein Wertzuwachs von 22 Prozent in drei Jahren, um sich an die Spitze unserer Rangliste zu setzen. Heute müssen es mehr als 45 Prozent sein.

Rentenfonds mit geringem Verlustrisiko - Nach 3-Jahres-Wertentwicklung
Fonds	Klasse	Isin	Wertentwicklung in Prozent
			6 Monate	1 Jahr	3 Jahre
ESPA Bond Brik Corporate T	Schwellenländer Global	AT0000A05HR3	6,90	9,99	69,17
Star Capital Bondvalue UI	Global	DE0009781872	7,42	6,53	43,76
Kapitalfonds Prozins	Euro Unternehmens-anleihen	DE0008481078	6,76	8,67	35,95
Russell IC II Global Bond Euro Hedged	Global Euro Hedged	IE0002414120	4,70	8,71	33,77
ESPA Bond USA Corporate T	Sonstige Euro Hedged	AT0000675772	3,61	6,65	32,85
BGF Euro Corporate Bond Fund A2 EUR	Euro Unternehmens-anleihen	LU0162658883	5,24	7,50	32,62
Adireth	Global	DE0009769554	4,42	6,74	32,46
SKAG Euroinvest Corporates	Euro Unternehmens-anleihen	DE000A0MYQX1	3,91	6,60	32,38
BNP Paribas L1 Bond Europe Emerging C C	Schwellenländer Europa	LU0088340327	8,43	7,54	31,52
Apollo Euro Corporate Bond Fund A	Euro Unternehmens-anleihen	AT0000819487	5,59	5,76	31,31
KBC Bonds High Interest Cap	Global	LU0052033098	6,59	7,26	31,26
Kepler High Grade Corporate T	Euro Unternehmens-anleihen	AT0000653696	6,30	6,42	31,22
Fidelity Funds - Euro Bond A-EUR	Euro	LU0048579097	4,67	6,00	30,65
Uni Eurorenta Corporates 2010	Laufzeitfonds Euro 2010	LU0207948281	6,25	7,47	29,91
Vontobel Fund Eur Mid Yld Bond B EUR	Euro Unternehmens-anleihen	LU0153585723	5,05	7,27	29,81
SEB Corporate Bond EUR C (EUR)	Unternehmensanleihen Welt	LU0133008952	5,36	6,48	29,42
Raiffeisen-Euro-Corporates R A	Euro Unternehmens-anleihen	AT0000712518	4,65	7,36	28,65
Nomura Real Return Fonds	Euro Inflationsgeschützt	DE0008484361	3,64	12,17	28,63
Uni Eurorenta Corporates 2017	Laufzeitfonds Euro 2015	LU0219921789	6,05	6,12	28,43
Macquarie MS Bonds Global Corporates T	Unternehmensanleihen Welt	AT0000704598	4,09	5,71	28,40
Kepler Rent 2014	Laufzeitfonds Euro 2015	AT0000A0AZJ8	4,69	6,08	28,29
DWS Euroland Strategie (Renten)	Euro	DE0008474032	2,99	0,40	27,82
OP Extra Bond Euro - hedged	Global Euro Hedged	DE0009788026	4,06	7,56	27,41
ESPA Bond Euro Corporate EUR T	Euro Unternehmens-anleihen	AT0000724224	5,34	8,03	27,30
Parvest Bond World Inflation-Linked C	Global Inflationsgeschützt	LU0249332619	3,15	9,49	27,22
3 Banken Unterneh-mensanleihen-Fonds	Euro Unternehmens-anleihen	AT0000A0A044	5,84	9,31	27,05
Axa WF Global Inflation Bonds	Global Inflationsgeschützt	LU0266009793	3,69	9,74	26,29
Apo Rendite Plus INKA	Euro Unternehmens-anleihen	DE0007939886	4,43	6,91	25,88
UBAM Corporate Euro Bond A C	Euro Unternehmens-anleihen	LU0095453105	5,48	7,18	25,82
Deka Europa-Bond TF	Europa	DE0009771980	6,12	9,41	25,11
Quelle: Lipper Ertrag eines Fonds in Euro nach Kosten und inklusive wieder angelegtere Ausschüttungen. Die in der Rangliste aufgeführten Fonds müssen die höchste Bewertung als „Lipper-Leader“ in ihrer jeweiligen Anlageklasse haben.

Rentenfonds mit geringem Verlustrisiko - Nach Sharpe-Ratio
Fonds	Isin	Sharpe-Ratio	s	Agio	Gebühren
Uni Eurorenta Corporates 2017	LU0219921789	4,90	1,45	3,00%	0,55%
ESPA Bond Brik Corporate T	AT0000A05HR3	4,39	3,63	3,50%	0,96%
Russell IC II Global Bond Euro Hedged	IE0002414120	3,32	2,53	5,00%	1,10%
Uni Eurorenta Corporates 2010	LU0207948281	3,14	2,38	3,00%	0,55%
Kepler Rent 2014	AT0000A0AZJ8	3,14	2,25	2,00%	0,48%
Apo Rendite Plus INKA	DE0007939886	3,01	2,14	2,00%	1,00%
Kepler High Grade Corporate T	AT0000653696	2,75	2,83	3,00%	0,70%
Kapitalfonds Prozins	DE0008481078	2,74	3,25	4,50%	0,60%
Apollo Euro Corporate Bond Fund A	AT0000819487	2,69	2,90	5,25%	1,40%
Vontobel Fund Eur Mid Yld Bond B EUR	LU0153585723	2,60	2,86	3,00%	1,10%
SEB Corporate Bond EUR C (EUR)	LU0133008952	2,56	2,87	0,5% [1]	1,135%
Raiffeisen-Euro-Corporates R A	AT0000712518	2,50	2,86	3,00%	0,72%
Star Capital Bondvalue UI	DE0009781872	2,49	4,30	3,00%	1,15%
OP Extra Bond Euro - hedged	DE0009788026	2,46	2,78	3,00%	0,65%
SKAG Euroinvest Corporates	DE000A0MYQX1	2,43	3,32	3,00%	0,50%
3 Banken Unternehmensanleihen-Fonds	AT0000A0A044	2,38	2,83	3,00%	0,75%
Fidelity Funds - Euro Bond A-EUR	LU0048579097	2,32	3,29	3,50%	0,75%
ESPA Bond Euro Corporate EUR T	AT0000724224	2,24	3,04	3,50%	0,60%
UBAM Corporate Euro Bond A C	LU0095453105	2,24	2,87	5,25%	0,55%
DWS Euroland Strategie (Renten)	DE0008474032	2,13	3,29	2,50%	0,7% [2]
Adireth	DE0009769554	1,88	4,30	3,00%	0,65%
Macquarie MS Bonds Global Corporates T	AT0000704598	1,85	3,83	2,00%	0,80%
BGF Euro Corporate Bond Fund A2 EUR	LU0162658883	1,74	4,67	5,00%	1,15%
BNP Paribas L1 Bond Europe Emerging C C	LU0088340327	1,66	4,71	5,00%	1,535%
Deka Europa-Bond TF	DE0009771980	1,60	3,89	0,00%	1,29% [3]
Nomura Real Return Fonds	DE0008484361	1,54	4,65	2,00%	0,775%
ESPA Bond USA Corporate T	AT0000675772	1,53	5,35	3,50%	0,72%
Parvest Bond World Inflation-Linked C	LU0249332619	1,53	4,43	5,00%	0,43%
Axa WF Global Inflation Bonds	LU0266009793	1,45	4,51	3,00%	0,62%
KBC Bonds High Interest Cap	LU0052033098	1,39	5,61	2,50%	1,10%
Quelle: Lipper, FAZ.NET, Fondsweb; Sharpe Ratio: Überschussrendite eines Fonds je nach Risikoeinheit, d.h. die über die sichere Geldmarktanlage hinausgehende Rendite geteilt durch die Volatilität, bezogen auf drei Jahre, annualisiert; s - Standardabweichung: Schwankungsbreite des Fondspreises um seinen Mittelwert im Zeitraum von drei Jahren; [1] Rücknahmegebühr 0,5%; [2] Performancegebühr 25% der Outperformance des Fonds gegenüber 3,75% p.a.; [3] Performancegebühr 25% sofern die Wertentwicklung des Fonds vor Kosten diejenige des Vergleichsmaßstabes (Merrill Lynch Q184 European Index III in EUR) übertrifft