Fondsbericht Der Carmignac Patrimoine liegt falsch

Noch führt der Carmignac Patrimoine, der Flaggschiff-Fonds der französischen Carmignac Gestion, unsere Rangliste der Mischfonds mit der besten Wertentwicklung an. Das liegt daran, dass das Fondsanalysehaus Lipper bei ihrer Auswertung die Wertentwicklung in den vergangenen drei Jahren zugrunde legt. Doch in den vergangenen Monaten ist der Carmignac-Fonds stark zurückgefallen. Nur noch 4 Prozent Rendite schaffte das Produkt in den vergangenen sechs Monaten.

Schuld daran ist offenbar eine falsche Einschätzung der Devisenmärkte. Im Zuge der Griechenland-Krise ging Carmignac aus dem Euro heraus: Vor dem Hintergrund der hohen Staatsverschuldung in Europa "behalten wir in unseren Fonds mit globaler Verwaltung eine begrenzte oder bei null liegende Exposure im Euro bei", schrieb Chefstratege Eric Le Coz im Juni. "Es ist klar, dass die Euro-Schwäche ein Mittel ist, den aus dem europäischen Umfeld resultierenden Deflationsdruck abzufedern." Die Wette auf einen fallenden Euro ging nicht auf. Zwar fiel der Kurs der europäischen Währung bis auf 1,1921 Dollar Anfang Juni. Doch seitdem hat er sich bis auf 1,3772 Dollar Anfang August erholt - ein Plus von gut 15 Prozent in zwei Monaten.

Damit bestärkt Carmignac Befürchtungen, dass er zu unangemessen hohen Risiken neigt. Diesen Ruf hatte Carmignac, der seine Karriere als Aktienhändler begann, erworben, als er im Sommer 2008 kurz vor der Insolvenz der Investmentbank Lehman Brothers aggressiv auf einen Zusammenbruch der amerikanischen Banken wettete. Dazu tätigte er hoch riskante Leerverkäufe von Aktien.

Die Strategie hatte Erfolg: Die Aktienkurse der betroffenen Banken brachen ein, Carmignac deckte sich billigst mit den Aktien ein, um seiner Lieferverpflichtung nachzukommen. Und seine Fonds erzielten riesige Gewinne. "Wir sind kein Hedge-Fonds, aber wir setzen Strategien von Hedge-Fonds ein", sagte Le Coz einmal. Das größere Risiko, das Carmignac mit dem Patrimoine eingeht, lässt sich messen. Der Fonds weist mit 0,6 die höchste Sharpe Ratio aller Produkte auf, die in unserer Rangliste vertreten sind. Die Sharpe Ratio ist in den vergangenen Jahren ein gängiges Maß für das Risiko geworden.