Emerging Markets Investments in Nebenwerten aus Schwellenländern lohnen sich

Die weltweiten Boomregionen sind vor allem in Schwellenländern zu finden. Und das wird auch in den nächsten Jahren so bleiben. Aber obwohl diese Einschätzung mehrheitlich auch von den Privatanlegern geteilt wird, investieren sie bisher nur einen geringen Teil ihrer Gelder in den Emerging Markets.

In den vergangenen Jahren hat sich diese Zurückhaltung allerdings rückblickend als klarer Fehler erwiesen. Ablesen lässt sich das am MSCI Emerging Market Small Cap-Index, der im Zeitraum von 2001 bis 2009 den breiten Schwellenländerindex in sechs von neun Jahren hinter sich gelassen hat. Die jährliche Volatilität hingegen betrug im gleichen Zeitraum 26,2 Prozent (MSCI Emerging Market Small Cap Index) im Vergleich zu 25,4 Prozent beim MSCI Emerging Markets-Index, lag also wie Bloombeg-Daten zeigen fast gleichauf.

Vor dem Hintergrund dieses Ergebnisses kommen die Experten von J.P. Morgan Asset Management in einer Ausarbeitung zu dem Thema zu dem Schluss, dass es sich gerade in den Schwellenländern lohnt, auf kleinere und mittlere Unternehmen zu setzen: „Small Caps in den aufstrebenden Ländern bieten höhere Ertragschancen - trotzdem liegt ihre Volatilität fast auf dem Niveau des breiten Marktes. Damit weisen Schwellen¬länder Small Caps ein sehr attraktives Risikoprofil auf.“ sagt Christian Preussner, Experte für Schwellenländer-Aktien bei J.P. Morgan Asset Management in Frankfurt. Somit unterscheiden sich Schwellenländer deutlich von den etablierten Märkten, denn langfristige Untersuchungen zeigen, dass die höheren Ertragschancen der Small Caps in den Industriestaaten auch eine höhere Schwankungsbreite mit sich bringen.

Marktineffizienzen bergen Gewinnchancen

An einer fehlenden Auswahl kann die bisher zu beobachtende Zurückhaltung der Privatanleger ebenfalls nicht liegen. Denn die Anlageklasse der Schwellenländer-Aktien etabliert sich zunehmend und bietet dabei immer breitere Chancen. „In den vergangenen fünf Jahren gab es in den Emerging Markets jährlich rund 600 Börsengänge“, so Preussner. Durch dieses enorme Wachstum und die damit verbundene Liquidität ist heute ein viel größeres Anlagespektrum verfügbar. Preussner sieht insbesondere viele interessante kleine und mittlere Unternehmen. Rund 750 Large Caps in den Schwellenländern stehen heute über 1.800 Small Caps gegenüber.

Darüber hinaus gibt es mehr als 3.500 weitere liquide Titel mit einem täglichen Handelsvolumen von mehr als 200 Millionen Dollar, die nicht in einem Index vertreten sind. Diese finden allerdings bisher wenig Beachtung bei Investoren: So gibt es zu vielen dieser Aktien kein oder nur wenig Analystenresearch. Rund ein Drittel der Titel wird gar nicht abgedeckt, weitere 22 Prozent nur von ein bis zwei Analysten -ein klassischer „Blue Chip“ wird dagegen von rund 50 Analysten beobachtet. „Die Ineffizienzen in diesem Marktsegment führen immer wieder zu Fehlbewertungen der Titel. Ein aktiver Manager kann davon profitieren. So weisen die Small Caps derzeit ein Preis-/Buchwert-Verhältnis von 1,4 im Vergleich zu 2,0 im klassischen Schwellenländer-Index auf“, so Preussner. Dies entspreche dem langfristigen Durchschnitt - von einer Überhitzung sei der Markt also noch weit entfernt.

Small Caps eröffnen Zugang zum stark wachsenden Binnenmarkt

Auch die Möglichkeiten zur Diversifikation steigen: Während viele Werte in einem klassischen Schwellenländerportfolio inzwischen multinationale Unternehmen sind, bieten Small Caps ein echtes Schwellenländerwachstum. „Kleinere Unternehmen sind im Wesentlichen auf den Binnenkonsum ausgerichtet. Entsprechend sind Branchen wie Rohstoffe, Energie oder Telekommunikation in dem Small Cap-Index für Schwellenländer stark untergewichtet, während Konsumgüter- und Industrieunternehmen ebenso wie der Gesundheitssektor Übergewichte darstellen“, erläutert Preussner.

Mit der Ausrichtung auf die lokale Binnenwirtschaft sind die Small Caps entsprechend weniger von der Nachfrage der Industrienationen abhängig. Im Gegenteil: Der Urbanisierungstrend in den aufstrebenden Märkten hält an, und damit entwickelt sich eine neue Mittelschicht. Das steigert den Bedarf sowohl nach zyklischen als auch nach nicht-zyklischen Konsumgütern.

Zudem unterstützt die Länderausrichtung der Small Caps dabei, das Portfolio zu diversifizieren. Die klassischen BRIC-Staaten sind bei den kleineren Unternehmen unterrepräsentiert; die größten Untergewichte sind Brasilien und Russland. Stattdessen kommen Länder aus der „zweiten Reihe“ zum Zuge, vorzugsweise aus Asien wie beispielsweise Taiwan, Thailand, Malaysia oder Indonesien, aber auch die Türkei oder afrikanische Staaten.

Unter dem Strich sieht Christoph Bergweiler, Vertriebsleiter bei J.P. Morgan Asset Management in Frankfurt, in Schwellenländer Small Caps eine sinnvolle Ergänzung eines breit diversifizierten Portofolios: „ Anleger können mit dieser neuen Anlageklasse besonders gut vom wachsenden Konsum in den aufstrebenden Märkten profitieren.“

Kleine Werte erfordern mehr Researchaufwand

Um die Chancen nutzen zu können, welche die kleinen Unternehmen in den Schwellenländern bieten, bedarf es aber ein deutlich höheres Maß an Researchaufwand. Zumal Corporate Governance und Transparenz des Managements in den Schwellenländern noch nicht so etabliert wie in den entwickelten Märkten sind. Und das natürlich insbesondere für den Bereich der Small Caps. Die lokale Präsenz ist für einen Asset Manager deshalb umso wichtiger. „Nur vor Ort können sie sich überzeugen, welche Werte tatsächlich attraktiv bewertet und dazu auch noch liquide genug für ein Fondsinvestment sind“, erläutert Preussner.

Greg Mattiko, dem Manager des JPM Emerging Markets Small Cap Fund, steht deshalb das global agierende Schwellenländer-Team von J.P. Morgan Asset Management zur Verfügung. Seit September 2005 gibt es den Fonds für Schwellenländer Small Caps in Amerika, der für deutsche Anleger verfügbare JPM Emerging Markets Small Cap Fund wurde im November 2007 aufgelegt. Mattikos Strategie ist, heute in Unternehmen zu investieren, die besonders vom Wachstumspotenzial der Schwellenländer profitieren - quasi die 'Blue Chips' von morgen. Man darf gespannt sein, ob die Wette auf Aktien von Nebenwerten aus Schwellenländern auch in den nächsten zehn Jahren so gut ausfällt wie im vergangenen Jahrzehnt.