Derivate Volatilitätszertifikat: Enttäuschende Kursentwicklung

Nach einer längerfristigen Aufwärtsbewegung fallen die Börsen und die zuvor auf Rekordtiefs gefallenen Volatilitäten ziehen an. Das zeigt sich sowohl am VDax, der die an der Terminbörse Eurex gehandelten Volatilitäten der standardisierten Optionen widerspiegelt, als auch am VIX, dem Pendant an Chicago Board of Option Exchange.

Wer sich im Vorfeld richtig positioniert und abgesichert hatte oder wer recht- und kurzzeitig auf die zumindest kurzfristige Trendwende reagierte, konnte gleicht doppelt von der Entwicklung reagieren. Zumindest dann, wenn er normale Optionen oder Optionsscheine kaufte. Denn im Gegensatz zu Futures oder Knock-Out-Produkten reagieren diese sowohl auf die Kursbewegungen des „Underlyings“, als auch auf die Veränderung der Volatilität.

Standardoption: Volatilitäts- als auch der Kurseffekt „am Geld“ am größten

Sowohl der Volatilitäts- als auch der Kurseffekt ist am größten, wenn man eine Option erwirbt, die am Geld liegt. So wird eine Option oder ein Optionsschein bezeichnet, der ein Delta von 0,5 hat. Das Delta ist nichts anderes, als ein Barometer für die Kurssensitivität der Option im Verhältnis zur Kursentwicklung des Basisinstruments. Ein Delta von 0,5 sagt, dass der Preis der Option 50 Prozent der Preisentwicklung mitmacht, allerdings bei deutlich geringerem Kapitaleinsatz.

Dazu kommt jedoch der „Preiseinfluss“ der Volatilität. Steigt sie plötzlich deutlich an, so nimmt der Preis einer normalen Option gleichzeitig auch aus diesem Grund zu. Beide Effekte sind kumulativ. Wer sich also vor einer Woche einen Put auf den Dax oder auch auf den Euro gegen den Yen ins Depot legte, kann inzwischen sowohl von den relativen Kursverlusten des Yen und des Dax als auch der gestiegenen Volatilitäten profitieren.

Der VDax New hat in den vergangenen 14 Tagen rund 60 Prozent auf zuletzt etwas mehr als 22 Prozent zugelegt. Analog dazu haben sich die Optionspreise alleine aufgrund dieses Preisfaktors entwickelt, denn das Verhältnis zwischen Optionspreis und Volatilität ist weitgehend linear.

Volatilitätsschein im Abwärtstrend

Anders sieht es dagegen mit verbrieften Scheinen auf die Volatilität aus. So hat sich beispielsweise das Open-End-Volatilitätszertifikat auf den VDax New von Goldman Sachs mit der Isin DE000GS0DVD5 bisher enttäuschend entwickelt. Es ist seit der Auflage nicht nur im Trend gefallen und hat sich mehr als halbiert, sondern es reagierte in den vergangenen Tagen auch kaum auf die zunehmende Volatilität.

Das dürfte unter anderem mit den komplexen Eigenschaften der Volatilität an sich - sie kehrt langfristig in der Regel zu einem Mittelwert zurück - und vor allem auch der Volatilitätsterminkurve zusammenhängen. Ihre Eigenschaften lassen sich durch Intuition kaum erschließen. Aus diesem Grund dürfte man Volatilitätszertifikate zu jenen Produkten zählen müssen, die sich der konventionelle Anleger mangels systemimmanenter Intransparenz wohl nicht ins Depot legen sollte. Die Kursentwicklung des genannten Produktes spricht Bände und für die Wahl einfacher, leicht verständlicher Produkte.