Anlagestrategie Beliebte Aktien: Erfolgsstory mit oder ohne Happy End?

Jeder mag eine gute Story. Investoren sind da keine Ausnahme. Im Gegenteil: Nichts beflügelt die Phantasie der Anleger mehr an als eine tolle Story, die mit gewaltigen Gewinnen lockt.

Hinter den Aktien aller Arten von Unternehmen steckt eine Geschichte. Die Aktien jedoch, die die Begeisterung der Anleger wirklich entfachen - die so genannten „Story Stocks“ - weisen häufig einige gemeinsame Merkmale auf. Es handelt sich um Aktien kleiner Unternehmen mit kurzer Erfolgsbilanz, aber mit einem phantastischen Produkt oder einer großartigen Idee. Das Produkt oder die Idee verspricht für einen großen Markt so überzeugend zu sein, dass man sich ein rasantes Wachstum des dahinter stehenden Unternehmens leicht vorstellen kann.

Die Attraktivität der Story einer derartigen Aktie ist im Kurs abzulesen, der von den Anlegern zu immer neuen Höhen getrieben wird. Doch die Begeisterung währt meist nur kurz. Eine Untersuchung der Dauer der Erfolgsgeschichte von Story Stocks zeigt ein sehr gemischtes Bild.

Die Höhen und Tiefen der Volatilität

Für jede Erfolgsstory wie Google gibt es ein weniger erfolgreiches Gegenstück wie Krispy Kreme. Die Aktie der amerikanischen Doughnut-Kette begann an der New Yorker Börse als Überflieger, geriet jedoch bald ins Trudeln und ist mittlerweile nur noch ein Schatten ihres einstigen Marktwerts. Krispy Kreme steht sinnbildlich für viele weitere Unternehmen mit lediglich durchwachsenen Ergebnissen.

Die Charts von Story Stocks zeigen häufig einen Berg-und-Tal-Verlauf. Die kleinen Unternehmen dümpeln zunächst mit niedrigen Kursen vor sich hin, bis sie eines Tages plötzlich „entdeckt“ werden. Die überzeugende Wachstumsstory fesselt das Interesse der Anleger, woraufhin sich der Aktienkurs verdoppelt und verdreifacht. Dann beginnt die abwechslungsreiche Volatilitätsphase, in der gute Nachrichten für Berge, Gewinnmitnahmen für Täler im Chartbild sorgen. Ab einem bestimmten Punkt flaut die Begeisterung ab und die Aktie sinkt nach unten.

Es gibt meist einen guten Grund für den anfänglichen Kurssprung von Story Stocks, meint Bryant Evans, Portfoliomanager von Cozad Asset Management. Möglicherweise lässt ein Quartalsbericht den Schluss zu, dass „es so aussieht, als ob die Versprechen des Unternehmens nun Früchte tragen“, so Evans.

Wann wächst die Story über die Realität hinaus?

Bei einigen Story Stocks verlieben sich die Anleger in ein bestimmtes Thema, das echte Ergebnisse zu liefern beginnt. Im vergangenen Jahr kam es etwa zu einem Ansturm auf chinesische Aktien, als Investoren auf immer höhere Gewinne durch immer wohlhabendere chinesische Verbraucher spekulierten. Baidu.com, oft als Google Chinas bezeichnet, und die vom Boom bei Englisch-Sprachkursen in China profitierende New Oriental Education & Technology Group sind hierfür zwei Beispiele.

Titel alternativer Energieerzeuger zählen in letzter Zeit ebenfalls zu den populären Story Stocks. Aktien von Unternehmen wie First Solar, die mit Sonnenenergie Erfolgsgeschichte schrieben, waren heiß begehrt.

Nach Ansicht von Experten stellt sich für Anleger vor allem die Frage, wann die Story über die Realität hinaus wächst. Steigende Kurse erhöhen die Erwartungen an die Zukunft der Aktie. Sehr oft steigen die Erwartungen so stark, dass sie nur von einem absoluten Ausnahmeunternehmen - man denke etwa an Microsoft zu Beginn der neunziger Jahre - erfüllt werden können.

Vorsicht vor Modeerscheinungen

Was zeichnet nun Story Stocks mit Happy End aus? J. Bary Morgan von Baird Investment Management rät, auf einen „nachhaltigen Wettbewerbsvorteil“ zu achten. Jedes Unternehmen mit gewinnträchtigem Produkt ruft über kurz oder lang unweigerlich Wettbewerber und Nachahmer auf den Plan. Ein Beispiel hierfür ist die Erfolgsgeschichte von Crocs, die zuletzt jedoch einen Dämpfer erhalten hat. Der amerikanische Hersteller von buntem Schuhwerk aus Kunststoff kämpft um den Erhalt seines Wettbewerbsvorteils, indem er rechtlich gegen Nachahmer seiner Technologie vorgeht.

Experten raten auch, sich vor Modeerscheinungen in Acht zu nehmen. Leichter gesagt als getan. Mitten im Begeisterungsrausch um ein neues Produkt lässt sich schwer sagen, ob es sich um eine Modeerscheinung oder um etwas Dauerhafteres handelt. Crocs wäre gerne langfristig auf dem Schuhmarkt engagiert, einige bezweifeln jedoch das Durchhaltevermögen des Unternehmens. „Man weiß nie, wann sie außer Mode kommen“, sagt Morgan.

Viele dachten, dass Krispy Kreme mit seinen leckeren Doughnuts eine langfristige Erfolgsgeschichte werden würde. Der Markt war jedoch bald übersättigt. Eine weitere Aktie mit Erfolgsstory, Under Armour, befindet sich derweil im Kampf mit etablierten Sportartikelherstellern wie Nike.

„Was wirklich zählt, ist die Gesundheit des Unternehmens“

Anleger betrachten die Charts von Story Stocks und bekommen leuchtende Augen. Hätte man am Ende des Jahres 1990 10.000 Dollar in Microsoft-Aktien investiert, wäre man neun Jahre später um fast 600.000 Dollar reicher gewesen. Doch selbst Microsoft stieß Anfang des neuen Jahrtausends an Grenzen. „Die Leute lassen sich viel zu oft von vergangenen Kursentwicklungen blenden“, sagt Evans. „Diese sagen jedoch so gut wie nichts über die Zukunft aus. Was wirklich zählt, ist die Gesundheit des Unternehmens.“

Aktienkurs, Gewinne und Umsätze eines Unternehmens werden nicht ewig mit der gleichen Geschwindigkeit ansteigen. Irgendwann kommt der Punkt schwächerer Erträge, wenn selbst das Unternehmen mit der besten Führung und der besten Marktposition zu groß wird, um dauerhaft zweistellige Wachstumsraten aufrechtzuerhalten.

Doch wann ist ein Aktienkurs über seine Fundamentaldaten hinausgewachsen? Viele Anleger konzentrieren sich auf das Kurs-Gewinn-Verhältnis einer Aktie. Morgan rät jedoch, mehr als nur einen Bewertungsmaßstab heranzuziehen; neben dem KGV sollten auch andere Verhältniswerte und Messzahlen der Finanzlage Beachtung finden, darunter etwa ein starker Cashflow und ein niedriger Verschuldungsgrad.

Story Stocks sind wie ein guter Roman

Die Stimmung auf dem Markt kann mitunter sehr schnell kippen. Ein Unternehmen kann noch immer starke Zuwächse erzielen, die Wachstumsgeschwindigkeit ist jedoch womöglich nicht mehr hoch genug, um den Erwartungen der Anleger gerecht zu werden. So fiel etwa die Crocs-Aktie am 1. November um 34 Prozent, obwohl das Unternehmen seinen Gewinn gegenüber dem Vorjahr mehr als verdoppeln konnte.

Für die meisten Anleger ist es praktisch unmöglich festzustellen, wann eine Aktie ihren Zenit erreicht hat. Um Aussagen über ein nahendes Ende treffen zu können, benötigt man wahrscheinlich besonderen Einblick in einen Trend oder in eine Branche.

Doch Vorsicht ist selbst dann angebracht, wenn man die über diesen Einblick verfügt. Story Stocks scheinen besonders prädestiniert dafür zu sein, das Urteilsvermögen zu trüben: Wie ein guter Roman können Aktien mit spannender Story in eine Phantasiewelt entführen, in der am Ende große Reichtümer locken. Zahlreiche Anleger und selbst viele unabhängige Analysten bauen eine für sie nachteilige emotionale Bindung zu diesen Titeln auf. Und das Ergebnis ist dann allzu oft ein Unhappy End.