Ukraine Griwna zeigt das Risiko von Auslandsanleihen

Die Währung der Ukraine wertet massiv ab. Auf Sicht eines Monats ist der Kurs der Griwna von etwas mehr als sieben auf zuletzt 13,1789 Einheiten je Euro gestiegen. Alleine seit Dienstag hat die ukrainische Währung gegen den Euro um mehr als 17 Prozent abgewertet. Im Vergleich mit dem Dollar hat sich ihr Wert seit Mitte August knapp halbiert auf 9,08 Griwna je Dollar am Donnerstag.

Die Talfahrt dürfte weitergehen. Am späten Mittwoch erklärte Roman Zukowskij, Leiter Wirtschaft und Soziale Angelegenheiten im Büro des Präsidenten Wiktor Juschtschenko, in einem Fernsehinterview, dass bei einem Wechselkurs von etwa neun Griwna je Dollar 60 Prozent der Kredite in der Ukraine ausfallgefährdet seien.

Kursverlust der Griwna setzt Schuldnern mit Fremdwährungsverbindlichkeiten zu

„Ein deutlicher Kursverlust der Griwna wird den Unternehmen sehr hart zusetzen. Ukrainische Firmen haben hohe Fremdwährungsverbindlichkeiten“, erklärte Ozgur Yasar Guyuldar, Senior Marktanalyst bei Raiffeisen Centrobank in Wien. Der Analyst hatte im November einen Kursrutsch unter neun Griwna je Dollar in Aussicht gestellt. Es sei unvermeidbar, dass Dutzende Unternehmen in Konkurs gehen, ergänzte der Analyst.

Nach Angaben der ukrainischen Notenbank vom Mittwoch beliefen sich die Auslandsschulden Anfang Oktober auf 105,4 Milliarden Dollar beziehungsweise knapp 73 Milliarden Euro. 82,1 Prozent der Kredite entfallen auf Banken und Unternehmen, die sich in Fremdwährung verschuldet haben, 13,4 Prozent auf die Regierung. Der Anteil an Dollar-Krediten belaufe sich auf 53 Prozent und im Dezember werden Zahlungen in Höhe von 4,1 Milliarden Dollar fällig.

Angesichts des markanten Konjunkturabschwungs dürfte es für die Unternehmen schwierig werden, die fälligen Raten zu zahlen. Während die Wirtschaft der Ukraine seit dem 2000 durchschnittlich um sieben Prozent expandierte, soll sich das Wachstum nach Aussage des Beraters der Notenbank Valeri Litwitskij im laufenden Jahr bei zwei Prozent einpendeln. Im November brach die Industrieproduktion um 28,6 Prozent ein, das ist der größte je verzeichnete Rückgang. Im Oktober lag das Minus bei 19,8 Prozent, wie Daten des Statistikamts belegen.

Die Ukraine zahle den Preis für ihre zu große Abhängigkeit von der Schwerindustrie, die zu hohe Auslandsverschuldung der Unternehmen und Haushalte und die unsicheren politischen und rechtlichen Rahmenbedingungen, sagte Timothy Ash, Leiter Research für Osteuropa, den Nahen Osten und Afrika bei der Royal Bank of Scotland Group in London.

Eine Währungsabwertung dürfte dazu beitragen, das Leistungsbilanzdefizit zu senken, so der Analyst. Mit Blick auf den im Dezember mit dem Internationalen Währungsfonds vereinbarten Beistandskredit in Höhe von 16,4 Milliarden Dollar sagt Ash, ein Notprogramm des IWF sei nicht ausreichend, die Wirtschaft durch die gegenwärtige weltweite Krise zu steuern. Es sei offensichtlich, dass die Entscheidungsträger des Landes noch nicht die Tragweite der Herausforderungen, die auf sie zukommen, erkannt hätten.

Versicherungsprämien für Kreditrisiken explodieren - Renditen steigen

Der IWF hatte den Kredit unter der Bedingung gewährt, dass sich das Land auf eine Freigabe des Wechselkurses einstellt. Zum Jahresende müssen sich die Devisenreserven auf mindestens 31,4 Milliarden Dollar belaufen, lautet eine weitere Maßgabe. Ende November beliefen sich die Devisenreserven auf 32,742 Milliarden Dollar. Das Leistungsbilanzdefizit beträgt für den Zeitraum von Januar bis Oktober 10,5 Milliarden Dollar.

Der Verfall der Landeswährung hat sich noch beschleunigt, seit zum Wirtschaftsabschwung auch Sorgen um die politische Stabilität des Landes hinzukommen. Die Regierungskoalition war im September aufgrund von Unstimmigkeiten zwischen Präsident Wiktor Juschtschenko und Premierministerin Julia Timoschenko auseinander gebrochen. Im Dezember nahm die Koalition einen neuerlichen Anlauf.

Angesichts der Regierungskrise fordern Investoren immer höhere Risikoprämien für Staatsschulden der Ukraine. Nach Angaben von CMA Datavision sind die Kosten zur Absicherung von Zahlungsausfällen auf ukrainische Staatsanleihen am Donnerstag um 81 auf 3.150 Basis oder auf 31,5 Prozentpunkte geklettert. Um eine ukrainische Verbindlichkeit mit einem Nominalwert von 1.000.000 Euro abzusichern, wäre damit eine Versicherungsprämie von 315.000 Euro fällig.

Die Kreditausfallswaps liegen auf dem höchsten Niveau aller osteuropäischen Schwellenländer und belaufen sich auf das Dreifache Niveau dessen, was Anleger als „ausfallgefährdet“ klassifizieren. Längst macht sich die Krise auch bei der Kursentwicklung der Staatsanleihen des Landes bemerkbar. Der Kurs einer auch in Frankfurt an der Börse handelbaren Dollaranleihe mit einem Kupon von 6,58 Prozent ist in den vergangenen Wochen gerade noch auf 41,4 Prozent gefallen, ihre Rendite liegt inzwischen bei knapp 23 Prozent.

Ein Teil der Entwicklung lässt sich durch den Kursverlust der Währung erklären. Der starke Wertverlust der Griwna macht die Bedienung der Auslandsverbindlichkeiten schwieriger. Allerdings wurde die massive Abwertung in den vergangenen Wochen mit ausgelöst durch die Tatsache, dass die Ukraine den Wechselkurs praktisch freigab. Das heißt, er wird kurzfristig sehr stark spekulativ getrieben. Das kann dazu führen, dass es in Zukunft zu ebenso massiven Gegenbewegungen kommen kann. Immerhin halten nach einer Analyse der Ersten Bank im Moment viele Exportunternehmen ihre Erlöse in Fremddevisen zurück, da sie die Abwertung der eigenen Währung antizipiert hatten.