Finanzmärkte Handel mit Kreditrisiken wird transparenter

Der Handel mit Kreditrisiken verzeichnete in den vergangenen Jahren massive Zuwächse. Der Nominalwert gehandelter Kreditderivate war nach Angaben der ISDA, also der International Swap Dealer Association, in der zweiten Hälfte des vergangenen Jahres bis auf 62 Billionen Dollar gewachsen.

Im Rahmen der Kreditkrise und der durch die Bankenpleiten verursachten Turbulenzen ging es in der ersten Hälfte des laufenden Jahres zwar zurück auf 54,6 Billionen Dollar. Allerdings ist der Markt weiterhin sehr aktiv. Das zeigt sich an Daten, die neuerdings von der amerikanischen Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC) veröffentlicht werden.

Der größte Teil der Geschäfte wird unter Profis abgewickelt

Danach hatten die Marktteilnehmer in der Woche bis zum 31. Oktober insgesamt knapp 2,5 Millionen Kreditderivate mit einem Nominalwert von 33,56 Billionen Dollar gehandelt. 88,4 Prozent der Geschäfte wurden unter den professionellen Händlern selbst gehandelt, lediglich 11,6 Prozent der Kontrakte gingen im Kundengeschäft über den virtuellen Tresen.

Erstaunlich war die Verteilung der Kontrakte auf die Basiswerte. Denn an der Spitze lagen Kreditversicherungsverträge, die die Kreditrisiken von Italien, Spanien, Brasilien, Deutschland sowie der Deutschen Bank und General Electric finanziell abfedern sollen. Die Nettowerte lagen zwischen 22,6 und 11,4 Milliarden Dollar.

Die Nettowerte werden dadurch ermitteln, indem man Forderungen, die die unterschiedlichen Marktteilnehmer gegeneinander haben, aufrechnet. Das heißt, diese Werte und damit die verbundenen Risiken sind deutlich geringer, als das, was Nominalwerte implizieren könnten. Genau darum dürfte es der Branche auch gehen.

Da die riesigen Volumina der gehandelten Derivate mit verantwortlich gemacht werden für die Kreditkrise, kommen nun Sorgen auf über eine mögliche Regulierung. Dieser möchte man offensichtlich mit mehr Transparenz begegnen, heißt es nun. Immerhin sei das Misstrauen vieler darauf zurückzuführen, dass zumindest in der Öffentlichkeit kaum Daten über diesen Markt verfügbar waren und wurden.

Nettowerte liegen deutlich unter den Bruttowerten

Das führte dazu, dass im Rahmen der Insolvenz von Lehman Brothers Gerüchte im Umlauf waren, nach welchen Lehman Verpflichtungen von bis zu 400 Milliarden Dollar haben könnte. Tatsächlich lagen die Nominalwerte deutlich darunter. Nachdem die unterschiedlichen Geschäfte gegeneinander aufgerechnet worden waren, stellte sich ein relativ geringer Nettowert von weniger als zehn Milliarden Dollar heraus. Das waren weniger als zehn Prozent der ermittelten Nominalwerte. Das heißt, bei der Risikobetrachtung sind Nettowerte interessanter als riesige Bruttowerte.

Die Depository Trust & Clearing Corporation ist ein von professionellen Marktteilnehmern selbst - Brokern, Banken, Wertpapierhändlern, institutionellen Anlegern, Fondsgesellschaften, Hedge-Fonds und anderen - getragenes Register und Warenhaus, das Aktien-, Anleihen- und zunehmend auch Derivatetransaktionen abwickelt, Positionen verwaltet und dokumentiert. Nach eigenen Angaben laufen mehr als 90 Prozent des Kreditderivatehandels über diese Plattform.

Kritische Marktteilnehmer begrüßen die zunehmende Transparenz. Sie könne das angeschlagene Vertrauen in die Märkte verbessern, heißt es. Tatsächlich dürfte mangelnde Transparenz zur Kreditkrise beigetragen haben.