Anleihen Wandelanleihen von Voestalpine laufen nach oben

Mit einem eindrucksvollen Aufwärtstrend und deutlichen Kursgewinnen konnten in den vergangenen Jahren nicht nur die Aktionäre von Voestalpine vom anhaltenden Stahlboom und der dadurch ausgelösten Konsolidierung in der Branche profitieren, sondern auch die Wandelanleihen des Unternehmens zogen mit nach oben.

Während sich die Aktie ausgehend von einem Zwischentief bei 5,326 Euro im Februar des Jahres 20003 inzwischen mehr als 900 Prozent zulegte auf zuletzt 54,24 Euro, legte die Anleihe seit Dezember des Jahres 2005 knapp 145 Prozent zu und blieb damit etwas hinter der Entwicklung der Aktie zurück.

Wandelanleihe hat ausgeprägten Aktiencharakter

Kurzfristig läuft sie allerdings weitgehend parallel zur Aktie. Und das dürfte kaum verwundern. Denn das Papier, das eine Mischung zwischen einer Renten- und einer Aktienanlage mit Optionscharakter ist, befindet sich tief im Geld. Da sich 1.000 Euro des Nominalwertes in 53,35 Aktien wandeln lassen liegt der Wandlungspreis bei 18,75 Euro.

Das heißt, die Wandelanleihe hat einen ausgeprägten Aktiencharakter und stellt damit eine Alternative zur Aktie selbst dar. Immerhin ist der jährlich gezahlte Kupon von 1,5 Prozent auf das Nominalkapital etwas höher als die Dividendenrendite, die auf Basis der in den vergangenen zwölf Monaten ausgeschütteten Erträge bei 1,44 Prozent liegt.

Mit Kurs-Gewinnverhältnissen von 12,3 und knapp zwölf auf Basis der Gewinnschätzungen für das laufende und das kommende Geschäftsjahr ist die Aktie zumindest optisch noch vernünftig bewertet. Die Risiken dürften in steigenden Kosten und einer nachlassenden konjunkturellen Dynamik liegen, die unter anderem von einer schwächelden Wirtschaft in den Vereinigten Staaten ausgehen könnten. Immerhin trugen die dortigen Konsumenten bisher stark zur globalen Nachfrage bei. Es fragt sich nur, wie lange sie dazu noch in der Lage sein werden, nachdem die Finanzunternehmen im Rahmen der Immobilienkrise ihre Kreditstandards verschärft haben.

Anhaltender Aufwärtstrend - Risiken liegen in schwächerer Konjunktur

Gewisse Risiken für die Anleger können auch von der Akquisitionsstrategie des Unternehmen ausgehen. Manche Analysten haben Bedenken, dass zu hohe Preise gezahlt werden könnten. Voestalpine gab am Mittwoch bekannt, 20,95 Prozent der Aktien von Böhler-Uddeholm oder 10.686.340 Stückaktien zum Preis von 69 Euro je Aktie von der BU Industrieholding gekauft zu haben. Dieser Preis liegt zwar unter dem aktuellen Börsenkurs, der nach einem Minus von 1,3 Prozent noch bei 73,53 Euro liegt. Allerdings liegt das Kurs-Gewinnverhältnis damit immer noch rund 20 Prozent über dem eigenen.

Aber bei objektiver Betrachtung bewegt sich dieser Aufschlag im unter normalen Umständen im Rahmen des Erträglichen, lassen doch in der Regel gewisse Synergieeffekte grüssen. Immerhin ist Voestalpine auf diese Weise auch ein deutlicher Schritt in Richtung Übernahme von Böhler-Uddeholm gelungen, nachdem noch vor kurzem Gerüchte über einen Preis treibenden Bieterkampf die Runde machten. Diese Phantasie dürfte nun bei den Papieren von Böhler-Uddeholm verpuffen.

In einem anhaltend positiven Umfeld mit anhaltender Nachfrage dürften die Wertpapiere von Voestalpine dagegen ihren Aufwärtstrend noch fortsetzen können, auch die Wandelanleihen. Absicherungsstrategien können jedoch nicht schaden. Immerhin würden Kursrückschläge bei der Aktie unmittelbar auf die Wandelanleihe durchschlagen, da sie einen ausgeprägten Aktiencharakter hat. Aus diesem Grund liegt der so genannte Floor, bei dem der Kurs dämpfende Anleihecharakter zum Tragen käme, relativ weit weg.