22.08.2003 · An die Chancen und Risiken von Aktienanleihen haben sich mittlerweile schon viele Aktien-Anleger gewöhnt. Nun gibt es auch vergleichbare Produkte auf Basis von Anleihen. Beispielsweise die Cobold 41 von der DZ Bank.
Derivative Produkte setzen sich in der Finanzwelt immer mehr durch. Waren es in der Vergangenheit die beinahe schon traditionellen Futures und Optionen, so kamen in den vergangenen Jahren immer mehr strukturierte Produkte in Form von Zertifikaten auf den Markt. Im Aktienbereich sorgen in jüngster Zeit die Hebelzertifikate für Furore.
Im Kern geht es immer darum, entweder über einen „stärkeren Hebel“ aggressiver als mit den Basiswerten auf Kursbewegungen spekulieren zu können. Unter diesem Blickwinkel sind Optionsscheine, Futures und auch die Hebelzertifikate die richtigen Instrumente für die „Zocker“. Oder aber es geht darum, unter Inkaufnahme zusätzlicher Risiken einen Zusatzertrag zu erzielen. Das klassische Beispiel sind diesbezüglich die Discountzertifikate und Aktienanleihen.
Renditeaufschlag gegen Risikoübernahme
Solche Konstruktionen sind auch bei Anleihen möglich. So hat beispielsweise die DZ Bank so genannte Cobold-Anleihen auf den Markt gebracht, die im Vergleich mit Unternehmensanleihen zu einem Renditeaufschlag führen. Zum Beispiel die Cobold 41 Anleihe auf Daimler-Chrysler - ISIN DE0001223477. Sie bietet einen Kupon von 4,5 Prozent und wird im Jahr 2008 zu 100 Prozent zurückgezahlt. Damit bietet das Papier im Vergleich zum direkten Kauf einer Unternehmensanleihe von Daimler-Chrysler einen Renditevorsprung von etwa 70 Basispunkten oder 0,7 Prozent.
Da es allerdings an den Märkten nichts gratis gibt, muß die Sache einen oder gar mehrere Haken haben. Denn umsonst ist nur der Tod - und der kostet das Leben. Einer der Haken besteht darin, daß die Cobold 41-Anleihe nur dann zu 100 Prozent zurückgezahlt wird, wenn Daimler-Chrysler bei der Bedienung seiner Schulden nicht in Schwierigkeiten geraten sollte. Wenn das Unternehmen bei einer seiner ausstehenden Anleihen eine der anstehenden Zahlungen nicht, nicht voll oder nicht rechtzeitig erfüllen sollte, dann zahlt die DZ Bank die Cobold-Anleihe nicht zurück, sondern liefert dem Kunden stattdessen eine Anleihe von Daimler-Chrysler. Das ist allerdings dann nicht weiter tragisch, wenn der Anleger das Risiko des Automobilriesen für tragbar ansieht und möglicherweise sowieso mit dem Gedanken gespielt hat, sich so ein Papier ins Depot zu legen. Der zweite Haken besteht darin, daß er natürlich beim Kauf einer Cobold-Anleihe das Kreditrisiko der DZ-Bank mitübernimmt.
Integration von Kreditderivaten
Die DZ-Bank kreiert den Renditevorteil der Cobold-Anleihen im Vergleich zur zu Grunde liegenden Daimler-Chrysler-Anleihe, indem sie einen so genannten Credit-Default-Swap, als ein Kreditderivat, integriert. Cobold ist ein eigens geschaffener Markenname und setzt sich aus COrporate BOnd Linked Debt zusammen. Mit diesem Anleiheprogramm werden Bonitätsrisiken von einem oder mehreren Unternehmen - den so genannten Corporates - verbrieft, wodurch individuelle Anlageinteressen von Anlegern berücksichtigt und Renditevorteile ausgenutzt werden können.
Insgesamt dürfte das Papier für Anleger interessant sein, die die Absicht haben, in Unternehmensanleihen zu investieren. Die Preisentwicklung hängt nicht nur von der generellen Zinsentwicklung ab, sondern auch von der Bonitätsentwicklung. In diesem Fall von der Bonität Daimler-Chryslers. Der Kauf dürfte besonders dann vorteilhaft sein, wenn die Unternehmensanleihen gerade nicht besonders „in“ sind. Denn erstens dürfte in so einer Situation der Renditeaufschlag - oder Spread - von Unternehmensanleihen größer sein als normal und zweitens dürfte auch die Kreditkomponente entsprechend reagieren. So daß insgesamt die Rendite dann besonders reizend aussehen sollte. Im Moment sind die Spreads eher klein.
