Der Dollar stand in den vergangenen Wochen wieder einmal deutlich unter Druck und ist gegen den Euro sogar auf neue Tiefs gefallen. Hintergrund ist die Vermutung, die amerikanische Regierung und auch die Notenbank könnten an dieser Entwicklung interessiert sein, um das überaus große und bisher wachsende Leistungsbilanzdefizit zu reduzieren.
Ein schwacher Dollar macht die Importe teurer und die Exporte günstiger. Das sollte zumindest theoretisch dazu führen, daß amerikanische Unternehmen und Konsumenten wieder mehr amerikanische Produkte kaufen und weniger aus dem Ausland. Gleichzeitig würde auch die Exportwirtschaft stimuliert werden, da die Nachfrage aus dem Ausland nach günstiger gewordenen Produkten zunimmt.
Amerikanischer Rentenmarkt eher kritisch zu betrachen
Die Frage ist allerdings, ob diese Überlegungen auf Grund der bisherigen Entwicklung auch zutrifft. Denn der Dollar hat vor allem gegen den Euro und die so genannten Rohstoffwährungen abgewertet und weniger gegen die asiatischen Devisen. Dabei erzielt Amerika seine Defizite vor allem im Handel mit Asien. Das heißt, um das enorme Leistungsbilanzdefizit abzubauen, müssen die asiatischen Währungen vermutlich noch deutlich mehr aufwerten.
Gleichzeitig sind aber auch die Rohstoffpreise deutlich gestiegen. Beides zusammen dürfte in Amerika vor allem die Importpreise in Bewegung bringen und die Fed zu weiteren Zinserhöhungen veranlassen. Steigende Preise und steigende Zinsen könnten für die stark verschuldeten amerikanischen Konsumenten eine bedenkliche Mischung werden und dürften den Rentenmarkt auch nicht gerade beflügeln.
Inflationsgeschützte Anleihen kein Schutz gegen zwischenzeitliche Kursverluste
In den vergangenen Wochen wurde gelegentlich berichtet, inflationsgeschützte Anleihen seien in diesem Umfeld eine sichere Sache. Selbst „Rentenmarktguru“ Bill Gross von der Fondsgesellschaft Pimco verkündete immer wieder einmal öffentlich, für wie attraktiv er diese Anlageklasse halte. Allerdings dürften seine Äußerungen oft eher taktischer Natur sein und weniger strategischer.
Denn wenn die Rentenmärkte auf Grund der Zinsentwicklung unter Druck geraten sollten, dann gilt das auch für inflationsindexierte Anleihen. Das heißt, auch hier kommt es während der Laufzeit zu Kursverlusten, wenn das Zinsniveau nach oben geht. Der Unterschied besteht lediglich darin, daß konventionelle Anleihen auf die Änderung der nominalen Zinsen reagieren, während inflationsgeschützte Papiere auf die reale Zinsentwicklung blicken. Die Differenz liegt in der Inflationserwartung.
Steigt die Inflationserwartung, so schneiden inflationsgeschützte Anleihen besser ab als konventionelle Anleihen. Das ist allerdings relativ zu betrachten. Befindet sich der Markt beispielsweise in einem Umfeld steigender Zinsen, dann fallen inflationsindexierte Papiere weniger stark als konventionelle. Und umgekehrt bei steigenden Zinsen. Das heißt, grundsätzlich sind auch mit inflationsgeschützten Anleihen Kursverluste und -gewinne bei Zinsveränderungen während der Laufzeit nicht zu vermeiden.
Grundsätzlich sind sie für Anleger interessant, da sie mit der Spekulation auf die Inflationserwartungen ein zusätzliches Element in ein Portfolio einbringen können und auf diese Weise einen Diversifikationseffekt erwirken können. Gleichzeitig werden sie, wenn sie die Papiere bis zum Ende der Laufzeit halten, für eine unerwartet starke Inflationsentwicklung entschädigt, aber eben nur dann.
