Technologie Fusionsabsicht machen Azego- und Ce Consumer-Aktien nicht attraktiver

Mit massiven Kursgewinnen von knapp 25 Prozent und 17,5 Prozent reagieren am Donnerstag die Aktien der beiden Chip-Handelsunternehmen CE Consumer Electronic und Azego, vormals ACG, auf ihre Fusionsankündigung. Die entscheidenden Verhandlungen liefen und sollten in wenigen Wochen ein Ergebnis bringen, hieß es.

„Für den neuen Konzern bieten sich signifikante Einsparungspotentiale und Synergieeffekte insbesondere im Verwaltungs- und Holdingbereich", teilten die Unternehmen am Donnerstag mit. Über den Zusammenschluß werde nun intensiv verhandelt. „Wir sind überzeugt, daß ein gemeinsames Unternehmen profitabler sein wird als die beiden bestehenden", sagte CE-Vorstand Christopher DeNisco, der vom Aufsichtsrat mit dem Projekt beauftragt wurde. Auch Azego-Chef Cornelius Boersch erklärte, er sei davon überzeugt, daß der Zusammenschluß beider Unternehmen ein sinnvoller Schritt sei. „Ein zusammengeführter Konzern aus Azego und CE wird als Weltmarktführer in der unabhängigen Distribution von Halbleiterkomponenten in dem aktuellen Marktumfeld am stärksten profitieren", ergänzte er.

Ertragskraft läßt sich erst steigern, wenn sie da ist ...

Die Firmen erhoffen sich von einer Fusion eine Ergänzung der jeweiligen Dienstleistungsportfolios sowie eine langfristige Steigerung der Ertragskraft. Über ein Zusammengehen wurde schon seit längerem spekuliert, zumal beide Unternehmen trotz der zuletzt guten Entwicklung am Halbleitermarkt die Verlustzone nicht nachhaltig verlassen konnten. Analysten hatten deshalb auch das Geschäftsmodell der Broker in Frage gestellt. Dieses basiert im Kern darauf, in Zeiten hoher Chip-Nachfrage die Knappheit des Angebots auszunutzen und bei der Vermittlung von Komponenten hohe Margen zu verdienen. Erst Ende August waren die Fusionsspekulationen erneut hochgekocht, nachdem beide Firmen für das zweite Quartal rote Zahlen gemeldet hatten. Azego hatte zudem sein Umsatzziel für 2004 aufgegeben.

Die Münchener Großbank HVB (HypoVereinsbank) stufte die CE-Aktie angesichts der Fusionsgespräche auf „Outperformer“ von zuvor „Underperformer“ hoch und hält einen Kurszuwachs auf bis zu 1,50 Euro für möglich. „Ein Zusammenschluß ist ein sinnvoller Schritt für CE", sagte HVB-Analyst Peter-Thilo Hasler der Nachrichtenagentur Reuters. Unter anderem durch die Zusammenlegung der benachbarten Zentralen in München könne man beträchtliche Kosteneinsparungen von bis zu etwa zwei Millionen Euro erzielen. „Und zwei Millionen ist auf operativer Basis in etwa der Unterschied zwischen Verlust und Gewinn", ergänzte er.

... die Vergangenheit spricht eher dagegen

Das mag zwar so sein und auf die aktuelle Situation zutreffen. Es bleibt allerdings die wichtigere Frage nach der Nachhaltigkeit des Geschäftsmodells und der Wachstumsmöglichkeiten. Denn wenn sich zwei Handlesunternehmen zusammentun, die alleine schon keine stetigen Gewinne erzielen können, wie sollen sie gemeinsam dazu in der Lage sein? Beide Unternehmen glänzten in den vergangenen drei Jahren mit zum Teil deutlichen Verlusten. Das dürfte sich auch im laufenden Jahr nicht ändern.

Auf dieser Basis bleibt der Kauf der Aktien pure Spekulation in der Hoffnung, das Geschäftsmodell führe irgendwann wieder einmal zu guten Gewinnen. Absehbar ist das allerdings nicht. Rationale Anleger dürften sich die Papiere momentan kaum ins Depot legen. Sie dürften eher die risikoliebenden Zocker interessieren, die in Börsenerholungsphasen gerne auf Aktien mit hohem Beta setzen. Das sind jene, die nach oben und nach unten deutlicher stärker als der Gesamtmarkt reagieren und die damit entsprechend riskant sind.

Die langfristigen Trends beider Aktien weisen nach wie vor nach unten. Auf positive Ausblicke des Managements sollte man nicht mehr allzuviel geben. Denn ähnlich wie viele Analysten haben sie sich, sofern sie überhaupt schon länger im Amt sind und über eine entsprechende Erfahrung verfügen, schon zu oft getäuscht um sich darauf verlassen zu können.