Strategie Aktien: 14 schuldenfreie Favoriten

Für die Aktienauswahl dieser Woche durchsuchten wir unsere Datenbank nach Aktien von Unternehmen, die von S&P mit fünf Sternen (unbedingte Kaufempfehlung) bewertet werden und einen Verschuldungsgrad von Null aufweisen, wodurch die mit dem volatilen Zinsumfeld verbundenen Risiken eliminiert und die Unternehmen in die Lage versetzt werden, sich ganz ihrem Kerngeschäft zu widmen.

Unsere Suche förderte eine Liste mit 14 Unternehmen zutage, von denen wir drei genauer unter die Lupe nehmen möchten.

American Capital Strategies

Das rasante Portfoliowachstum dieses Vermögensverwalters wird im Geschäftsjahr 2007 nach unserer Einschätzung zu einem Gewinnanstieg von mehr als 40 Prozent beitragen, während wir für 2008 mit einem Zuwachs von 36 Prozent rechnen.

Mit der Auflage neuer Fonds unter Verwendung von Eigen- und Fremdmitteln wird das Unternehmen seine Entwicklung hin zu einem Vermögensverwalter für alternative Investments fortsetzen, was sich nach unserer Auffassung positiv sowohl auf das Asset Management als auch auf die Gebühren- und Dividendenerträge des Unternehmens auswirken wird.

Unser fundamentaler Ausblick für Vermögensverwalter und Depotbanken ist positiv. Aufgrund der von dieser Gruppe im Vorjahr erzielten starken Gewinnzuwächse dürfte sich die Situation für 2008 zwar schwieriger gestalten, wir rechnen jedoch mit anhaltenden Zuflüssen in Aktien- und Rentenfonds sowie mit Steigerungen der Vermögenswerte. Nach unserer Einschätzung wird eine weitere Verlagerung hin zu margenträchtigeren Aktien- und globalen Anlageprodukten günstig auf das Gewinnwachstum einwirken.

Positiv beurteilen wir den Anteil von American Capital Strategies am mittleren Marktsegment, die Beziehungen zu Private-Equity-Finanziers sowie die eindrucksvolle Erfolgsbilanz bei der Rückführung von Kapital an die Anteilseigner. Zudem gefällt uns der Plan zur Ausweitung der externen Vermögensverwaltung vor dem Hintergrund nachhaltiger Managementgebühren und Gewinnbeteiligung. Wir sind überzeugt, dass die Größe des Wertpapierbestands und der Finanzierungsplattform von American Capital Strategies zur Schaffung und Strukturierung vorteilhafter externer Vermögensverwaltungstransaktionen beitragen wird.

Risiken für unsere Kaufempfehlung und unser Kursziel sehen wir unter anderem in einer potentiellen Kreditverschlechterung, im zunehmenden Wettbewerb um neue Investments sowie im illiquiden Charakter der Investments des Unternehmens. Unser Zwölfmonats-Kursziel von 51 Dollar entspricht dem 1,3fachen unseres für 2008 prognostizierten Nettoinventarwertes. Eine unlängst vorgenommene Änderung der Dividendenpolitik ermöglicht dem Unternehmen die Ausschüttung einbehaltener langfristiger Gewinne, was sich in unseren Augen positiv auf die Dividendenkontinuität auswirken wird. Angesichts der von American Capital Strategies für 2008 prognostizierten Dividende von 4,19 Dollar sehen wir die Aktie mit Blick auf den Gesamtgewinn als attraktives Investment.

Cognizant Technology Solutions

Unsere für dieses IT-Dienstleistungsunternehmen ausgesprochene unbedingte Kaufempfehlung gründet sich auf die Bewertung und unsere positiven Prognosen des Umsatzwachstums. Der Ausblick für 2008 ist zwar weniger klar als in früheren Jahren, wir sind jedoch nach wie vor überzeugt, dass das Unternehmen seine Wettbewerber in Sachen Umsatzentwicklung überflügeln wird. Aufgrund der Langfristigkeit seiner Verträge ist der Umsatzausblick von Cognizant Technology Solutions nach unserer Auffassung typischerweise transparent.

Für das Jahr 2008 haben wir unsere Wachstumsprognosen von 38 auf 30 Prozent gesenkt, da wir für das laufende Jahr skeptischer gegenüber dem Informationstechnologiesektor gestimmt sind (Volumen der IT-Ausgaben von Unternehmen, insbesondere im Finanzsektor).

Nach einer Umfrage des IT-Marktforschungsinstituts IDC wird zwischen 2006 und 2011 mit einem durchschnittlichen jährlichen Wachstum der weltweiten Ausgaben für IT-Dienstleistungen von 5,8 Prozent gerechnet. IDC prognostiziert mehrere wachstumsstarke Bereiche, darunter die Auslagerung zentraler Geschäftsprozesse (mit einem Zuwachs von 10,5 Prozent) sowie die Netzwerkberatung und -integration (mit 7,8 Prozent). Daneben erwartet IDC zwischen 2006 und 2011 ein Wachstum der Ausgaben für Beratungsdienstleistungen von durchschnittlich 5,6 Prozent pro Jahr.

Nach unserer Einschätzung gelang Cognizant der erfolgreiche Vorstoß in wachstumsstarke Bereiche wie Medien, neue Technologien und Telekommunikation bei gleichzeitiger Wahrung seiner Margen in einem schwierigen Umfeld. Für 2008 rechnen wir mit einem Gewinnanstieg auf 1,48 Dollar je Aktie gegenüber geschätzten 1,14 Dollar für 2007.

Zur Ermittlung unseres Zwölfmonats-Kursziels zogen wir ein branchendurchschnittliches dynamisches KGV heran, das dem 1,04fachen der von uns für das Geschäftsjahr 2008 geschätzten Gewinne entspricht, wobei wir von einem Dreijahreswachstum von 26 Prozent ausgehen. Bei diesem Niveau läge die Aktie mit einem KGV auf Basis der für 2008 prognostizierten Gewinne von 27 im Wettbewerbsvergleich weit vorn.

Risiken für unsere Kaufempfehlung und unser Kursziel sehen wir unter anderem in einem zunehmenden Wettbewerb beim Offshore-Outsourcing und dem daraus resultierenden Margendruck, in höheren Gehältern für indische Angestellte, in der anhaltenden Aufwertung der indischen Rupie sowie in Zuwanderungsbeschränkungen.

Triumph Group

Nach unseren Prognosen steigt der Umsatz dieses Luft- und Raumfahrtzulieferers in dem im März endenden Geschäftsjahr 2008 um 20 Prozent, während wir für das Geschäftsjahr 2009 mit einem Umsatzplus von knapp 18 Prozent rechnen, was auf anhaltendes Wachstum durch hohe Bauraten auf den Märkten für Zivilluftfahrt und Militärhelikopter (das wichtigste Kundensegment der Triumph Group) zurückgehen wird.

Darüber hinaus rechnen wir mit hohen Bauraten im Bereich Geschäftsreiseflugzeuge, in dem die Triumph Group Marktanteile hinzugewinnt. Wir erwarten ferner eine Ausweitung der Passagierflugzeugflotten sowie hohe Flottenauslastungen, die den Absatz von Flugzeugkomponenten und Instandhaltungsdienstleistungen des Unternehmens vorantreiben werden. Im September 2007 belief sich das Volumen der noch nicht ausgeführten Aufträge auf 1,2 Milliarden Dollar, was dem 1,1fachen der in den zurückliegenden zwölf Monaten erzielten Umsätze entspricht (gegenüber 1,1 Milliarden Dollar (dem 1,3fachen) im Vorjahr).

Nach unserer Einschätzung wird das zunehmende Absatzvolumen und eine verbesserte Auslastung im Aftermarket-Geschäft zu einer Ausweitung der operativen Gewinnmarge von 9,5 Prozent im Geschäftsjahr 2007 auf 11 Prozent im Geschäftsjahr 2008 führen.

Für das Geschäftsjahr 2008 rechnen wir mit einem Anstieg des Gewinns je Aktie um 37 Prozent auf 4,12 Dollar (Vorjahr: 3,01 Dollar), während wir für das Geschäftsjahr 2009 ein Gewinnwachstum je Aktie von rund 20 Prozent auf 4,96 Dollar erwarten.

Wir sind überzeugt, dass umsichtig vorgenommene Akquisitionen sowie anhaltend hohe Bauraten bei Herstellern von Passagierflugzeugen, Geschäftsreiseflugzeugen und Militärhelikoptern in den kommenden drei bis fünf Jahren zu einem Wachstum des Unternehmens in der prognostizierten Größenordnung beitragen werden. Als kurzfristige Hauptwachstumstreiber sehen wir den starken Auftragseingang des Flugzeugbauers Boeing (größter Kunde der Triumph Group mit einem Umsatzanteil von 22 Prozent) sowie die allgemein robuste Verfassung des globalen Luft- und Raumfahrtmarktes. Die von der Triumph Group gefertigten Flugzeugkomponenten für die Boeing-Modelle 737, 777 und 787 sowie für den Airbus A320 sind allesamt Verkaufsschlager.

Risiken für unsere Kaufempfehlung und unser Kursziel sehen wir unter anderem in einer unerwartet eintretenden Abschwächung der internationalen Nachfrage nach Luft- und Raumfahrzeugen. Unsere mittlere Risikoeinschätzung der Triumph Group spiegelt den zyklischen und kapitalintensiven Charakter der Zivil- und Militärluftfahrtbranche wider.

Unser Zwölfmonats-Kursziel von 96 Dollar gründet sich auf ein KGV (auf Grundlage des für das Geschäftsjahr 2009 prognostizierten Gewinns) von 19. Dieser Wert liegt deutlich über dem in den vergangenen zehn Jahren durchschnittlichen KGV auf Basis geschätzter zukünftiger Gewinne von 13. Wir halten diese Prämie für gerechtfertigt, da sich die Luft- und Raumfahrtbranche nach unserer Einschätzung erst in der Mitte ihres Zyklus' befindet.