11.07.2001 · Einzelne Segmente laufen bei United Internet gut, meint S&P. Aber die meisten Geschäftsmodelle sind hoffnungslos.
Von Levent Yilmaz, Analyst bei Standard & Poor's MarketScope
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S&P rät zum Verkauf von United Internet
Aus fundamentaler Sicht hat die Aktie von United Internet durchaus noch Luft nach oben. Aber angesichts der derzeitigen Marktstimmung dürfte dieses Potenzial kaum in naher Zukunft ausgeschöpft werden. Daher raten wir zum Verkauf der Aktie.
Im ersten Quartal erwirtschaftete die Internet-Holding 61 Millionen Euro Umsatz und einen Verlust vor Steuern von 7,4 Millionen Euro. Für das Gesamtjahr rechnen wir mit Umsätzen von 260 Millionen Euro und einen Vorsteuerverlust von 15 Millionen Euro.
Nachhaltigkeit der Geschäftsmodelle meist nicht gegeben
Einzelne Beteiligungen von United Internet arbeiten mit Verlusten und deren Fortbestand scheint ernsthaft gefährdet. Beispielsweise wird GMX unserer Meinung nach keinen positiven Cash-Flow-Beitrag liefern, da diese Geschäftsidee auf unrealistischen Annahmen fußt. Die Dienstleistungen des Kommunikations- und Internetportals haben keine Alleinstellungsmerkmale und die Internet-Nutzer sind sehr preisempfindlich. Beispielsweise suchen sie Informationen auf einer Internetseite, aber kaufen auf einer anderen ein.
Gewinnschwelle wird bei AdLINK erst in 2003 erreicht
Die Beteiligung AdLINK Media vermarktet digitale Werbeflächen. Wir glauben, dass die Nachfrage für Werbung im Internet schwach und die Preise für Werbebanner niedrig bleiben werden. Der Werbemarkt im Internet dürfte sich nicht vor 2002 erholen. Daher wird AdLINK erst 2003 die Gewinnschwelle erreichen. Dennoch dürfte die Bannerwerbung auch zukünftig noch Platz im Marketingbudget der Unternehmen haben. Allerdings muss AdLINK international expandieren, um so die notwendige Größe für die Realisierung von Skaleneffekten zu erlangen. Jobpilot bereitet der Ausbau der Geschäftstaetigkeit Schwierigkeiten , weil dieser nur mit sehr hohen Kosten erkauft werden kann.
1&1 und twenty4help sind Perlen
Positiv bewerten wir 1&1 Internet und twenty4help Knowledge Service. 1&1 bietet Internet-Mehrwertdienste an und war im ersten Quartal 2001 profitabel. Vor allem zeigt das Geschäft im Bereitstellen von Speicherplatz für Internetseiten starkes Wachstum und verbesserte Gewinnmargen. Für das laufende Jahr erwarten wir um 50 Prozent höhere Umsatzerlöse. Die Kapazität des Computer-Zentrums wurde von 600 auf fast 2.000 Rechner aufgestockt. Erfreulich entwickelt sich der Bereich Application-Service. 1&1 bietet die Netzwerkanbindung und -infrastruktur für das Abrufen von Anwendungsprogrammen an. Durch die Partnerschaft mit Microsoft rechnen wir hier mit positiven Nachrichten. Der Ausgliederungspartner für die Informationsverarbeitungs- und Telekommunikationsbranche twenty4help konnte im ersten Quartal 2001 den Umsatz und Gewinn steigern. Für das Gesamtjahr stellen wir uns auf ein Umsatzwachstum von 40 Prozent ein, da die Nachfrage nach komplexen Produkten in der Informations- und Kommunikationstechnologie steigen sollte.
Fairer Wert von 5,50 Euro
Auf Grund der Struktur und der ungenügenden Ertragslage von United Internet haben wir den Unternehmenswert durch die Bewertung der wichtigsten Beteiligungen ermittelt und zusammengefasst eine faire Marktkapitalisierung von 474 Millionen Euro berechnet. Nach Abzug der Verbindlichkeiten von rund 70 Millionen Euro und einem 40-prozentigen Abschlag wegen der derzeitigen Skepsis gegenüber dem Internet-Sektor kommen wir auf einen fairen Wert von 5,50 Euro je Aktie.
| Name | Kurs | Prozent |
|---|---|---|
| DAX | 6.339,94 | +0,38% |
| FAZ-INDEX | 1.377,69 | −0,11% |
| TecDAX | 752,47 | +0,08% |
| MDAX | 10.196,40 | −0,34% |
| SDAX | 4.817,28 | +0,29% |
| REX | 434,70 | −0,15% |
| Eurostoxx 50 | 2.161,87 | +0,25% |
| F.A.Z. EURO | 69,61 | +0,13% |
| Dow Jones | 12.454,80 | −0,60% |
| Nasdaq 100 | 2.527,05 | −0,17% |
| S&P500 | 1.317,82 | −0,22% |
| Nikkei225 | 8.580,39 | +0,20% |
| EUR/USD | 1,2515 | −0,14% |
| Rohöl Brent Crude | 106,90 $ | +0,14% |
| Gold | 1.569,50 $ | +0,06% |
| Bund Future | 144,35 € | +0,25% |
