Rohstoffaktien Trotz Rekordkurse ist Norilsk Nickel günstig bewertet

Die erfolgsverwöhnte russische Börse ist in den vergangenen Monaten weitgehend nur noch seitwärts gelaufen. Unter den großen Standardwerten mit am besten aus der Affäre gezogen hat sich in dieser Zeit der Bund- und Metallproduzent Norilsk Nickel. Der Aktienkurs hat am Mittwoch auch in Euro gerechnet ein neues Rekordhoch markiert.

Begünstigt wird diese positive Entwicklung durch einen haussierenden Nickelpreis. Dieser hat am Mittwoch ein weiteres Rekordhoch erklommen. Bei den erreichten hohen Notierungen verdienen Anbieter wie Norilsk Nickel, der weltgrößte Nickelproduzent, prächtig.

Analysten rechnen mit mittelfristig fallenden Metallpreisen

Angesichts der positiven Preisentwicklung auch bei anderen Rohstoffen, könnte die Aktie des größten russischen Minenkonzerns - der Konzern sorgt für rund 20 Prozent des weltweiten jährlichen Nickelangebots, für drei Prozent des Kupferangebots, für elf Prozent des Platinangebots und bei Palladium sind es sogar fast 50 Prozent - sogar noch um einiges höher notieren. Doch die Kurse werden zurückgehalten durch die Annahme der meisten Analysten, dass sich die Rohstoffpreise mittelfristig wieder deutlich zurückbilden werden.

Auch beim Nickelpreis, der sich seit 2001 verachtfacht hat, wird spätestens ab dem Jahr 2008 mit erheblich niedrigeren Notierungen als aktuell gerechnet. Selbst das russische Unternehmen geht von fallenden Preisen aus, weil demnächst mit einem Angebotsüberschuss statt mit einem -defizit zu rechnen sei.

Wie die Stimmung am Markt ist, lässt sich an den Prognosen der russischen Deutsche Bank Tochter UFG Research verdeutlichen. Während dort für das Jahr 2007 der Preis für eine Tonne Nickel auf im Schnitt 38.767 Dollar veranschlagt wird, liegt der durchschnittliche Prognosewert für die Jahre 2009 und 2010 bei markant niedrigeren 29.211 und 18.739 Dollar je Tonne. Im Jahr 2011 wird dann sogar nur noch mit einem Preis von 13.228 Dollar bei weiter fallender Tendenz in den Folgejahren gerechnet. Und das, nachdem eben erst die kurzfristige Preisprognosen für Nickel und andere Metalle angehoben wurden.

Nur ein mittleres einstelliges Kurs-Gewinn-Verhältnis

Auch andere Analysten können die realen Gegebenheiten nicht mehr ignorieren und gehen dazu über, ihre Preisprognosen nach oben zu revidieren. Zu diesen Brokern zählt das russische Unternehmen Aton. Dort wurden gerade die Prognosen für die Metallpreise erhöht und im Zuge dessen die Kaufempfehlung für Norilsk Nickel bekräftigt. Der faire Wert wird auf 270 Dollar beziffert, was gemessen am aktuellen Kurs ein Kurspotenzial von rund 40 Prozent bedeutet.

Fundamental lassen sich Kurse in dieser Größenordnung durchaus rechtfertigen. Zumindest dann, wenn die Ergebnisprognosen von Aton stimmen. Denn basierend auf deren Vorhersagen beträgt das Kurs-Gewinn-Verhältnis für das Jahr 2007 nur rund fünf und das EV/Ebitda nur gut drei. Das sind sowohl absolut als auch im Branchenvergleich niedrige Bewertungskennziffern. Noch besser wird der Eindruck, wenn man davon ausgeht, dass für das laufende Geschäftsjahr die Ausschüttung deutlich erhöht wird.

Beteiligung im Stromsektor sehr werthaltig

Positiv zu werten sind auch die jüngst getätigten Akquisitionen. Diese sollten es Norilsk Nickel erlauben, die Produktion zu steigern. Geplant ist es nach offiziellen Mitteilungen, die Nickelproduktion bis ins Jahr 2010 auf jährlich 260.000 Tonnen Nickel auszubauen von gegenwärtig 240.000 Tonnen.

Phantasie beinhaltet zudem die gegen Jahresende geplante Ausgliederung eines Stromsektorunternehmens. Dessen Wert wird von Aton auf rund acht Milliarden Dollar veranschlagt. Addiert man dazu noch mehrere Milliarden Dollar an Barmitteln, dann reduziert sich der ohnehin nicht sehr hohe Börsenwert von rund 34 Milliarden Dollar noch einmal deutlich. Auch daran wird das Kurspotenzial deutlich, das in den Aktien von Norilsk Nickel bei anhaltend hohen Metallpreisen schlummert.