Neuemissionen Hafenbetreiber HHLA legt Preisspanne fest

Der vor dem Börsengang stehende Hamburger Hafenbetreiber HHLA bietet seine Aktien in einer Spanne zwischen 43 und 53 Euro ab sofort zur Zeichnung an. Die Preisspanne teilte der wahrscheinlich größte Börsenneuling im zweiten Halbjahr nach vier Tagen Werbung vor Anlegern am Freitag mit. Aus den Kreisen der Konsortialbanken hieß es, die verhältnismäßig weite Preisspanne sei nicht darauf zurückzuführen, dass die Anleger keine klaren Preisvorstellungen hätten. Allerdings sei angesichts der derzeit hohen Tagesschwankungen am Aktienmarkt Flexibilität nötig.

Mit der Bekanntgabe der Preisspanne hat HHLA auch an Flexibilität eingebüßt. So wollte der Hafenbetreiber sich eigentlich die Freiheit nehmen, an einem Tag mit sich abzeichnender schwacher Börsentendenz kurzfristig die Aktienplazierung um einige Tage hinauszuschieben. Doch die Wertpapieraufsicht Bafin hat offenbar verlangt, dass wegen des auch Privatanlegern offenstehenden Aktienangebots der Zeitrahmen für den Börsengang frühzeitig fixiert werden muss. Daher ist nun klar, dass der erste Handelstag für den M-Dax-Kandidaten HHLA am 2. November sein wird. Die Aktien können bis zum 1. November bestellt werden. Wertpapieraufträge von Privatanlegern müssen am 1. November bis 14 Uhr bei der Commerzbank, der Hamburger Sparkasse, M.M. Warburg, der Berenberg Bank oder dem Bankhaus Lampe vorliegen.

Ein „fairer“ Eigenkapitalwert

Einige Umstände lassen darauf schließen, dass der mit einem Emissionsvolumen von bis zu 1,17 Milliarden Euro wohl größte Börsengang des zweiten Halbjahres bei den Anlegern Anklang findet. Die Preisspanne setzte HHLA zum nach den Angaben im Wertpapierprospekt frühestmöglichen Zeitpunkt fest. Und im vorbörslichen Handel der DKM Wertpapierhandelsbank wurden für die HHLA-Aktien am Freitag Kurse zwischen 52 und 54,80 Euro gestellt. Beobachter warnten indes, diese zum Teil oberhalb der Preisspanne angesiedelten Kurse als überbordendes Anlegerinteresse überzuinterpretieren. Gerade am ersten Handelstag im grauen Markt könne es sich nicht um mehr als Kursindikationen handeln.

Zudem wiesen Marktteilnehmer darauf hin, dass HHLA sogar am unteren Ende der Preisspanne ehrgeizig bewertet erscheint. Der Wert des Eigenkapitals beträgt zu einem Kurs von 43 Euro je Aktie nach der im Rahmen des Börsenganges erfolgenden Kapitalerhöhung um rund 100 Millionen Euro 3,12 Milliarden Euro. Analysten der gemeinsam mit JP Morgan das Bankenkonsortium anführenden Citigroup kommen für 2008 unter der Annahme eines Gewinnwachstums zwischen 15 und 21 Prozent auf einen „fairen“ Eigenkapitalwert von 3,2 bis 3,6 Milliarden Euro.

Die Unternehmen sind nur schwer vergleichbar

Danach erscheint zumindest im Fall einer Zuteilung am oberen Ende der Preisspanne, zu der sich heute ein Eigenkapitalwert von 3,7 Milliarden Euro errechnen lässt, keine Luft für Kursgewinne im kommenden Jahr. Unstrittig ist offenbar zumindest, dass HHLA gegenüber dem Betreiber des Frankfurter Flughafens, Fraport, eine Prämie aufweist. Allerdings sind beide Unternehmen nur schwer vergleichbar. Besser vergleichbar erscheint HHLA mit dem Hafen Dubai, der allerdings erst in den Startlöchern für seinen Börsengang steht.

Der Löwenanteil des Plazierungserlöses, 726 bis 1,04 Milliarden Euro, fließen der Hansestadt Hamburg zu. Mit dem Geld will die Stadt die Infrastruktur des weltweit achtgrößten Containerhafens ausbauen. Mit den 100 bis 120 Millionen Euro, die die HHLA erhält, will Vorstandsvorsitzender Klaus-Dieter Peters die Umschlagkapazität der Terminals bis 2012 auf mehr als zwölf Millionen Standardcontainer je Jahr verdoppeln.