Lebensmittel Lindt & Spruengli - Aktie so teuer wie die Schokolade

Für Freunde des Süßen ist der Name Lindt & Spruengli ein Begriff. Aber auch die Aktionäre des Unternehmens dürften sich seit einigen Monaten ihre Freude auf der Zunge zergehen lassen. Denn nach schwierigen Jahren 1999 bis 2003 etablierte die Namensaktie im März des Jahres 2003 einen eindrucksvollen Aufwärtstrend.

Ausgehend von einem Zwischentief bei 6.800 Franken legte das Papier inzwischen knapp 200 Prozent auf zuletzt 20.265 Franken zu. Damit liegt es nicht nur knapp unter dem vor wenigen Tagen erreichten Allzeithoch, sondern der Trend zeigt weiterhin nach oben.

Aktie ist gut gelaufen, aber teuer geworden

Allerdings dürfte inzwischen die Bewertung etwas zu denken geben, denn mit Kurs-Gewinn-Verhältnissen von knapp 26 und knapp 23 auf Basis der Gewinnschätzungen für das laufende und das kommende Geschäftsjahr ist die Aktie sicherlich kein Schnäppchen mehr. Eine Dividendenrendite von mageren 0,89 Prozent ist auch nicht gerade verlockend. In diesem Sinne dürfte im Moment ein bedachter Genuß in Maßen ratsam sein.

Auf der anderen Seite kann sich die operative Entwicklung des Unternehmens sehen lassen. Denn es konnte in den vergangenen Jahren sowohl Umsatz als auch Gewinn im Trend deutlich steigern. In jüngster Zeit scheint die Ertragsdynamik sogar zugenommen zu haben.

Das Wachstum läßt sich an den vorgelegten Zahlen zum ersten Halbjahr ablesen. Denn in diesem Zeitraum konnte das Unternehmen den Umsatz im Vergleich zur Vorjahresperiode um 8,9 Prozent auf 847,2 Millionen Franken steigern. In lokalen Währungen lag der Zuwachs sogar bei 10,4 Prozent. Nach einem Verlust von 1,7 Millionen Franken erzielte das Unternehmen nun einen Gewinn von 4,7 Millionen Franken oder 33,57 Franken je Namensaktie. Das war der erste Gewinn in der ersten Jahreshälfte in der Unternehmensgeschichte.

Umsatz- und Ertragsscherpunkt in der zweiten Jahreshälfte

Das mag auf den ersten Blick noch nicht so sonderlich beeindrucken. Allerdings muß man berücksichtigen, daß das Unternehmen aufgrund von Saisonalitäten weniger als 40 Prozent in der ersten Jahreshälfte erwirtschaftet, während gleichzeitig jedoch die Hälfte der Fixkosten verbucht werden. Das heißt, die Rentabilität in der zweiten Jahreshälfte ist deutlich höher als in der ersten.

Das Unternehmen profitiert nach eigenen Angaben von einer zunehmenden Nachfrage außerhalb Europas nach höherwertigen Produkten mit einem geringeren Zucker- und dafür mit einem höheren Kakaogehalt. Gleichzeitig spielt auch die anhaltende Konsumneigung in Amerika eine Rolle, denn sie versetzt das Unternehmen in die Lage, weiter expandieren zu können. In Europa dagegen sei das Wachstum verhalten, in manchen Regionen wie Italien, Frankreich und Deutschland seit der Umsatz sogar zurückgegangen.

Für das Gesamtjahr geht das Unternehmen von einem Umsatzwachstum von fünf bis sieben Prozent aus. Auch wenn in einzelnen Märkten eine abflachende Entwicklung nicht auszuschließen sei und wenn die Kosten leicht zulegten, sollte sowohl der operative als auch der Nettogewinn zulegen und die Erwartungen erfüllen, so das Unternehmen.

Das klingt zusammen mit der soliden Entwicklung in der Vergangenheit vernünftig und solide. Aus diesem Grund spricht im Moment nur die vergleichsweise hohe Bewertung und die zunehmende „Amerikalastigkeit“ gegen das Papier. Denn sollte dort die Konsumneigung zurückgehen, dürfte sich das bei Lindt & Spruengli bemerkbar machen.