Gastronomie Aktie von Starbucks - teuer wie der angebotene Kaffee

Mit deutlichen Kursverlusten von bis zu 4,4 Prozent auf 36,19 Dollar reagierte am Donnerstag die Aktie der amerikanischen Kaffee-Shop-Kette Starbucks auf die Umsatzentwicklung im Juni. Denn mit einem Plus von sechs Prozent bei Geschäften, die länger als ein Jahr geöffnet haben, ist das Plus deutlich unter den Erwartungen des Marktes ausgefallen. Analysten hatten mit acht Prozent mehr Umsatz gerechnet.

Auf der anderen Seite ist der Umsatz in den fünf Wochen bis zum zweiten Juli im Vergleich zur Vorjahresperiode um 22 Prozent auf 618 Millionen Dollar gestiegen, teilte das Unternehmen mit. Die sich an sich widersprüchlichen Zahlen lassen sich mit Blick auf die rasante Expansion des Unternehmens auflösen. Denn in der betrachteten Periode wurden 246 neue Geschäfte eröffnet, die die Gesamtzahl der bestehenden Shops auf inzwischen 11.784 erhöht hat.

Wachstum findet vor allem durch Geschäftseröffnungen statt

Das Unternehmen hat das Ziel, bis auf etwa 30.000 Geschäfte weltweit zu expandieren. Die Hälfte davon sollen außerhalb der Vereinigten Staaten liegen. Im laufenden Jahr ist beispielsweise die Eröffnung des ersten Geschäftes in Brasilien geplant. Im Jahr 2006 wird mit insgesamt 1.800 neuen Geschäften gerechnet. Langfristig soll das jährliche Umsatzwachstum zwischen drei und sieben Prozent betragen. Das hört sich deutlich bescheidener an als die Wachstumsraten der Vergangenheit und das, was der Markt möglicherweise erwartet.

Starbucks konnte in den vergangenen Jahren sowohl Umsatz als auch Gewinn im Trend deutlich steigern. Das zeigte sich unter anderem am Ende März endenden zweiten Quartal. In dieser Periode stieg der Umsatz im Vergleich mit der Vorjahresperiode um 24,17 Prozent auf 1,886 Milliarden Dollar, der Gewinn je Aktie legte gleichzeitig um 33,3 Prozent auf 16 Cents je Aktie zu. Das sind Zahlen, die sich sehen lassen können, zumal sie in den Jahren zuvor von Quartal zu Quartal ähnlich aussahen.

Auf dieser Basis dürfte es kaum verwundern, daß der Chart der Aktie sich in einem langfristigen Aufwärtstrend befindet, der von einem Zwischentief bei 6,73 Dollar im September des Jahres 2001 auf zuletzt 37,88 Dollar zum Ende des offiziellen Handels am Donnerstag führte. Das entspricht einem Plus von 478 Prozent, das sich auch aufgrund der Nähe zum noch vor wenigen Wochen erreichten Allzeithoch sehen lassen kann.

Aktie ist teuer unter allen Aspekten

Allerdings fragt sich, wie lange sich dieser Trend wird halten lassen. Denn erstens sind die angebotenen Produkte nicht gerade günstig. Zweitens ist die Atmosphäre der Shops nicht vergleichbar mit der Gemütlichkeit traditioneller Kaffeehäuser. Die Konkurrenz dürfte es daher eher leicht haben. Drittens ist offen, ob sich die Geschäfte in teuren Lagen auch mittel- und langfristig rentieren, sobald sie ihren „Neuigkeitscharakter“ verloren haben und in die Jahre kommen. Auf dieser Basis dürfte die Erfolgsgeschichte durchaus skeptisch betrachtet werden können, zumal das Unternehmen seine Filialen auf eigene Rechnung betreibt und damit auch die Risiken voll trägt.

Mit Kurs-Gewinn-Verhältnissen von knapp 53 und 43 auf Basis der Gewinnschätzungen ist die Aktie zudem alles andere als ein Schnäppchen und das Wachstum teuer bezahlt. Das Kurs-Umsatz-Verhältnis ist doppelt so hoch wie bei McDonald's, das Kurs-Buchwert-Verhältnis beträgt das Vierfache und das Verhältnis zwischen Unternehmenswert und Cashflow liegt bei Starbucks bei 24, während es bei McDonald's nur etwas mehr als neun beträgt. Auf dieser Basis dürften Absicherungsstrategien bei diesem Papier ratsam sein, denn früher oder später dürfte es zu einer Normalisierung der Erwartungen in Verbindung mit einer deutlichen Anpassung der Bewertung kommen.