Gastkommentar Wettbewerb: Wer ist der beste "Shortseller"?

Andrew Lauman, Chef des Bereichs Investor Relations der eResource Capital Group in Charlotte, North Carolina, ist der Gewinner des fünften jährlichen Leerverkäufer-Wettbewerbs „Short Sellers don't have Horns“ in dieser Kolumne. Dieser Anlagewettbewerb ist anders als die meisten. Statt zu versuchen, die Aktie auszuwählen, deren Kurs am meisten steigen wird, interessieren sich die Teilnehmer für die Aktie mit den höchsten Kursverlusten.

Die von Lauman gewählte Aktie des Unternehmens Allegiance Telecom fiel im Wettbewerbszeitraum vom 30. September 2002 bis zum 15. September 2003 um satte 88 Prozent. Das Unternehmen stellte am 14. Mai Konkursantrag nach Chapter 11. Als Preis erhält Lauman ein Erdbeertörtchen einer ortsansässigen Bäckerei. Frühere Gewinner erhielten eine Aufnahme des Pianisten und Sängers Bobby Short und eine Biographie von Napoleon Bonaparte, der klein (engl. short), aber dafür berühmt war. Falls Sie am Wettbewerb für 2003/2004 teilnehmen möchten, finden Sie die Teilnahmebedingungen am Ende dieser Kolumne.

Viele Leerverkäufer erzielten „irrtümlich“ Gewinne

Am Wettbewerb 2002/2003 haben hauptsächlich Anlageberater teilgenommen. Zu ihrem Glück mußten sie kein echtes Geld einsetzen. 24 der 28 Teilnehmer mußten zusehen, wie die Aktien ihrer Wahl stiegen statt zu fallen. In 20 Fällen legten die Aktien um mehr als 24 Prozent zu, was dem Kursgewinn im Standard & Poor´s 500 Index im Wettbewerbszeitraum entspricht. Die Teilnehmer verloren im Durchschnitt 114 Prozent, das heißt, der Kurs ihrer Aktien hat sich mehr als verdoppelt. Wenn echtes Geld auf dem Spiel gestanden hätte, hätten die Wettbewerbsteilnehmer mehr als die von ihnen investierte Summe verloren, was eines der Hauptrisiken bei Leerverkäufen ist.

Leerverkäufer leihen sich Aktien und verkaufen diese in der Hoffnung auf Kursverluste sofort weiter. Am Ende müssen sie Aktien kaufen, um sie an den Verleiher zurückzugeben. Es sei denn, der Aktienkurs fällt auf Null. Fällt der Kurs bevor sie die geliehenen Aktien zurückkaufen müssen, erzielen sie einen Gewinn. Sie folgen damit dem Grundsatz „günstig kaufen und teuer wieder verkaufen“, allerdings im umgekehrten Sinn.

Leerverkäufe erfüllen einen sinnvollen Zweck

Einige bezeichnen Leerverkäufer als „schmierig“ oder gar unpatriotisch, weil sie darauf spekulieren, von negativen Entwicklungen bei Unternehmen zu profitieren. Ich kann dieser Einschätzung nicht zustimmen. Ich glaube, Leerverkäufe erfüllen einen sinnvollen Zweck, indem sie der Hype auf heikle oder betrügerische Aktien entgegenwirken.

Aus diesem Grund nenne ich meinen alljährlichen Leerverkäufer-Wettbewerb „Short Sellers don't have Horns“. Etwa die Hälfte meiner Kunden ist mit Leerverkäufen einverstanden. Ich habe derzeit auf vielen Konten zehn bis 13 Prozent Leerverkaufspositionen und auf einigen Konten mit hohem Risiko liegt dieser Anteil sogar noch höher. Die Ergebnisse des Wettbewerbs zeigen, wie schwierig es ist, die richtigen Aktien zum Leerverkauf auszuwählen, besonders im gehobenen Preissegment. Darüber hinaus wählen viele Wettbewerbsteilnehmer bewußt volatile Aktien, die schneller steigen und fallen als der Markt insgesamt.

Auswahl möglicher „Leerverkaufskandidaten“

Lauman hat bisher noch keine Wahl getroffen, mit der er seine Gewinnerkrone verteidigen will. Er sagt, er tendiere zu Marvel Enterprises oder Gateway. Marvel, so glaubt er, sei zu sehr auf die Einnahmen aus der Vergabe von Lizenzen angewiesen, was ein heikles Geschäft sein könne. Gateway, könnte seiner Ansicht nach durch die harte Konkurrenz auf dem PC-Markt durch Dell und Hewlett-Packard "ausbluten".

Der zweite Platz im Wettbewerb ging an George McAuliffe, einen Anlageberater bei Tocqueville Asset Management in New York. Er entschied sich für UAL, die Muttergesellschaft von United Airlines. Die UAL-Aktien sind um 53 Prozent abgerutscht, als das Unternehmen im Dezember Konkurs nach Chapter 11 anmeldete. Unternehmen, die mit der Tourismusbranche zu tun haben, haben sich nie wieder von den Terroranschlägen des elften September 2001 erholt. Außerdem haben die Fluggesellschaften unter den hohen Treibstoffkosten zu leiden.

Für das kommende Jahr würde McAuliffe Lyondell Chemical zum Leerverkauf auswählen, ein Unternehmen, von dem er glaubt, es werde durch Billigimporte und steigende Erdgaspreise negativ beeinflußt werden. Ich verkaufe diese Aktien übrigens auch leer. Der dritte Platz ging an Will W. Woodard III, President von Dare Capital Management & Advisory in Kill Devil Hills, North Carolina, einem Unternehmen für Finanzplanung und Geldanlage. Woodard schlug Liquidmetal Technologies zum Leerverkauf vor, dessen Aktien um 51 Prozent gefallen sind.

Woodard sagt, er würde Liquidmetal hauptsächlich wegen des Kurs-Umsatz-Verhältnises von 58 leer verkaufen und weil der Chief Executive des Unternehmens hoch bezahlt sei obwohl das Unternehmen Verluste macht. Er bittet sich etwas Bedenkzeit aus, bevor er seine diesjährige Wahl trifft. Anson Beard von Archimedes Capital Partners LLC, der den Wettstreit im vergangenen Jahr gewonnen hat, landete diesmal auf Platz vier. Die Aktie seiner Wahl, Orthopedic Centers of America, fiel um 25 Prozent.

Teilnahmebedingungen für den Wettbewerb

Wenn Sie ihr Glück mit Leerverkäufen - zumindest auf dem Papier - versuchen möchten, können Sie am nächsten Wettbewerb teilnehmen. Wählen Sie die Aktie, von der Sie glauben, daß sie von ihrem Schlußkurs am 30. September 2003 bis zu ihrem Schlußkurs am 15. September 2004 am stärksten fallen wird. Sie müssen die Aktien natürlich nicht wirklich leer verkaufen.

Bitte schicken Sie ihre Wahl per E-Mail an johndorfman@dorfmaninvestments.net oder per Post an John Dorfman, President, Dorfman Investments LLC, 10 Langley Road, Suite 500, Newton Centre, MA 02459. Bitte nennen Sie dabei Ihren Namen, Ihren Beruf, Ihre Adresse, und Telefonnummer (geschäftlich und privat), den Namen der Aktie, die Sie leer verkaufen möchten und kurz den Grund für Ihre Wahl. Alle Einsendungen müssen bis spätestens 30. September um Mitternacht eingehen. Es gilt das Datum des Poststempels. Die ausgewählte Aktie muß an einer amerikanischen Börse notiert, jedoch keine Aktie eines amerikanischen Unternehmens sein. Es kann ebenso eine ausländische Aktie sein, die an einer amerikanischen Börse gehandelt wird oder ein ADR.