Gastkommentar Vielversprechende Werte zu günstigen Preisen

Im Folgenden möchte ich Ihnen ein Instrument der Aktienauswahl vorstellen, das die meisten Anleger meines Erachtens viel zu wenig einsetzen: das Kurs-Umsatz-Verhältnis oder kurz einfach „KUV“. Für die Berechnung des KUV wird der aktuelle Aktienkurs durch den Umsatz je Aktie dividiert. Je niedriger diese Kennzahl ausfällt, desto günstiger ist die betreffende Aktie.

Beispiel: Coca-Cola weist einen Umsatz in Höhe von 7,90 Dollar pro umlaufende Aktie aus. Da der Kurs der Aktie momentan bei 44,28 Dollar liegt, läßt sich daraus ein Kurs-Umsatz-Verhältnis von 5,46 errechnen. Ich persönlich empfinde diesen Wert als hoch. Unter anderem deshalb habe ich Coca-Cola-Aktien für einige meiner Kunden leer verkauft, die auf einen Kursrückgang gesetzt hatten.

Amerikanische Aktien sind im Durchschnitt nicht günstig

In fast allen Jahren macht das KUV im Durchschnitt weniger als eins aus. Zur Zeit liegt es bei ungefähr 1,45 und zeigt damit, daß die durchschnittliche Aktie trotz des Bärenmarktes der Jahre 2000 bis 2002 nicht billig zu haben ist.

Das KUV ist ein enger Verwandter des bekannteren Kurs-Gewinn-Verhältnisses oder „KGVs“. Letzteres erhält man, indem man den aktuellen Aktienkurs durch den Gewinn je Aktie teilt. Es gibt zahlreiche Tricks, mit deren Hilfe die Unternehmen ihre Gewinne höher erscheinen lassen können, als sie es in Wirklichkeit sind. Solche Mogeleien sind mitunter nur schwer auszumachen und können das KGV daher im Grunde genommen wertlos machen. Auch wenn das Kurs-Umsatz-Verhältnis nicht immun gegen Bilanzierungsmanipulationen ist, so lassen sich mit seiner Hilfe vielleicht ein paar dieser Betrügereien aufdecken. Darüber hinaus kann diese Kennzahl auf potentielle Turnaround-Situationen hinweisen.

Empfehlungen des vergangenen Jahres mit positivem Ergebnis

Seit 1998 habe ich insgesamt sechs Kolumnen über Aktien mit einem niedrigen KUV verfaßt. Meine Empfehlungen haben sich in vier von sechs Fällen als profitabel erwiesen, und in fünf von sechs Fällen schnitten sie besser ab als der Standard & Poor's 500 Index. Die fünf Kandidaten, die aufgrund ihres niedrigen KUV vor einem Jahr von mir empfohlen wurden, konnten in der Zeit vom 16. Juli 2002 bis einschließlich Freitag, den elften Juli 2003, um 37 Prozent zulegen. Zum Vergleich: Im gleichen Zeitraum verzeichnete der S&P 500 ein Plus in Höhe von „nur“ 13 Prozent. Beide Zahlen sind inklusive Dividende zu verstehen.

Der Rechtstitelversicherer LandAmerica Financial Group zeichnete sich mit einer Kursverbesserung in Höhe von 83 Prozent als absoluter Performance-Spitzenreiter unter den fünf Werten des vergangenen Jahres aus. Glücklicherweise hielt ich ihn für die meisten meiner Kunden im Bestand.

Mit einem Plus in Höhe von 78 Prozent lieferte Halliburton die zweitbeste Performance. Marathon Oil und Borders Group legten um 15 und 14 Prozent zu. Burlington Coat Factory Warehouse büßten hingegen 3,5 Prozent ein.

Natürlich würde ich mich freuen, wenn ich im kommenden Jahr mit einem ebenso guten Ergebnis aufwarten könnte. Lassen Sie mich Ihnen also nun die fünf Titel der diesjährigen Empfehlungsliste vorstellen, die mir unter anderem wegen ihres niedrigen Kurs-Umsatz-Verhältnisses so gut gefallen.

EDS führt diesjährige Empfehlungsliste an

Wir beginnen mit Electronic Data Systems, dem zweitgrößten Computer-Dienstleistungsunternehmen der Welt. Ich besitze EDS für nahezu alle meine Kunden. Das in Plano, Texas, angesiedelte Unternehmen hat zehn Jahre lang in ununterbrochener Folge mit Gewinn gearbeitet. Der Gewinn ging 2002 von 2,68 Dollar im Vorjahr auf 2,24 Dollar je Aktie zurück und soll in diesem Jahr weiter auf rund 1,36 Dollar je Aktie sinken.

So wie ich die Dinge sehe, sollte man EDS dafür gratulieren, daß es seine Profitabilität in einem für die Technologiebranche so schwierigen Marktumfeld bewahren konnte. Im vergangenen Jahr erwirtschaftete das Unternehmen eine Eigenkapitalrentabilität von über 16 Prozent, was mehr als respektabel ist. Die von ihm gebotene Dividendenrendite beläuft sich auf 2,7 Prozent. Die Aktie notiert mit einem KUV von 0,5, einem KGV von zwölf und einem KBV (Kurs-Buchwert-Verhältnis - Nettowert eines Unternehmens je Aktie) von 1,5. Für mich sind das echte Schnäppchen-Zahlen.

Nacco Industries günstig bewertet

Als nächstes habe ich es auf Nacco Industries abgesehen, einen Hersteller von Gabelstaplern, Mischkohle und Kleingeräten. Meines Erachtens werden die Vereinigten Staaten in den nächsten fünf Jahren von einer zunehmenden Erdgasknappheit geplagt, wovon die Kohleindustrie des Landes entsprechend profitieren wird. Des Weiteren rechne ich mit einer Anheizung des derzeit lauen Produktionsklimas, was wiederum der Gabelstapler-Sparte des Unternehmens helfen wird. Nacco werden aktuell mit einem KUV von 0,19, einem KGV von zehn und einem KBV von 0,9 gehandelt. Auf diesem Niveau empfinde ich sie als günstig bewertet.

Emcor trotz Akquisitionskosten empfehlenswert

Als drittes möchte ich Emcor Group empfehlen. Das Unternehmen hat sich auf die Einrichtung und Wartung von Elektro-, Licht-, Installations- sowie Sicherheitsanlagen in Gewerbe- und Industriegebäuden spezialisiert. Aufgrund eines schwachen ersten Quartals, das durch die mit einer Akquisition verbundenen hohen Kosten belastet wurde, ist Emcor Anlegern derzeit nicht ganz geheuer. Bei einem KGV von 13, einem KBV von 1,5 und einem KUV von 0,17 erscheint mir persönlich ein Engagement als durchaus vernünftig.

LandAmerica Financial weiterhin profitabel

An vierter Stelle steht ein Titel, den ich von der letztjährigen Liste übernommen habe: LandAmerica Financial. Trotz des Kursanstiegs in Höhe von 83 Prozent notiert LandAmerica nach wie vor mit einem KUV und KGV von nur 0,21 bzw. fünf.

Es gibt immer einen Grund, warum eine Aktie so günstig bewertet ist. So könnte beispielsweise der Gesetzgeber oder die Regulierungsbehörde Maßnahmen ergreifen, die zu einer Begrenzung der sonst hohen Gewinne in der Rechtstitel-Versicherungssparte führen. Auch könnte es zu einer drastischen Abkühlung am Immobilienmarkt kommen, wodurch sich die Nachfrage nach neuen Versicherungspolicen in diesem Bereich entsprechend reduzieren würde. Ich schätze mal, daß nichts von alledem tatsächlich passieren und der von LandAmerica in diesem Jahr erwirtschaftete Gewinn fast an den letztjährigen Rekordgewinn in Höhe von 8,46 Dollar je Aktie heranreichen wird.

USG als Risikowert attraktiv

Meine fünfte und letzte Empfehlung lautet USG - eine Position, die ich zu meinen riskantesten Egagements zähle. Der Produzent von Sperrholz und anderen Baumaterialien genießt derzeit Gläubigerschutz nach Chapter 11 des amerikanischen Konkursrechts, da er sich ungefähr 190.000 Asbestklagen stellen muß.

USG hat seit etwa 20 Jahren kein Asbest mehr verwendet und verfügt für ein Unternehmen, das sich in Konkurs befindet, über eine ziemlich starke Bilanz. Vor kurzem noch lag der Verschuldungsgrad bei weniger als einem Prozent. Nachteilige Gerichtsentscheidungen könnten jedoch das Unternehmen vollständig ruinieren und seine Aktionärsbasis ausradieren - was der Grund dafür ist, warum ich den Titel nur als Engagement mit einem hohen Risikocharakter führe. Die Chancen sind allerdings zunehmend besser, daß der Kongress in diesem Jahr ein Gesetz zur Regulierung aller noch anhängigen Asbestansprüche erlassen wird. Vor diesem Hintergrund konnten die Aktien von USG seit Jahresbeginn um 99 Prozent zulegen. Dennoch notiert der Titel nur mit einem KUV von 0,21 und einem KGV von fünf - ein Bewertungsniveau ganz nach meinem Geschmack.