Bauzulieferer Zementaktien wieder mit solidem Fundament

Da sage noch einer, Zement sei eine langweilige Sache. An der Börse entsprach dies zwar lange Zeit den Tatsachen, doch inzwischen hat sich das eindeutig geändert. So hat sich der Kurs von Dyckerhoff seit Mai verdreifacht und die Valoren vom deutschen Marktführer Dyckerhoff haben sich seit Juni fast verdoppelt.

Auch am Freitag geht es mit dem Aktienkurs des zweitgrößten europäischen Zementhersteller um 3,92 Prozent auf 35,30 Euro nach oben. Die Notiz reagiert damit positiv auf die Mitteilung des Unternehmens, die Preise in zwei Schritten zu erhöhen. Von September an soll der Zementpreis pro Tonne um 7,50 Euro erhöht werden und Anfang 2004 sei ein weiterer Anstieg um 12,50 Euro pro Tonne geplant.

Analysten sind geteilter Meinung

Da auch die Mitbewerber mit Verweis auf die unbefriedigende Ertragslage entsprechende Schritte unternehmen, stehen die Chancen gut, die Preiserhöhungen auch nachhaltig durchsetzen zu können. Die Zementhersteller haben höhere Preise dringend nötig, nachdem der vorangegange Preisverfall die Ergebnisse verhagelte. HeidelbergCement mußte beispielsweise im ersten Halbjahr 2003 einen Ergebniseinbruch vor Steuern auf 44 Millionen Euro von zuvor 154 Millionen Euro hinnehmen. Nach Steuern und Anteilen Dritter wurde sogar ein Verlust von 4,0 Millionen Euro nach 135 Millionen Euro Gewinn im Vorjahr geschrieben. Der Umsatz ging um fast sechs Prozent auf 3,0 Milliarden Euro zurück.

Am Ende des Jahres will das Heidelberger Unternehmen aber wieder schwarze Zahlen schreiben und die Börsianer honorieren diese Trendwende. Allerdings gehen die Meinungen darüber auseinander, ob die jüngsten Kurssteigerungen die versprochenen Fortschritte nicht schon etwas übertrieben reflektieren. Die Analysten bei Morgan Stanley reagieren zwar mit einer Anhebung ihres Kursziels von 19 Euro auf 28 Euro. Dieses liegt aber noch imer deutlich unter dem aktuellen Börsenkurs. Wie es bei Morgan Stanley heißt, sei der momentane Kurs nur zu rechtfertigen, müßten sich die Zementpreise im Jahr 2004 verdoppeln. Anderer Ansicht ist man dagegen bei der Deutschen Bank. Dort wird die Aktie von Heidelberg Cement als beste Wahl im Zementsektor bestätigt. Das Kursziel wird erhöht, allerdings steigt es hier von 35 Euro auf 40 Euro.

Zementhersteller hoffen auf eine nur glimpfliche Geldbuße

Wer letztlich Recht behält, wird sich zeigen müssen. Nach den zuletzt drastischen Kursgewinnen sind Zementaktien sicherlich keine absoluten Schnäppchen mehr. Das gilt insbesondere für Dyckerhoff, die auf Basis der Gewinnschätzungen für 2003 ein Kurs-Gewinn-Verhältnis von 40 aufweisen. Dieses relativiert sich zwar mit dem für 2005 erwarteten Gewinnsprung, aber HeidelbergCement kommt schon für 2003 auf ein KGV von nur zehn. Diese Kennziffer, die bei europäischen Konkurrenten wie Holcim oder Lafarge nur unwesentlich höher ausfällt, deutet an, daß die Kurse für den Fall einer europaweiten Konjunkturerholung noch nicht ausgereizt sind. Denn es gilt auch zu bedenken, daß diese Titel in der Vergangenheit eine lange Leidenszeit hinter sich gebracht haben und noch weit entfernt von ihren ehemaligen Höchstkursen notieren.

Diese Leidenszeit hatte im übrigen auch mit der drohenden Geldbuße in Höhe von 660 Millionen Euro zu tun, die den deutschen Zementherstellern wegen Preeisabsprachen aufgebrummt werden soll. Aber auch in dieser Hinsicht sieht die Branche endlich wieder Licht am Ende des Tunnels. Zumindes sieht Verbandspräsident Bauer neuerdings gute Chancen für ein Vermeiden der Geldbuße. Und gelingt tatsächlich ein Erfolg vor Gericht, wäre das für das bereits verbesserte Sentiment unter den Anlegern in Sachen Zementaktien ein weiterer Schub.