Baustoffe Heidelcement verwässert seine Basis

Mit Kursverlusten von etwas mehr als 6 Prozent reagiert die Aktie des Baustoffkonzerns Heidelbergcement auf die Ankündigung einer Kapitalerhöhung.

Der mit einer Marktkapitalisierung von etwas mehr als 5 Milliarden Euro bei Verbindlichkeiten von knapp 12 Milliarden Euro hoch verschuldete Baustoffkonzern will sich dringend benötigtes Geld verschaffen.

Konzern nutzt das optimistische Umfeld aus

Der Vorstand habe eine Barkapitalerhöhung mit Bezugsrechten der Aktionäre beschlossen, teilte das Unternehmen am Sonntagabend mit. Kursgewinne von bis zu 125 Prozent in den vergangen sechs Monaten und das optimistische Umfeld dürften dazu reizen, ausgenutzt zu werden.

Das Grundkapital der Gesellschaft solle um 50 Prozent durch Ausgabe von 62,5 Millionen neuen Aktien erhöht werden, hieß es. Die Transaktion solle die Eigenkapitalbasis der Gesellschaft stärken. Die Erlöse würden zur Rückzahlung bestehender Verbindlichkeiten eingesetzt. Die Bezugsfrist für die neuen Anteilsscheine werde voraussichtlich vom 24. September 2009 bis 7. Oktober 2009 laufen. Der Preis soll am 22. September 2009 bekannt gegeben werden. Er ergibt sich aus einem Bieterverfahren, in dem institutionelle Investoren bis zu 62,5 Millionen weitere Aktien aus dem Besitz zweier Gesellschaften von Merckle und der mit 6,4 Prozent beteiligten Hypovereinsbank kaufen können. Die Investoren und die Zeichner der Kapitalerhöhung sollen den gleichen Preis zahlen.

In Finanzkreisen hatte es vor einer Woche geheißen, Heidelbergcement peile eine Größenordnung von bis zu 1,5 Milliarden Euro an. Wäre das schon die mit Abstand größte Kapitalerhöhung in Deutschland in diesem Jahr gewesen, so scheint sie nun noch um etwa eine Milliarde größer auszufallen. Mit einem vergrößerten Streubesitz wäre Heidelbergcement ein Kandidat für den Dax. Hauptaktionär ist bislang die Familie des verstorbenen Unternehmers Adolf Merckle mit bisher gut 72 Prozent, gefolgt von der Unicredit Banca, die einen Anteil von 6,4 Prozent hält.

Refinanzierungsrisiko bleibt groß - Bewertung wird ambitioniert

Die Kapitalerhöhung würde die Aussichten des Unternehmens verbessern, sofern sich das wirtschaftliche Umfeld stabilisieren sollte. Skeptiker werden allerdings auf die verbleibenden Refinanzierungsrisiken, auf die durch die Verwässerung - mit Kurs-Gewinn-Verhältnissen 17 und 15 auf Basis der Gewinnschätzungen für das laufende und das kommende Geschäftsjahr - ambitionierter werdende Bewertung und vor allem auch auf die wenig überzeugende, da sehr volatile, Gewinnentwicklung in den vergangenen Jahren hinweisen. Heidelbergcement muss nach bisheriger Lage im Jahr 2011 knapp 9 und im Jahr 2012 eine weitere Milliarde Euro refinanzieren.

Zusammen genommen ist die Aktie allenfalls für jene Anleger interessant, die von einer nachhaltigen Erholung der Weltwirtschaft ausgehen, vor allem im Bausektor. Angesichts der kreditfinanzierten Infrastrukturprojekte mag es dafür gewisse Hoffnungen geben. Auf der anderen Seite dürfte sich der Bau- und Immobilienboom der vergangenen Jahre nicht ohne weiteres wiederholen lassen. Aus diesem Grund werden vorsichtige Anleger dazu tendieren, eingegangene Positionen gegen Rückschläge abzusichern.